【万联宏观丨宏观跟踪】三季度经济放缓，稳增长政策将持续发力

总结与展望：三季度预期为年内经济增速的低点，四季度经济有望逐步回升。 三季度GDP增速放缓，但9月经济分项表现好于市场预期。9月底一揽子政策加码出台，财政支出力度加大、落地提速，货币政策持续宽松，房地产政策提出“止跌企稳”。逆周期调节政策将减轻拖累项的下拉，推动内需改善，后续政策将保持宽松，助力推动经济稳增长，并提振市场信心。

事件： 2024Q3,GDP不变价同比4.6%，环比0.9%。工业增加值同比由4.5%上行为5.4%，固投累计同比持平于3.4%，其中制造业、基建、房地产投资分别由9.1%、7.87%、-10.2%上行为9.2%、9.26%、-10.1%，社零当月同比由2.1%上行为3.2%。

GDP三季度同比增速小幅回落，第三产业同比保持增长。 三季度受到极端天气、内需偏弱、居民信心不足等因素的影响，经济增速边际放缓。出口为经济的重要支撑，工业依然为经济重要拉动项，新质生产力发展也给经济带来的一定支撑。

工业生产反弹，高质量发展效果持续显现。 工业生产结束了连续4个月的下滑， 高技术产业上行幅度较大且持续领跑，公用事业受低基数影响增速显著拉升。 “两重”、“两新”的政策带来一定拉动，制造业中、下游生产整体上行，上游制造业增速反弹。汽车生产、产能利用率均小幅上行，运输设备制造业同比增速上行。中游通用设备、专用设备、电气机械制造业增速均有所抬升。游制造业中，黑色、有色、非金属矿物加工生产增速均有所上行，但整体三季度产能利用率低于二季度。

地产投资跌幅小幅收窄，仍为投资主要拖累项。 房企资金链边际缓和，但资金来源依然偏紧，新开工面积低位小幅上行，而施工、竣工增速下滑。商品房销售跌幅持续收窄，库存进一步去化。9月底政策放松以来，一线城市对限购均做出一定放松，政策助力托底房地产市场，从推动收储、保障房建设、房企资金改善、降低成本等多方发力。未来地产收储有望提速，销售持续改善仍需要时间消化和信心企稳。

基建增速反弹，天气对开工影响消退，电力投资为主要拉动 。基建整体增速上涨，而不含电力的基建增速回落，基建分项增速均有所上行，电热气生产和供应业高位继续攀升。8月地方专项债集中发行，资金拨付落地，给基建带来一定支撑。化债趋势仍将持续，城投项目端约束下仍将给基建带来一定拖累。年内财政仍有宽松空间，逆周期政策持续发力将给基建增速带来支撑。

制造业投资增速小幅反弹，高技术产业高位小幅回落。 制造业自3月下滑以来首次反弹，高技术产业依然表现偏弱，民间投资持续偏弱。需求不足部分约束了企业投产积极性，大规模设备更新政策给制造业带来一定拉动。后续美国大选等给出口带来不确定性提高，人民币汇率有所升值，可能给出口依赖和劳动密集型行业带来一定扰动，年内抢出口或给制造业出口带来的支撑持续。