如需获取更多研报内容和精彩活动，请扫码登录小程序。
【东北宏观张陈】8月非农数据点评：就业偏弱，失业率下降。
8
月非农数据略低于市场预期。
8月新增非农就业142K，显著低于市场预期的164K，环比上月的89K（初值为114K）有所回升。
6、7月分别下修了61K和25K，总体下修86K。
失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；
劳动参与率62.7%，预期62.7%，前值62.7%。
平均时薪环比0.4%，预期0.3%，前值-0.1%；
平均时薪同比3.8%，预期3.7%，前值3.7%。
临时性失业人数下降，失业率小幅回落，暂缓衰退担忧。
家户调查数据显示劳动力参与率较上月持平，保持在62.7%，家户就业人数增加168K，而失业率从7月的4.3%回落至4.2%，暂缓了萨姆规则触发的衰退担忧。薪资增速方面依然稳健，环比上升0.4%，同比上升3.8%，均较前值有所上升。相比于非农就业数据的明显转弱，8月份家户调查整体指向美国劳动力市场仍然健康。目前失业金申请中数据的仍然相对较低，失业率显著上升的可能性仍然较低。
软著陆依然是基准情形，预计后续就业仍将保持稳健。
美国劳动力短缺的问题从疫情前便一直存在，从数据上来看，疫情后美国新增非农就业几乎完全来自于外来人口，美国本土的就业水平出现了停滞，总体上仍显著低于趋势水平。美国劳动力存在缺口的同时由于财政政策的导向，使得美国劳动需求十分旺盛。拜登采取了与以往给富人减税不同的策略，拜登经济学侧重于改善中底层收入群体。例如：更多的将政府采购合同交付给少数族裔，在各类法案支出中重点评估获得资助的企业能否带动小企业的发展。这一政策带来了美国小企业的繁荣，这也创造了绝大部分的职位空缺。目前美国劳动力市场的空缺失业接近1这一关键水平，通常衰退前我们会看到空缺失业比要明显小于1，这意味着美国劳动力市场仍较为稳健但不过热。从过去三个月平均新增非农月116K来看，数据有所转弱但仍相对健康。从职位空缺、黄金年龄劳动参与率等一系列指标来看，应当说美国劳动力市场仍处在充分就业的状态。在降息周期开启，但空缺仍相对充裕、失业申请数据仍偏低的情况下，软著陆依然是基准情形，美国陷入的衰退概率较低，后续就业有望保持稳健。
不过短期来看，大选落地前，就业数据仍有边际转弱风险。
8月美国制造业PMI录得47.2，环比有所上升但低于市场预期，需求偏弱，新订单和生产指数均有所下滑。从受访者的采访来看，大选可能是一个重要的不确定因素，影响了企业的投资意愿。这意味着在大选不确定性消除之前，企业经营活动仍可能比较受限，相关就业等经济数据仍可能边际转弱。但随着大选不确定性消除和降息周期到来，企业整体上对于明年依然是比较乐观的。
【东北有色曾智勤】行业动态：美国经济数据&联储降息幅度反复博弈，金铜震荡。
金：
8
月非农低于预期但联储表态偏鹰，金价短期继续震荡
。
本周五伦敦金现收盘价2497.1美元/盎司，周跌幅-0.2%。
1
）
美国
8
月劳动力市场继续走弱推升
9
月降息
50
bp
预期，但后续联储讲话有使得这一期待有所落空
：
9/6美国公布8月新增非农就业14.2万，预期16万，前值11.4万修正为8.9万，同时失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%，总体看，7月美国明显偏弱的劳动力数据受到Beryl飓风等临时因素影响，相关扰动消退后8月非农以及失业率数据则均有所改善，当然市场对此有预期，前段时间资产定价也从过度衰退定向软着陆方向回摆，但8月新增非农仍低于预期，使得市场对9月降息50bp的预期略有升温，但数据发布后晚间威廉姆斯和沃勒两位联储官员陆续发表讲话，都未对降息50bp提前进行预期管理（两者对就业的看法都是“放缓而非恶化”，对降息的考量都是“先适当降”），这一定程度上又使得市场对联储加速降息的期待落空，各类资产价格均出现较大波动，数据公布后美股、大宗、黄金等均为先涨后跌。
2
）
后续金价怎么看？
当前市场预期处于极度不稳定的阶段，一方面，美国经济数据的时好与时坏都容易导致市场线性外推，进而在软着陆预期与衰退预期之间进行快速的交易切换，另一方面，在联储降息已成定局之后，市场的博弈重点转为了联储接下来的降息幅度和速度如何，即联储是选择领先于经济走弱进行额度更大的降息对冲，还是经济显著走弱后的拯救式降息，对于金价而言，短期的预期博弈容易导致波动放大，但更多是对节奏的扰动，从大方向上看，美国经济继续放缓、联储进入连贯的降息周期或是大概率事件，后续有望不断产生黄金买盘，
继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值
+
地缘冲突
+
经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。
相关标的：
紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
铜：需求呈现强韧性，重视权益端配置价值。
1）铜价本周震荡回调：受累于美国PMI不及预期及市场等待非农数据，铜价本周震荡回调至8954美元/吨，周线收跌3.0%。2）产业需求再升温，体现较强需求韧性，去库拐点或已到来：铜价下跌叠加假期临近，刺激产业买货，据SMM数据，国内社库去库速度再度加快，铜杆周度开工率维持80%高位附近，铜线缆周度开工率高达95.93%。需求强韧性，同时供应端矿端紧缺格局未改，废铜收缩将逐步传导至精铜端，库存向下拐点或已到来（LME自5月中旬以来首次周度去库，SHFE周度去库2.6万吨，COMEX基本走平），基本面能够给予铜价较强支撑。3）铜价中枢上行，重视权益端配置价值：软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行，中长期看多逻辑不变，铜价中枢上行，重视权益端配置价值。
相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。
【东北机械刘俊奇】振华重工（600320）动态点评：2024H1业绩稳健增长，港机巨头未来可期。
2024
年
8
月
31
日，公司发布
2024
年半年度报告：
2024H1
公司实现营收
172.29
亿元，同比
+28.49%
；
归母净利润
3.06
亿元，同比
+9.50%
；
扣非归母净
利润
1.16
亿元，同比
+64.80%
。
收入同比高增，改革成效显著。
单看二季度：公司Q2实现营收87.84亿元，同比+18.88%；归母净利润1.37亿元，同比-9.12%；实现毛利率13.53%，同比+2.28pct。公司收入高增主要受益于行业景气度高涨，港机业务和海工业务持续增长；而Q2毛利率提升明显主因港机毛利率的提升叠加公司营收结构的调整。费用端，公司2024H1期间费用率为4.09%，同比-1.02pct；受益于公司坚持推行三项改革，管理费用率改善明显，同比-0.76pct。
港机业务量价齐增，海工业务复苏明显。
分板块看：①港口机械业务：上半年营收99.12亿元，同比+48.62%；实现毛利率17.17%，较2023年全年+0.84pct。受益于航运景气度稳步回升，叠加船舶大型化、港口自动化趋势，港口机械替换周期持续向上，港机业务在营收端和利润端均实现增长。②海上重型装备业务：营收47.59亿元，同比+55.89%；实现毛利率1.58%，较2023年全年-3.65pct。该板块营收飞速增长主要得益于上半年国际油价处于高位，海工市场有所回暖。③钢结构业务：营收16.51亿元，同比-21.98%；实现毛利率4.67%，较2023年全年-4.25pct，主因市场竞争加剧，价格端承压明显。
景气度持续向上，新增订单谨慎乐观。
港机方面，行业高端化、绿色化、智能化趋势明显，自动化码头的新建和改造需求不断增长，同时后服务市场空间广阔；海工方面，能源转型趋势不可逆转，油气海工市场有所回暖；钢结构方面，“新基建”机遇颇丰。2024上半年港机业务新签订单24.64亿美元，同比-10.7%；海工装备业务新签订单9.2亿美元，同比-9.6%；钢结构业务新签订单2.6亿美元，同比+12.9%。上半年订单整体承压主因去年基数较高，而港机、海工周期当下仍处向上趋势，公司也对全年新增订单持谨慎乐观展望。
盈利预测：
预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.27、10.31和12.20亿元，对应PE值分别为22、17和15倍，
维持“增持”评级。
【东北钢铁赵丽明】兴业银锡（000426）动态点评：量价齐升业绩高增，优质矿产资源有望持续注入。
事件：
兴业银锡
发布
202
4
年半年报，公司
