2017.08.28 央企去杠杆，谁买单？

刚过去的这个周末，消息面还是比较平淡，比较值得一提的几个消息如下，

国资委将多举措助推国有企业去杠杆

近日召开的国务院常务会议提出，

当前要抓住央企效益转降回升的有利时机，把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重。
会议同时部署了去杠杆的五项任务：
建立严格的分行业负债率警戒线管控制度；
建立多渠道降低企业债务的机制；
积极稳妥推进市场化法治化债转股，督促已签订的框架协议抓紧落实；
强化问责，对负债率持续攀升的企业要约谈提醒，对造成重大损失或不良影响的严肃追责；
在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。

为了落实会议精神，国资委将通过预算、考核、薪酬、投资管理等方面联动，加大管控力度。“

截至今年上半年，已有12家央企与有关银行签订了市场化债转股框架协议。”

国资委总会计师表示，除了债转股之外，国资委还鼓励企业通过IPO、配股等方式从资本市场融资，改善资本结构；

支持企业开展资产证券化业务，盘活存量资产来筹集发展资金，尽量减少对负债的依赖。

国资委的这个规划对股市有一定压力，企业发展的资金来源主要有两项，一项是银行贷款，一项是直接的股权融资。现在政府认为央企的负债率过高，要求央企去杠杆，这个出发点没有问题，但是手段和形式值得深思。

资产证券化的根本目的应该是提高央企的活力和效率，如果企业发展的方向盘还牢牢握在“官员”手中，那么资产证券化就成了在股市中“圈钱”，如果用企业自身的营收和利润来偿还贷款本息都有压力的话，那么如何给二级市场的投资者带来合理的投资回报。

债转股也是一样，虽然债转股是在企业和银行之间进行，但是也增加了股票的总数量，如果银行有在二级市场将转换来的股票变现的冲动时，对二级市场的股价也会产生重大压力。

IPO和配股就更是直接从二级市场抽血。

尤其在过去数年时间里，定增和再融资等手段从二级市场募集的资金一直都远高于IPO直接融资的规模。今年年初证监会设置了定增比例上限，就是为了遏制再融资抽血，以保证IPO融资堰塞湖清理的顺利进行。

实际上，今年的再融资规模虽然低于往年，但是到目前位置，再融资规模仍然是IPO规模的三倍以上，而且还出现了联通“特事特办”，跨越证监会定增比例上限的情况，将来随着再融资过程中发行的股票解禁，市场将长时间消化扩容压力。

在这种情况下，央企的“去杠杆”不从提高自身利润率和贷款偿付能力入手，而是直接打起二级市场的主意，银行的钱不能欠太多，但是可以融股民的钱来还债，这个思路很让投资者不安。

9月份是今年解禁高峰之一

即将到来的9月份是今年解禁股市值第三高的月份，其中最高的月份是年底的12月份，排名第二的是已经过去的2月份。

其中，9月份月内的解禁高峰集中在9月上旬和月底，9月中旬解禁压力稍轻。

由于8月份市场走势还可以，且上证指数创下近期高点，因此9月份持有大量解禁之后的股票的产业资本的动向，将会对市场中期走势产生重要影响。

李克强主持推进经济结构转型升级座谈会

会上主要强调坚决淘汰落后产能，同时提及实现新型工业化，中国制造2025”，加快新旧动能转换，促进中国经济迈向中高端。

会议提到的新内容不多，基本上是强调此前的一些提法。

前7个月规模以上工业企业利润增速创今年以来新低

1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42481.2亿元，同比增长21.2%，增速比1-6月份放缓0.8个百分点。

8月底到9月初这段时间，上市公司的半年报将集中披露完毕，而且会有一批重要的经济数据出炉，可能会对市场产生一定影响，目前来看工业企业的利润增速一般，所谓的“新周期”暂时没有得到宏观经济数据的支持。

之前写了一篇关于经典突破形态的内容，本来打算分上下两篇完成，但是上半部分写完之后，状态一直不太好，所以下半部分一直没动笔写。今天稍微讲一下突破形态三，之后找个时间把这几种突破形态的干货集中到一篇内容中，重新编辑一下发出来，到时候再补各种形态走势中，投资者阵营和心态变化。

今天先简单说一下经典突破形态三，

之前讲的两种突破形态，都发生在上升趋势过程中，突破之后股价的上涨过程一般都比较顺利，但是还有一种突破形态，一般出现在牛市尾声，或者出现在熊市中期，尤其是指数临近上一次牛市高点半山腰的位置上。这种突破形态出现之后，上涨过程往往并不顺利，会在突破之后出现持续下跌，我们可以称之为——衰竭式突破。

这种突破形态的特征是，指数或股价运行到前期高点附近之后，走势和突破形态一比较类似，也会出现突破——回踩，但是往往成交量的放大不太显著，投资者犹豫和谨慎态度比较明显，同时还有一个特征就是几次触及前期高点的时间跨度比较长，在突破过程中MACD容易留下复合顶背离的走势。

最终导致指数/股价虽然突破了前期高点，但是在突破过程中已经消耗了大量的上攻动能，导致突破之后，上攻走势无以为继，最终在前期高点上方挣扎一段时间之后，出现较大幅度的回落。

这种突破形态，大多数发生在牛市尾声，或者牛熊市之间的回升行情结束阶段，突破后的走势大多没有持续性，在前期高点上方挣扎之后出现回落。

从8月初，上证指数再次逼近3300整数关口以来，市场就开始激烈讨论3300整数关口能否有效突破，多空双方各执一词，争论十分激烈。

但是整个8月份，看多的一方和看空的一方都不太好受，双方的立场也越来越不坚定。

因为看多的一方喊了大半个月，上证指数还徘徊在月初的高点以下，尤其混改和养老金入市的消息都没能刺激指数强势上攻之后，看多一方还有不少倒戈的。

看空的一方喊了大半个月，上证指数虽然出现了一次剧烈的短期回调，但是并没有形成持续下跌。

直到双方都的声音都不太肯定时，上周五上证指数却出现了“罕见”的大涨。

周五的上涨主要是由“周期三熊”和金融权重推动，周期股的上涨和周四期货价格出现逼空上涨有直接关系，但是周五开盘之后，金融权重的拉升突然变得非常坚决，金融权重的上涨并没有太多直接利好助攻，主要是国家队的拉抬导致。

从目前的情况来看，金融权重是为了攻克3300整数关口而专程来“搭台子”的，但是台子搭好之后，3300上方的上攻大戏由哪个板块来唱还不得而知。周期股、大权重以及白马股近期都有各自的问题，很难形成带动市场整体气氛的持续上攻，而3300上方没有领涨板块的话，市场将再次选入8月份的扯皮行情。

周五的突破过程中，成交量水平仍然一般，突破前期高点+单日大幅上涨的情况下，成交量仍然低于月初的平均水平，这个情况反应了近期投资者群体的麻木状态，上涨的时候不知道追什么板块好，下跌的时候由于之前回调没跌下去，也不太有意愿去卖出。

所以，突破完成之后的关键是看市场是否会出现能打动“骑墙派”的热门板块。

周期股方面，黑色系期货价格略有回落，其中铁矿和焦煤的跌幅比较大，其它品种都出现了微跌，这个情况对今天A股市场的周期板块有一定负面影响。

正常情况下，指数突破前期高点，而且不是以经典突破形态二来完成突破的话，大概率会有一个回踩验证的过程，如果本周前半段，周期股和金融权重没有太大动作的话，指数大概率会出现回踩。

上周五，上证指数突破3300整数关口时，我自己被动加仓了一点银行，证券和煤炭的指数型产品，但是加的不多，打算在指数回踩3300整数关口不破的情况下，再考虑是否继续加仓。

虽然按照交易纪律进行了被动加仓，但是我还是对3300上方的走势持谨慎甚至是偏悲观的态度，有点担心这波突破最终会出现突破形态三那种情况，因为从目前的成交量水平和MACD状态来看，都有点和形态三相似之处。

因此，目前这个位置上，我的预期是继续做好“骑墙派”，因为即使是指数最终走成形态三的话，也有一个在前期高点上方挣扎的过程，这个过程中有点价差可赚，而且把止损位设置在3300的话，损失不会太大。

如果指数有回踩动作的话，先做一点尝试性的跟进，之后再看具体情况进行调整。