特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。
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事件：
公司公布19Q4及全年流水，其中，19Q4安踏/FILA/其他品牌零售流水同比增长10%-20%高段/50%-55%/25%-30%，19全年安踏/FILA/其他品牌零售流水同比增长10%-20%中段/55%-60%/30%-35%。
同时，公司公布发行10亿欧元可转债，用于改善融资结构及营运资金。
Q4安踏及FILA流水亮丽，龙头风采依旧。
Q4来看，
1）安踏：
流水10%-20%高段增长，较前三季度提速，其中大货线下/儿童线下/电商整体增长高单位数/接近25%/ 40%+，库销比和零售折扣健康；
2）FILA
：
Q4流水高基数基础上仍有50%-55%增长，大货/儿童/FUSION/线上增长40%+/70%+/ 100%+/70%+，库销比和零售折扣健康；
3）其他品牌：
增长25%-30%。
发行5年期0利率可转债，优化融资结构。
公司今日公告通过全资子公司ANLIAN Capital发行本金为10亿欧元5年期0利率可转债，发行价为本金的100.25%（即募资100.025亿欧元），转股价105.28港币/股（较1/13收盘价溢价40%），预计转换8213万股，占现有股本3.04%，占转股后股本2.95%，募集款项将用于偿还现有债务（主要是收购AMEAS相关的银行贷款8.5亿欧元，利率2.3%）以及业务营运资金，同时不排除适当提高19H2派息比例可能。
除原有品牌亮丽增长外，公司12月公布AMEAS战略，大品牌、大渠道、大市场战略下，鞋服、直营业务、中国业务成为未来5年的发力重点。
AMEAS作为全球细分体育市场领导者，本身在越野跑及装备(SALOMON)、高山滑雪器具（ATOMIC、SALOMON）、网球（Wilson）、潜水手表（SUUNTO）等领域占据全球第一地位，2018年起全球收入达到28亿欧元。
以安踏为首的财团对AMEAS进行私有化收购后，为其树立了清晰的5年发展战略：
1）全球范围内重组GTM：
由品牌组合型GTM转为聚焦单品牌的GTM，并计划培育出3个10亿欧元收入体量的单一品牌，即ARC’TERYX、SALOMON、Wilson；
2）聚焦鞋服业务：
鞋服产品销售占比从18年的40%提升至50%以上；
3）零售转型：
DTC业务收入占比从2018年的11%提升至30%，整合集团资源加速全球SAP零售系统更新，给予消费者
更好的零售体验；
4）加速中国市场发展：
中国市场从2018年占比5%提升至15%，其中尤其发力ARC’TERYX、SALOMON等品牌在华业务，希望ARC’TERYX门店数量从现有的100+扩张到300-400家，SALOMON业务也更多向鞋服领域延伸，并拓展在华直营门店；
5）新的管理层激励和战略性指引：
AMEAS 原CEO和主要管理层继续领导公司，各品牌高管与核心人员也在收购后留任，对管理层的激励将侧重长期价值创造，新董事会也将给管理层提供战略性指引；
总体来看，公司计划AMEAS在未来4-5年内收入CAGR达到10%-15%，同时盈利能力提升。
总体来看，
公司
19
年表现靓丽，原有主业收入
/
归母净利同增
35%+/45%+
，
AMEAS
并购
19
年为安
踏报表带来
6.5
亿费用（主要为
JVCO
层面的交易和财务费用以及
PPA
摊销影响），但
2020
年开始将有望带来正向利润贡献，考虑
Q4
的运营表现以及可转债带来的财务费用节约，我们提高盈利预期，预
计
19/20/21
年归母净利同增
32.7%/30.5%/21.8%
至
54.5/71.1/86.5
亿元，对应
PE33/26/21X
，作为全球第三大体育龙头持续看好成长性，维持“买入”评级。
零售遇冷导致同店增长不及预期，展店不及预期，AMER SPORTS运营不及预期
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
