1月据中国摩托车商会数据，2024年11月250cc（不含）以上摩托车销量5.5万辆，同比+42.2%，环比-10.2%。1-11月累计销量68.9万辆，同比+40.7%。1）125cc（不含）以上：125cc+11月销量60.1万辆，同比+36.0%，环比+0.7%，主要增量来自于125-150cc及400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；2）250cc（不含）以上：250cc+11月销量5.5万辆，同比+42.2%，环比-10.2%，1-11月累计销量68.9万辆，同比+40.7%。其中：出口：250cc+摩托车11月出口3.0万辆，同比+101.4%，环比-8.0%，同比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致；1-11月累计出口31.2万辆，同比+77.0%。内销：250cc+摩托车11月内销2.4万辆，同比+4.2%，环比-12.8%。1-11月累计内销37.7万辆，同比+20.8%。结构：500-800cc排量增长强劲 自主高端化提速1）250cc11月销售3.1万辆，同比+44.5%，环比-20.7%；1-11月累计销量38.2万辆，同比+23.7%；2）400cc11月销售1.4万辆，同比+10.6%，环比+27.02%；1-11月累计销量21.5万辆，同比+75.6%；3）500cc11月销售0.8万辆，同比+107.4%，环比-13.1%，春风动力675SR、隆鑫无极RR660S等多缸高端新品车型贡献增量。我们认为11月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比受季节性影响略有波动，综合来看，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车市场维持较高景气度。11月250cc+销量前三名分别为春风、隆鑫、钱江，CR3市占率合计为43.0%；1-11月CR3累计市占率合计为50.8%，较2023年全年提升1.0pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中：
1）春风动力：250cc+11月销量0.9万辆，同比+53.7%，市占率16.2%，环比+1.6pcts；1-11月累计市占率19.1%，较2023年全年+3.9pcts；2）隆鑫通用：250cc+11月销量0.8万辆，同比-9.3%，市占率14.3%，环比+3.2pcts，1-11月累计市占率14.2%，较2023年全年-0.2pcts。3）钱江摩托：250cc+11月销量0.7万辆，同比+2.6%，市占率12.5%，环比-0.4pcts；1-11月累计市占率17.5%，较2023年全年-2.8pcts；据中国摩托车商会数据，春风动力11月两轮总销量2.5万辆，同比+65.4%，环比-6.8%，其中燃油摩托车销量1.6万辆，同比+11.0%，环比微增；电摩销量1.0万辆，同环比大幅增长。春风动力1-11月两轮车累计销量27.8万辆，同比+83.5%。四轮沙滩车出口销量为2.0万辆，同比+128.5%，环比+51.7%，历史新高；1-11月累计销量15.8万辆，同比+25.6%。我们认为公司11月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看：中大排摩托车：11月250cc+摩托车销量0.9万辆，同比+53.7%，环比-1.0%，1-11月累计销量13.1万辆，同比+81.7%；1）出口：11月销量为0.9万辆，同比+ 10.3%，环比+ 29.2%。公司1-10月累计出口10.5万辆，同比+ 57.1%。2）内销：11月销量为1.5万辆，同比+135.7%，环比-20.1%。公司1-11月累计内销17.3万辆，同比+105.7%。1）200＜排量≤250cc ：11月销量0.5万辆，同比-24.3%，环比+11.7%；1-11月总销量7.7万辆，同比+ 54.6%；。2）250＜排量≤400cc：11月销量524辆，同比+3.8%，环比-18.3%；1-11月总销量0.7万辆，同比-32.2%；3）400＜排量≤500cc：11月销量0.7万辆，同比+ 57.7%，环比+40.3%；1-11月总销量11.5万辆，同比+159.9%。2023年5月起450SR改款、新车450NK、新车450CLC陆续上市，为春风动力450cc系列车型贡献增量；4）500＜排量≤800cc：11月销量0.1万辆，同比+ 55.3%，环比-70.0%；全新车型三缸675SR于2024H2上市并开启交付，贡献增量。1)内销方面：重点布局450cc和650cc级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出 口 方 面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022年、2023年、2024年1-11月摩托车出口销量分别3.8、5.9、10.5万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+57.1%，2025年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。据中国摩托车商会数据，钱江摩托2024年11月销量3.2万辆，同比+16.7%，环比+33.3%。1-11月累计销量40.8万辆，同比+12.5%。中大排摩托车：11月250cc+摩托车销量0.7万辆，同比+2.6%，环比-12.7%，1-11月累计销量12.1万辆，同比+21.1%；1）出口：11月销量为1.8万辆，同比-1.0%，环比+122.5%，1-11月累计出口20.5万辆，同比+31.3%。2）内销：11月销量为1.4万辆，同比+51.2%，环比-22.0%，1-11月累计内销20.3万辆，同比-1.7%。公司产品定义能力提升明显，闪300S及赛600需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150等2023年新品表现优秀。2024年QJMOTOR举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2025年，钱江赛921、鸿250及新版赛550、追550将陆续上市，有望接棒产品周期。据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024年11月销量15.3万辆，同比+4.2%，环比+2.1%。1-11月累计销量165.3万辆，同比+33.2%。中大排摩托车：11月250cc+摩托车销量0.8万辆，同比-9.3%，环比+15.7%，1-11月累计销量9.8万辆，同比+49.9%。其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量811辆，维持强势。公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023年推出CU525、DS525X、SR250GT 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023年年报，无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。
中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。免责声明：基于公开资料整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下，不构成投资建议。证券研究报告：《摩托车行业系列点评十一：中大排增势强劲 自主高端化提速》注：文中观点节选自民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
