公司公布18年报：公司18年实现营业收入42.41亿元，同比增长33.30%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长36.9%，合EPS 0.30元，扣非净利润1.34亿元，同比增长11.6%。
前期我们预计公司利润增长35%+，基本符合预期。
经营现金流净额为3.98亿元，同比增长342.6%。
18Q4单季：
公司18Q4单季实现收入14.89亿元，同比增长52.2%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长21.6%。
公司受益于全国办公集采行业大趋势， B2B板块快速发展，客户开发及订单签署均卓有成效，业绩持续较高速增长。
持续深耕办公物资行业，满足企业级客户需求，提升核心竞争力。
18
年齐心B2B业务收入同比37.0%，增速环比提升10pct，销售订单签约及实际落成持续稳步推进。
分产品来看，
18年办公用品实现收入22.66元，同比增长91.8%，增速非常显著，办公设备实现收入15.52亿元，同比基本持平。1）行业发展趋势显著：
办公物资板块受益于政府集中采购趋势，由分散化供应变为集中供应，政府和企业成本控制需求提升，办公集采发展前景广阔。
办公物资行业近1.5万亿规模
，每年增长稳健。目前行业集中度较低，未来存在整合空间，有利于齐心等龙头企业形成明显的头部效应。
2）加强创新供应链管理模式：齐心办公服务平台已涵盖19大品类，拥有50多万种丰富品类，
公司不断加强品类管理并在技术端完善中后台信息化系统，渠道端加快构建纵横一体化服务网络。通过有效的供应链管理模式，提升经营效率。近期持续中标国家电网、中石化、中国联通、中国银联等涉及能源、石化、通信、金融等约120家大型国企及政府机构，行业市占率不断提升。
2018年整体客户签单情况持续向好，
服务质量及相应效率不断增加。
3）电商及新零售板块持续推进
：公司2018年6月与京东签订深度战略合作意向书，共同开展“无界智慧办公零售”，18年公司产品覆盖全国31个省市区的4万家京东门店，实现办公行业线上线下的价值链重塑。
SaaS
云视频服务发展稳健，产品持续布局大型客户，逐渐形成品牌口碑和价值。
18
年Saas互联网软件业务板块实现收入3.52元，同比增长2.6%
，增速较为稳健。
1）行业空间大，渗透率提升：
云服务领域空间大，未来渗透率有望提升。根据IDC报告，云视频市场规模为3000亿元，云会议子行业规模为150亿，国内未来渗透率有望进一步提升。
2）自主研发项目有条不紊：
公司不断加强自主研发，新开发的智慧党建和智慧教育两套产品落地顺利，具备优质的客户体验口碑和溢价实力。
同时公司加强软硬件升级，完善各操作系统的功能，完成版本迭代升级，更好适应客户需求。
3）加强大客户开拓，双“智慧”业务拓展顺利：
目前公司拥有超过60000家企业用户，聚焦教育行业及政府机关资源。
办公业务规模逐渐扩大，B2B盈利能力不断增强。
18
年ROE（加权）提升显著，由17年6.4提升至18年7.6；
18年实现综合毛利率18.2%
：
B2B：
其中B2B毛利率小幅提升约0.8pct至13.9%，主要系：1）随着办公板块规模提升，加强重点SKU的管理和制造，规模效应促使成本下降，公司不断加强供应链成本管控，毛利率不断提升。2）公司提升自有产品占比，提高毛利率；3）加强品类延拓，提升新型高毛利产品的占比。
SaaS:
板块盈利情况略有回落，主要系持续加大产品研发及客户开发所致。
公司整体销售/管理研发/财务费用同比增长28.0%/25.7%/-0.9%
，销售管理费用基本保持稳定。
齐心作为办公行业领军企业不断创新，办公体系与云视频实现战略协同效应。
公司始终以提高客户运营效率为使命，为客户提供整体解决方案的智慧办公服务。好视通是云会议子行业龙头产品，未来行业空间和潜力较大。公司致力于打造“以用户需求为导向的集成大办公服务”平台型公司，SaaS服务的商业模式有助于公司实现由产品到服务的转型升级，拓宽业务范围和提升客户服务能力。与腾讯和京东互联网巨头合作，延拓云服务和办公板块产业价值链。鉴于公司19年预计将在B2B板块以及SaaS业务持续进行营销及研发投入，我们下调公司2019-2020年的EPS预测至0.40元/股、0.52元/股（原EPS 预测为0.50元/股、0.66元/股），新增2021年EPS 0.66元/股的盈利预测，2019-2021增速分别为33%，30%和28%，3月28日股价（9.76元）对应PE为24倍、19倍、15倍，我们看好公司在办公领域和SaaS板块的不断发展，维持增持！
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姓名
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微信
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周海晨
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echen0506
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屠亦婷
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yitingtutu
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杜洋
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yangyang399279
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