【招商建筑】周观点：债转股基金利好建筑央企，持续关注化学工程

本周统计局公布了固定资产投资等相关数据，1-5月全国固定资产投资累计同比6.10%，相比1-4月下滑了0.9个百分点，5月单月同比下滑明显至3.86%；细分来看，1-5月第三产业基础建设投资（不含电力）累计增速下滑至2.26%，制造业固定资产投资则增速持续提升至5.20%，商品房新开工面积累计同比增速10.80%，单月增速上升至20.50%。总的来说，目前仍处于地产强势，基建弱势的情况；其主要原因是地产行业目前销售仍处于高增速，行业具有较好的现金流，而地方政府融资在宏观去杠杆的背景下，叠加资管新规的落地造成融资渠道收紧，目前处于融资相对较为困难的阶段。对此，我们认为基建投资增速已逐渐接近底部，因为从政策面来看扩大内需、定向降准、MLF质押品扩容等均有利于投资的复苏，目前仅剩下在新资管体系下构建通畅的融资渠道，从而使整个投资至开工的过程变的流畅。对于建筑行业的公司来说，在目前的融资环境下，央企的融资实力优势凸显， 建议积极关注基建投资反弹的建筑央企机会，以及重点关注行业景气度景气提升的化学工程板块，个股方面推荐中国化学，积极关注葛洲坝、岭南股份、东珠景观。

1） 贸易摩擦对化工产品关税提高，重点关注化学工程板块： 本周五中国决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征25%的关税，在加征关税的名单中包含化工品、能源产品等108项商品，对国内影响较大的有粗苯、粗二甲苯，液化乙烯、丙烯等重要基础化工原材料。我们认为短期的摩擦一方面推升价格的上涨，另一方面推动国内化工行业投资的意愿，重点推荐中国化学。

2） 债转股基金筹备，有利建筑央企去“杠杆”： 本周中国中铁公告引进投资者对四家子公司以现金或债转股的形式进行增资，随后新闻报道中国国新正在筹备1500亿元市场化转股专项投资基金，以助力中央企业降“杠杆”、减负债。我们认为债转股基金的筹备对于央企去“杠杆”工作提供的有利的支持，减缓了企业稳定增长与杠杆限制的矛盾。 建议重积极关注估值低、基本面优质，且最先受益于基建投资反弹的建筑央企。

重点推荐个股：

中国化学： 公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，多元化发展形成“一主二辅”的战略布局。行业方面，油价上涨助力行业景气度提升，煤化工经济性凸显，“十三五”期间新型煤化工行业市场空间超6000亿元。公司层面，新签订单大幅上升尤其是煤化工订单同比增长164.32%，在手订单与资金均充足，健康的资产负债结构支持公司快速的发展；多年的行业深耕使公司具有较强的竞争优势。我们预计18、19年公司EPS分别为0.50与0.65元/股，对应PE分别为14.3与11.0倍，给予“强烈推荐-A”评级。

岭南股份： 公司各业务板块逐渐完善，已形成“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”的业务格局，水务水环境业务借助新港永豪快速切入做大做强，生态修复业务 PPP 和 EPC 齐飞，引进各类人才提升拿单和融资能力，文化旅游业务恒润和德玛吉持续高 增长，探索新的盈利和业务模式来打通全盈利生态文旅闭合产业链。2017年报告期内未完成订单135.5亿元，是17年营收的2.8倍，在手订单充足，业绩有保障。我们预计18、19年EPS分别为0.96和1.37元/股，对应PE分别为10.5和7.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

1）5月社会融资规模缩水一半，新增人民币贷款连续3个月破万亿；

2）2018年1至5月份全国固定资产投资同比增长6.1%，基础设施投资同比增长9.4%；

3）中国决定对美国500亿美元进口商品加征25%关税；

4）财政部数据显示，1至5月全国土地和房地产相关税收同比增长18.1％；

5）一线城市商品住宅销售价格同比持续下降，二线城市有所上涨，三线城市涨幅继续回落；

6）前5个月全国“卖地”收入突破2.2万亿元，同比增45.9%；

7）生态环境部日前印发《2018—2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》，将于6月11日启动强化督查；

8）1500亿规模的债转股基金即将发行，助力央企降杠杆。

1）5月社会融资规模缩水一半，新增人民币贷款连续3个月破万亿；

2）2018年1至5月份全国固定资产投资同比增长6.1%，基础设施投资同比增长9.4%；

3）服务业持续平稳较快发展，5月服务业生产指数同比增长8.1%；

4）中国决定对美国500亿美元进口商品加征25%关税；

5）国地税合并顶层方案已基本确定，先推进省局改革，然后全面覆盖市县局；

6）中国人民银行和国家外汇管理局又松绑QFII（合格境外机构投资者）和RQFII（人民币合格境外机构投资者）相关政策，允许其资金自由汇出汇入；

7）美联储昨日宣布加息25个基点，央行开展的逆回购中标利率保持不变；

8）1500亿规模的债转股基金即将发行，助力央企降杠杆。

1）财政部数据显示，1至5月全国土地和房地产相关税收同比增长18.1％；

2）一线城市商品住宅销售价格同比持续下降，二线城市有所上涨，三线城市涨幅继续回落；

3）前5个月全国“卖地”收入突破2.2万亿元，同比增45.9%；

4）5月一二线城市土地市场成交量进入低谷；

5）截至今年5月底，今年全国各地出台的房地产调控政策多达159次，调控从一二线向三四线转移；

6）5月全国首套房贷款平均利率达到5.60%，创新高；

7）今年5月全国100个城市新建商品住宅成交均价连续10个月的同比增幅收窄态势；

8）2018年以来，一线城市共8宗土地流标，二线城市68宗土地流标，按照土地流标面积计算，同比增幅分别为700%和521.76%；

9）内地房地产商首次到海外发债，但普遍被标普评为B级，拖低内地房地产行业的平均评级。

1）生态环境部日前印发《2018—2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》，将于6月11日启动强化督查；

2）中国信保支持中企向上合成员国出口投资超1796.4亿美元；

3）国家发改委规定大幅缩小必须招标的大型基础设施、公用事业项目范围；

4）粤港澳大湾区将成为未来"一带一路"发展的核心枢纽；

5）财政部将监测PPP项目管理库的项目财政支出数据，并且要求地方政府对各自的PPP项目财政支出的数据进行自查；

6）交通运输部将进一步加快补齐基础设施短板，构建海上基础设施联通网络，并欢迎境外投资者参与投资经营我国港口基础设施建设；

7）4月份新疆被全面叫停的PPP项目，在5月中旬部分已经实现复工；

8）今年广西将重点推进重大项目建设7929项，年度计划投资7487亿元；

9）国务院常务会议：部署实施蓝天保卫战三年行动计划，持续改善空气质量。

1、行业： 本周大盘下跌1.48%，创业板下跌4.08%，建筑行业下跌1.95%，在整个市场中表现居中；子行业中2个上涨，分别是：房屋建设（0.4%）、水利工程（0.1%）；子行业板块跌幅前五是：钢结构（-7.0%）、路桥施工（-3.7%）、装饰（-3.7%）、园林（-3.2%）、化学工程（-1.5%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为中钢国际（12.13%）、亚泰国际（6.98%）、美丽生态（6.18%）、江河集团（2.16%）、中国化学（1.80%）；跌幅前五的公司分别为北新路桥（15.45%）、延华智能（13.62%）、蒙草生态（12.59%）、农尚环境（12.30%）、城地股份（12.20%）。

3、其它： 本周共8家公司发生重要股东增减持，7家公司发生大宗交易。