中国7月中采制造业PMI 51.4，预期 51.5，前值 51.7；中国7月中采非制造业PMI 54.5，前值 54.9。
我们对下半年中国经济仍然抱乐观态度
全球经济仍然在复苏途中，2季度美国经济超出市场预期，欧日经济仍然在反弹途中，货币政策的“正常化”也带来新兴经济体经济的复苏，预计至少未来1-2年全球经济的复苏是板上钉钉的事情，这将持续带动中国外需的复苏。
“朱格拉”周期反弹尚未结束，制造业投资增速料将至少反弹至7-8%的水平，目前只有5.5%，还有2-3个百分点的反弹空间。“三四线”城市房市高景气度仍然在延续，房地产周期下行给房地产投资、销售以及相关消费带来的负面影响可能小于市场预期，预计全年房地产投资至少可以保持6%左右的增速。在全球需求回暖，全球大宗商品仍然持续温和上涨的背景下，存货增速预计仍然将保持温和扩张，存货周期对经济下行的影响也将大概率小于预期。因此，我们认为在“朱格拉”周期和全球经济回暖的带动下，下半年中国经济下行压力较小，我们对下半年中国经济仍然保持乐观态度。
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月份中采PMI回落属于正常波动，不反映经济趋势
PMI
指数本身是一个“环比”概念，虽然经过季节性调整，但是指数本身仍然具有很强的季节性特征，比如，每年3-4月份PMI往往会走高，但并不代表每年3-4月份经济增速走高。
我们认为目前经济向好的态势仍然没变，7月份中釆制造业和服务业PMI回落属于正常波动，不能反映目前的中国经济周期趋势。
工业品价格大幅回升，大多指数有所回落
分项指标说明如下：
（1）供需均有回落，生产指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点；新订单指数为52.8%，比上月回落0.3个百分点。（2）库存有所回落，原材料库存指数为48.5%，比上月下降0.1个百分点；产成品库存为46.1%，比上月下降0.2个百分点。（3）主要原材料购进价格为57.9%，比上月大幅反弹7.5个百分点；出厂价格为52.7%，比上月反弹3.6个百分点。（4）贸易指数有所回落，7月份新出口订单指数为50.9%，比上月回落1.1个百分点；进口指数为51.1%，比上月回落0.1个百分点。（5）就业指数为49.2%，比上月回升0.2个百分点。（6）生产经营活动预期指数为59.1%，比上月回升0.4个百分点。
货币政策短期趋缓，但是宏观政策不会“重回”宽松
由于外需和资本开支的回暖，宏观政策“稳增长”的压力逐渐减轻，在宏观政策目标中“去杠杆、防风险”的排序就比较靠前，因此，未来宏观政策从紧的大方向不会改变，但是在短期节奏上会有一些变化。
在货币政策方面，上半年偏紧，下半年趋于缓和。预计下半年流动性边际上会有改善：一是上半年流动性收缩过于紧张。5-6月份出现了收益率曲线倒挂，部分银行间市场利率高于贷款基准利率的情形，部分企业取消发债，银行贷款利率也出现了一定程度的上行。如果下半年流动性依然紧张，那么经济下行的压力将会较大。二是预计下半年随着PPI的回落，GDP平减指数也将大幅回落，会导致实际贷款利率上行，给投资增长造成较大的压力，通胀的回落客观上要求流动性出现一定的改善；三是上半年过于紧张的流动性部分是由于监管调整节奏较快。自从5月份银监会定调“绝不因处置风险引发新风险”，这标志着监管调整节奏进入平稳阶段。下半年监管调整节奏趋缓也将带来流动性的改善。
但是在“去杠杆、防风险”的背景下，流动性不可能大幅改善。
未来一段时间内，“去杠杆”仍然是货币政策的核心主线之一。全国金融工作会议指出“要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策”。因此，下半年流动性的改善只是货币政策的“微调整”，而且下半年中国经济预期仍然“乐观”，稳增长的压力较2016年大幅减轻，流动性不会重回“大幅宽松”，“去杠杆”主题将会持续。
在财政政策方面，“稳增长+防风险”并重，预算内资金回升，准财政力度将减弱。
2017
年财政政策的基调仍然是“积极”，虽然下半年“稳增长”压力减轻，“稳增长”仍然是积极财政政策题中之意。财政部陆续在5、6月份发布了《50号文》和《87号文》，这标志着“防风险”进入财政政策视野，防止地方财政债务大幅攀升成为财政政策的目标之一。此外，由于2017年预算内资金增速大幅回升，2017年财政收入好于预期。1-6月份，公共财政收入增长9.8%，比去年同期高2.7个百分点；全国政府性基金收入增长27.8%，比去年同期高20.3个百分点。财政政策对于准财政的依赖力度将会有所减弱。
