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【方正汽车】精锻科技2017年上半年业绩预告点评: 淡季维持高增长,中国制造升级代表

于特看汽车  · 公众号  ·  · 2017-07-04 10:07

正文

方正汽车:于特/白宇/岳清慧

事件

公司公布上半年业绩预告,归母净利润同比增长33%-38%。


点评

1、二季度行业淡季仍维持较好业绩增长。 公司一季度业绩同比增长33%,表现较好。二季度整体乘用车行业销量增速下行,行业景气度不高,但公司受益传统客户供货量提升,二季度仍然保持了不低于一季度的增长水平。


2、大众DCT国产化的最大受益者。 2014年以来,大众逐步升级其DCT产品,从传统的干式双离合DQ200逐步转向DQ380、DQ500等大扭矩湿式双离合变速箱,同时变速箱产能不断扩大,新增天津生产基地,精锻作为大众DCT结合齿国内唯一的供货商,是大众DCT国产化最大的受益者,天津基地供货量不断攀升。


3、传统差速器齿轮供不应求,市场份额仍有提升空间。 目前精锻已经成为国内最大的差速器齿轮供应商,差速器齿轮市占率30%左右,但是由于产能有限,公司差速器齿轮订单满足率不高,仍有很强提升空间。公司目前主要优先供应回款速度较快、单价较高的客户,未来产能逐步释放后,订单满足率、市场占有率均有望进一步提升。


4、自主品牌DCT市场是公司潜在的巨大蓝海。 目前国内自主品牌自动变速箱市场仍然处在孕育阶段,主要自主品牌厂商自动变速箱自给率不高,未来随着这些厂商自研DCT项目逐步落地,精锻齿轮需求量将大幅度增长。公司主要竞争对手产能均布局海外,很难进一步渗透国内市场。自主品牌DCT市场将成为公司潜在巨大蓝海市场。


5、盈利预测。 我们预计公司2017、2018年归母净利润2.6、3.4亿元,目前股价对应动态估值:26、20倍。


风险提示:乘用车行业销量增速下滑。


盈利预测


财务预测

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