【宏观丨任泽平】内外需均回升，产能出清新周期——点评6月经济数据

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-07-18 07:43

正文

事件

中国2季度GDP同比6.9%，持平1季度，预期6.8%。6月规上工业增加值同比7.6%，预期6.5%，前值6.5%。1-6月城镇固定资产投资同比8.6%，预期8.5%，前值8.6%。6月社会消费品零售总额同比11.0%，预期10.6%，前值10.7%。

观点

6月经济数据整体超预期，需求侧偏稳经济L型，出口、投资和消费全面回升，投资中制造业投资恢复，房地产销售和土地购置回升推动投资增速上升；供给侧产能出清周期见底，行业集中度提升，行业龙头资产负债表持续修复，新周期的起点，新5％比旧8％好。6月产能投资（以制造业投资代表）仅增长6.6％，而总需求（以出口、社零、地产投资以及基建投资总额为代表）增长了13.4%，2季度供求缺口继续扩大。

在需求偏温、产能出清、供给侧改革和金融监管趋严背景下，无论是金融、周期、消费还是成长性行业，都在步入剩者为王、强者恒强的新周期时代。市场更重视业绩和基本面，股市估值体系重构，小票估值回归，大票修复折价。我们维持经济L型新周期、股市震荡估值重构、债市配置价值凸显的判断。

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