“买得好才能卖得好”
约翰·内夫（John Neff），出生于1931年的俄亥俄州，市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人。管理温莎基金（Winsdor Fund）24年，1998年该基金的年复合收益率为14.3%，而标普只有9.4%。在过去的20年，他同时也管理格迷尼基金（Gemini Fund），该基金的增长率几乎也是股市价格增长率的两倍。温莎基金在数年内达到数十亿美元，到1988年上升至59亿美元，成为当时最大的收益型股票基金。至1995年约翰·内夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。
金融界专家会选哪一位资金管理人来管理他们的钱呢？一个很好的答案：约翰·内夫，这位在非金融界名不见经传的来自宾夕法尼亚州的理财专家。他在投资界以外几乎是默默无闻，因为他处世低调而且毫不引人注目。他的行为举止完全不像华尔街的显赫人物，倒像是美国中西部地区的一个普通官员。约翰·内夫住在一座离市中心不远的住宅里，有一个30多岁的妻子，穿着普通甚至有些凌乱的衣服；他没有豪华的办公室，文件杂乱像大学生宿舍。他从不关心报纸，更别提小道消息了。投资界之外的其他行业对他可能闻所未闻，但他确实是美国最负盛名的金融界人物。实际上，几个民意测验表明，他是资金管理人选择管理他们自己钱的首选经理人。
约翰·内夫非常重视价值投资，他喜欢购买某一时刻股价非常低且表现极差的股票，而且他总会在股价过高走势太强时准确无误地抛出股票。在低迷时买进，在过分超出正常价格时卖出，从这看来，他是一个典型的逆向行动者。约翰·内夫和同类人之间的区别就在于，他能始终处于平和状态。约翰·内夫宣称，股市的价格往往过分超出真正的增长。但成长
股有两大要注意的地方：一个是它的死亡率过高，即人们认识到它的增长后决不会维持太久;另一个是一些收益较高但股价增长较缓的公司股票，可以让你获得更好的总回报。
约翰·内夫的父母在1934年就离婚了，母亲改嫁一位石油企业家，随后全家一直在密歇根漂泊，最终定居于得克萨斯州。约翰·内夫读高中的时候就开始在外打工，对学习毫无兴趣，学业没有任何长进，和同学关系也不是很融洽。毕业后他在多家工厂工作，包括一家生产点唱机的工厂。同时，他的亲生父亲正从事汽车和工业设备供应行业，并劝说约翰·内夫参与他的生意管理。约翰·内夫发现那段经历非常有用。他的父亲经常教导他，让他特别注意他所支付的价格，他的父亲常说：“买得好才能卖得好。”之后约翰·内夫又当了2年的海军，在军中学会了航海电子技术。
约翰·内夫复员后继续学业，进入Toledo大学主修工业营销，其中两门课程分别为公司财务和投资，这时约翰·内夫的兴趣被极大地激起，他认为自己终于找到了真正想要的工作。当时Toledo金融系的主管是SidneyRobbins，一个才华横溢的投资系学生，也是他对格雷厄姆的著作《证券分析》作了重要的修订。最初约翰·内夫学习投资理论，后来又参加夜校学习，获得了银行业和金融业的硕士学位。约翰·内夫于1954年的圣诞假期来到纽约，他想看看自己能否胜任股票经纪人的工作。但由于他的声音不够响亮，没有威信，有人建议他做证券分析师。后来，他确实成证券分析师，并在Chevland国家城市银行工作了八年半。他成为了该银行信托部的研究主管，但他总是相信最好的投资对象就是那些当时最不被看好的股票，这种理论常常与信托部的委员产生分歧。委员都喜欢那些大公司的股票，因为购买这类股票可以让客户安心，即使它们并不赢利。约翰·内夫的导师Art Boanas是一个彻头彻尾的根基理论者，他认为投资成功的秘诀就是要比其他的人看得远，且印证你的观点。一旦你下定决心，就坚持下去，要有耐心。这种投资风格后来变成约翰·内夫自己的风格，而且让他受益无穷。
1963年离开Chevland银行之后，约翰·内夫进入费城威灵顿基金管理公司(WellingtonManagement Company)。一年后，也就是1964年，他成为6年前成立的先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)的投资组合经理人。那时在温莎基金，约翰·内夫共有四个合作伙伴，由chuck Freeman领导，此人后来和约翰·内夫一起共事了20多年。公司使用的是提成报酬制，也就是说，如果温莎基金的业绩良好，约翰·内夫和他的伙伴都可以得到较好的报酬。
然而，约翰·内夫的私人生活的风格就像他要买进的股票一样，谦和而毫不引人注目。他的住宅除一个网球场之外就再没有别的华丽装饰了，他喜欢周末来一场激烈的网球赛。他总喜欢说他买的设施或衣服有多便宜，他说他的鞋袜是在LOU的鞋类大集市购买，而夹克是在一家打折店购买。他的女儿要买辆车，他把价格研究了半天后，把女儿打发回去要求给予500美元的折扣。他常常坐在一把摇摇晃晃的椅子上办公，经常是简洁明了地结束电话谈话。他喜欢阅读历史，特别是欧洲历史，他也喜欢旅游。有些时候他节俭的行为方式反而制造了投资机会。
有一次他在研究一家叫做Buellington的大衣仓储公司，于是他把妻子和女儿打发出去，采购一家连锁折扣店的衣服样品。她们带回来三件大衣，并强烈建议约翰·内夫买进该公司的股票。约翰·内夫接受了她们的建议，并最终赢得了500万美元的收益。几乎又是同样的方式，当福特公司推出新款汽车TAUTAS时，约翰·内夫对这款汽车和这家公司产生了极大的兴趣。他解释说之所以投资福特，是因为这家公司无债务并且有着90亿美元现金。他认为福特的管理者像亲人，他们知道如何节约成本和避免高高在上产生的错觉。因为福特的管理者和流水线员工吃住在一块，所以知道员工在想些什么。福特的生产线员工一年可以得到数万美元的奖金。约翰·内夫于是在1984年大量买进福特股票，那一年因为人们对汽车制造业失望使汽车板块的股价下跌到每股12美元。一年内他以低于14美元的平均价格购进了1230万美元的汽车股。3年后股价上升到50美元，给温莎基金带来5亿美元的收入。
1980年，宾夕法尼亚大学请求约翰·内夫管理该校的捐赠基金。该基金的收入状况在过去的几十年中已经成为94所高校基金中最差的。约翰·内夫用他一贯的方式重新组建了该基金的投资组合，还是购买低调的、不受欢迎的但非常便宜的公司股票。一些受托人反对这一方式，催促他买进当时看来非常令人兴奋的公司股票。受托人的这种偏好，其实也就是为什么这一基金过去表现极差的原因。然而，约翰·内夫完全不顾他们的催促，结果也证明约翰·内夫的选择是对的，宾夕法尼亚大学的基金在以后的几十年间，一跃成为所有大学基金收益的前5名。
值得注意的是，约翰·内夫所属的威灵顿管理公司，自1992年9月就开始投资中国台湾股市，至2001年3月底，证期会共核准其12件申请案，核准金额达5.67亿美元。由于约翰·内夫所建立的投资风格，已被威灵顿管理公司其他基金经理人奉为圭臬，因此，我们可以合理推论，以约翰·内夫的选股方式所筛选出的中国台湾股票，应是威灵顿管理公司的投资标的。
约翰·内夫和其他伟大的投资者一样具有两个特征：小时候家境贫寒，而现在是一个工作狂。约翰·内夫的继父不善经营，所以他的家庭总是在贫困中挣扎，所以他在很早就下定决心，如果时机来临他一定要非常精明地处理钱财。他每星期工作60到70个小时，包括每个周末工作15个小时。在办公室工作时他集中精神不允许任何人打扰，而且对他的员工近乎苛刻。一方面，当他认为员工工作没做好时就会非常严厉甚至有些粗暴；另一方面，他也给予员工充分的自由，允许他们参与喜欢的项目的决策过程。约翰·内夫是一位出色的证券分析师，虽然近年来他很少去公司，但他仍和公司员工进行交谈。他现在有一个分析团队为他工作，但当出现新股时，他还是会领导这一项目。当他和他的团队完成工作后，他们必须收集所有他需要的信息。在将近35年的工作经历中，约翰·内夫已经买进或研究了大部分他认为值得购买的公司股票。换句话说，他所面对的问题是如何更新他的知识而不是从零开始。他紧紧盯住那些股市中不受欢迎的行业集团，对那些本益比非常低而通常收益率又很高的公司股票很感兴趣。实际上，约翰·内夫经营温莎基金这么多年来，投资组合的平均本益比是整个股市的1/3，而平均收益率为2%或更多。
他把自己描绘成一个“低本益比猎手”。然而，和本杰明·格雷厄姆不同的是，约翰·内夫考虑的是公司的根本性质，他需要是股价低的好公司。
约翰·内夫坚持的选股标准：
1.健康的资产负债表；
2.令人满意的现金流；
3.高于平均水平的股票收益；
4.优秀的管理者；
5.持续增长的美好前景；
6.颇具吸引力的产品或服务；
7.一个具有经营余地的强劲市场。
最后一条是最为有趣的一点。约翰·内夫宣称，投资者往往倾向于把钱花在高增长的公司，但公司股票没有继续增长并不是公司本身经营出了什么问题，而是公司股价已没有了增长的余地。因此，约翰·内夫买进的股票增长率一般为8%。
