主要观点
总量微增，自主向上
预计2025年乘用车销量2809万，同比约+2%：根据乘联分会的数据，2024年1-11月，我国乘用车累计批发销量为2411.5万辆，同比增长5.6%；新能源乘用车的累计批发销量为1071.6万辆，同比增长38.1%。根据盖世汽车的测算，2025年中国国产乘用车整体销量有望超过2800万，其中内销在2260万左右，出口在550万左右。新能源销量有望超过1550万辆，同比增幅超过25%。
自主品牌强势崛起：根据中国汽车工业协会的数据，2024年1-11月，自主品牌乘用车累计销量为1589.60万辆，同比增长23.02%。自主品牌的月度销量占比也持续走高，从2024年1月的62.19%增长至2024年11月的69.88%。根据乘联分会，比亚迪、吉利、上汽通用五菱、长安、奇瑞等新能源表现很强，成为新能源的中流砥柱。出口方面，2024年1-11月中国汽车实现出口584万台，同比增长23%，中国汽车的累计出口销量表现优秀。
产业升级加速
整车智能化加速：如今由AI驱动的汽车智能化2.0时代，核心是整车全域智能。车企之间智能化竞争，整合了智驾、智舱、车控、智能底盘等。1）智驾，L2.5级及以上的国内ADAS乘用车渗透率从2023年的约7.1%提升至2024年上半年底的约11%。2）智舱，主机厂通过智能座舱展开差异化竞争，推动部件升级。3）智能底盘，线控制动和空悬快速发展，线控转向商业化加速。
机器人产业萌芽阶段：车端入局人形机器人领域具备复用率高及降本优势，视觉、丝杠、激光雷达等产品供应链重合度较高。据中国证券报及亿欧网，特斯拉、小米、小鹏、广汽等汽车相关企业相继入局推出机器人产品，据前瞻产业研究院预计，2029年，中国人形机器人市场规模有望扩大至750亿元，占据全球市场的32.7%，到2035年有望达到3000亿元。
汽车轻量化新材料新工艺：汽车轻量化能有助于实现节能减排并提升汽车续航里程。实现轻量化的路径主要包括材料、工艺等。除了一体压铸等轻量化工艺持续开拓整车端应用外，镁合金作为轻量化材料之一，有望迎来快速发展机遇。从空间上看，轻量化材料方面，镁合金在汽车上的应用比例仅约为0.3%，远远低于铝合金的8%~10%。从经济性上看，当镁合金与铝合金价格比等于1.5时，不考虑加工成本，生产相同产品所耗用的原材料成本一致。2024年10月之后，镁合金价格低于铝合金，经济性凸显。
投资建议
维持汽车行业“增持”评级。建议关注以下投资主线：
1）整车端，以旧换新政策利好，看好智能化领先、技术周期和车型周期共振的车企，推荐零跑汽车，建议关注小鹏汽车、小米集团、吉利汽车、比亚迪等；
2）零部件端，看好强车型周期产业链，推荐博俊科技，建议关注无锡振华等。此外，看好渗透率低的增量赛道，如智能化、人形机器人和轻量化赛道，推荐恒帅股份、星源卓镁等，建议关注拓普集团、均胜电子等。
风险提示
宏观经济与政治环境风险、汽车需求下滑风险、合作进展不及预期风险、新车销量不及预期风险、自动驾驶法律法规进展不及预期风险。
