【中信电子】信维通信（300136）2017年业绩预增点评：Q3业绩超预期，射频隔离件及结构件迎来高增长

射频、结构件带动业绩预告超预期。 公司前三季度归母净利润预计在7-7.2亿元之间，同比+102.08%至+107.85%，季度方面，预计公司第三季度归母净利润达到2.97-3.17亿元，同比+63.19%至+74.18%，环比+49.25%至+59.3%。由于截止2017H1非经常性损益为9325万元，故Q3单季度非经常性损益仅为235万元。我们认为，公司第三季度高光表现主要源于天线主业的稳定增长以及射频隔离件、结构件的高光表现。受益于竞争对手的阶段性退出，公司在大客户手机端份额迅速提升，同时在PC及pad天线市场，公司也已成功切入并开始放量。

射频隔离件、结构件迎来高增长。 射频隔离件用于手机内部防止音射频零部件之间的EMI/EMC问题，音射频组件数量的提升带动对于隔离件的需求。公司子公司艾利门特掌握MIM粉末冶金注射成型核心技术，且受益于对国外竞争公司射频隔离器件存量业务的转移，我们预计公司射频隔离件、结构件（按键、支架等）业务迎来高增长，2017年达到10亿元规模，2018年有望突破20亿元。

依靠A客户打造国际化平台，无线充电业务有望突破。 公司来自A客户的营收占比超过40%，主要提供iPhone端的Wifi天线，随后份额不断提升，我们判断公司目前已是A客户手机端Wifi天线一供。2017年A客户手机新品均添加了无线充电功能，考虑到公司已是三星无线充电主力供应商以及在A客户手机端天线的供应基础，预计公司在无线充电业务方面有望进一步突破。此外，2015年后公司开拓A客户PC和pad天线市场，由于PC和pad端的市场空间较iPhone更大，预计将成为未来1-2年公司成长的核心驱动力。

布局泛射频，积极拓展天线、射频前端、声学、射频隔离器件及结构件等业务 。 公司从单机价值1美元的天线做起，逐步实现融合音频、NFC、无线充电多方布局。天线方面已是A客户手机端Wifi天线一供；无线充电领域提前布局NFC+支付+无线充电一体化解决方案；射频前端领域携手五十五所布局SAW，完善射频前端产业布局；声学方面投资3亿元，有望实现音频射频一体化方案。长期来看，关注5G大趋势下公司在射频前端的布局，同时拓展声学、SAW、射频隔离器、摄像头共支架等业务，致力于打造以天线为中心的射频一体化平台。

风险提示。 声学业务进展不达预期；下游客户拓展不及预期。

盈利预测、估值及投资评级。 公司今明两年天线业务受益份额和市场拓展仍有望维持快速增长，声学射频一体化和射频前端是公司中长期成长的动力。预计2017全年收入+78%，利润+69%，上调公司17-19年EPS预测至1.13/1.61/2.28元（原预测为0.97/1.34/1.9元），按照2018年PE=32倍，给予目标价53.13元，维持“买入”评级。