钟正生：“以旧换新“续力正当时——2024年12月物价数据点评

事项： 2024 年 12 月 CPI 同比增长 0.1% ，较上月回落 0.1 个百分点； PPI 同比 -2.3% ，跌幅较上月收窄 0.2 个百分点。

核心 CPI 继续回升。 食品价格是 12 月 CPI 的继续回落的主要拖累 ， 影响 CPI 同比下降约 0.09 个百分点。由于天气偏暖利于农产品生产储运，鲜菜和鲜果价格均反季节性下跌，同时，猪肉价格受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，价格继续下跌，也联动影响到牛羊肉价格。 能源价格跌幅进一步收窄 ，对 CPI 拖累减弱。 剔除食品和能源的核心 CPI 同比回升 0.1 个百分点至 0.4% 。 扣除能源的工业消费品价格继续持平。 其中，交通工具价格同比降幅收窄，家用器具价格同比降幅重又扩大，二者均仍对核心 CPI 产生较明显拖累，“以旧换新”政策续力正当其时。 服务价格涨幅扩大 0.1 个百分点至 0.5% 。 主要得益于家庭服务同比涨幅扩大，居住价格同比由跌转涨，以及旅游价格跌幅进一步收窄。

PPI 环比再度转跌。 其中，生产资料环比从上月的 0.1% 降至 0% ，生活资料环比从上月的 0% 降至 -0.1% 。 生活资料中 ， 耐用消费品环比由上月的 0.2% 回落至 -0.3% ，是产生拖累的唯一分项，同比来看， 12 月食品、衣着、一般日用品和耐用消费品的 PPI 同比分比为 -1.4% 、 -0.1% 、 0.6% 和 -3.1% ，可见，耐用消费品需求不足仍然是制约物价回升的主要因素。 分行业来看 ， 12 月 PPI 环比的主要拖累集中于煤炭开采（拖累 0.05 个百分点）、汽车制造（拖累 0.04 个百分点）、黑色金属（拖累 0.04 个百分点）、化工及食品加工业；而季节性相关的电力和热力供应业对 12 月 PPI 环比的拉动达到 0.07 个百分点，起到了重要支撑作用，国际能源价格企稳回升也起到了正向贡献。可见，房地产投资需求不足和部分领域产能供需不平衡仍然压制 PPI 表现。

12 月物价运行出现一定积极动向，主要体现为服务价格回升势头得到巩固，而工业消费品价格虽呈现降幅收窄，但回升基础尚不稳固。 1 月 8 日国家发改委、财政部联合印发《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将家电以旧换新补贴的产品由 8 类扩大到 12 类，每位消费者购买空调最多补贴 1 件增加到 3 件，中央财政已预下达了 2025 年消费品以旧换新首批资金 810 亿元，确保政策接续。 2025 年促进物价回升，除了针对性地支持当前消费领域的薄弱环节外，还需关注三条线索：其一 ，房地产企稳回升仍是核心环节， 房价与居住价格挂钩、房地产投资与黑色建材价格挂钩、房地产销售与家用器具价格挂钩。 其二 ，居民就业与收入信心改善更具根本性， 财政政策的总量发力，以及结构上向民生领域倾斜，可发挥强大效能。 其三， 积极调节部分领域产能投放， 释放新能源领域价格弹性颇为必要。

风险提示：美国对华大幅加征关税，国际油价大幅下跌，稳增长落地效果不达预期等。