相聚在新高

上周六，财政部在国新办召开了一场规格很高的新闻发布会，财政部的一正三副主要负责人全部到场。听完全场会议，我感觉这次发布会诚意十足，结果也是高于预期。

市场关注的几万亿增量政策，虽然没有在会上直接回答（须待人大批准），但从态度和增量政策来看，财政政策转向更大扩张的信号已明确。

在开篇，蓝部长直面困难，提到今年的一般公共预算收入增速不及预期，市场担心能否完成目标。蓝部长明确表示，财政有足够韧性，通过综合措施完成全年预算目标，请大家放心。

然后，针对大家比较关心的地方政府的债务问题和房地产行业的萎缩，蓝部长对症下药，提出了明确的解决方法。

关于地方债务问题，蓝部长提到“拟一次性提供较大规模资金支持，待履行法定程序，是近年来力度最大一次化债举措”。大家都知道，要推动经济发展，必须让地方政府轻装上阵，实施扩张性政策，否则效果不佳。

这次的政策规模历史最大，旨在修复疫情期间的损失，特别是地方政府的资产负债表。

关于银行资本金问题，会议上讲到“财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本”。

最后，关于房地产问题，蓝部长说“财政部将积极研究出台有利于房地产平稳发展的增量措施，支持收购存量房。加大保障型住房的供给”。

换句话说，这三个市场最担心的经济问题都最终会用中央财政加杠杆来解决。

两周前，我在公众号上和大家交流，我说可以保持乐观一点。今天，这个观点没有变化，我相信今年的走势一定是“前低后高”，明年也会很不错。

为什么呢？

首先是决策层重视了。

从9月底的一系列会议、表态及措施可以看到，决策层的思路和政策导向已经开始发生变化。即使短期，下面的某些执行部门没有出台刺激的政策，但是都不改大的方向，未来他们一定会跟上的。

从日本过往的历史看，通缩的危害极大。要打败通缩，最简单粗暴的办法就是通涨。通涨既可以减少债务，又可以提升投资和消费的意愿，还能额外收一笔铸币税。只要不是那种恶性通涨，对社会的总成本并不高。

其次是估值还在底部。

经历了9月底的上涨和10月以来的回调，沪深300的PB中位数仍处于过去5年中位数的下方。正负一倍的标准差之内，我觉得估值都可以接受，不算贵。

如果和外部横向比较，标普500的PB估值是5.1倍，我们的沪深300的估值是1.38倍。

美国经济是好的发烫，中国经济是有不少问题，但是估值上的差异不值得那么显著，我感觉两边的市场先生都跑的太快了。

第三是盈利会逐步恢复。

目前来看，今年三季报的业绩会比较差，从已经披露的业绩报告和业绩预告来看，超预期的极少，低于预期的极多。

但是投资是看未来的，今年三季报的坑，对应明年可能就会有一个比较不错的增速。

回到市场本身，这两天市场明显处于不太正常的超买和超卖状态，短短几天从2600点涨到了3600点，又从3600跌到了3200点。

从历史经验看，第一波普涨应该已经结束，后面就是看结构上的分化，但是要跌回2600应该是不太可能了。

相信漫长的等待总会有回报。战略不悲观的朋友们，大概率还是会相聚在新高。

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