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全文摘要
在这次讨论中，发言人首先对听众表示感谢，并概述了即将分享的关于明年市场看法的关键点。他强调了中美关系、关税及中国政策如何应对不确定性等主要议题。自
9月24日以来，一系列重要会议出台的重大政策，包括12万亿债务计划和央行贷款机制，尽管市场预期较低，但年初股市暴跌后市场显示出韧性。讨论还涉及全球和中国经济的大周期拐点，全球通胀和无风险收益率的趋势变化。接着，发言人探讨了2024年几个重大事件对市场的影响，如量化矩阵、日元套利交易爆仓及美国大选对市场波动和政策应对的影响。最后，强调了科技浪潮、经济周期及中美贸易关系对市场的影响，建议投资者对市场保持准备，把握交易机会。本次对话全面覆盖了宏观经济政策、市场波动、经济周期和全球贸易关系，旨在为听众提供对未来市场的深入见解和策略建议。
对明年经济形势的展望与分析
讨论集中在中美关系的不确定性、中国政策应对及市场反应。特别提及了中国应对策略如
12万亿还债计划、央行的再贷款及回购机制，以及对汇率市场操作的影响。此外，分析了全球通胀预期和无风险收益率的变化趋势，强调了当前处于大周期拐点，对于未来经济的看法充满不确定性，需关注长期市场波动而非短期。
2024年市场走势与投资机会
2024年的金融市场经历了显著变化，特别是中国十年国债收益率创历史新低，反映出市场对经济增长和通胀预期的根本性改变。此外，2024年春节的量化矩阵导致上证指数大幅下跌后反弹，揭示了小微盘股板块的投资机会。尽管市场波动较大，政策和市场策略的调整提供了独特的投资机遇。
市场波动与政策应对的关联性分析
本对话深入分析了近年来金融市场出现的历史性波动事件，包括日元套利交易爆仓和中国市场量化的矩阵事件，以及这些事件对全球市场的影响。讨论重点在于市场暴跌后隐含波动率的急剧变化，特别是在政治事件（如美国大选）前后，汇率市场的反应最为显著。通过分析墨西哥比索和中国离岸人民币的隐含波动率，突出了政治事件对金融市场波动性的影响。此外，对话还回顾了
2008年、2016年和2020年市场波动之后的政策应对措施，强调了大级别市场波动后必然引发的政策调整，以及这些政策调整带来的市场机会。
特朗普关税政策及市场影响分析
讨论重点在于特朗普上台后通过行政命令实施的关税政策，以及该政策在后续对中美贸易产生的影响。拜登接任后，不仅未取消这些关税，反而增加了对中国的关税、科技制裁和禁运。这些措施显示了美国总统利用行政命令在关税、禁运和制裁方面拥有极大权力。讨论者作为一名对冲基金经理，从风险控制的角度出发，认为关税政策带来的不确定性是当前市场面临的一大挑战。如果关税政策结果好于预期，市场将得到正面支持，反之，将需政策作出相应调整。讨论强调了对投资部署的审慎态度，以应对可能出现的市场波动。
美国经济与
AI科技浪潮
美国近年来的经济表现强劲，连续两年投资回报超过
20%，类似情况历史上曾发生在1995年至1999年。这种表现被归因于American exceptionalism（美国优越主义）和AI科技的迅速进步。AI技术，特别是ChatGPT4.0版本和cloud 3.5，展现了强大的研究能力，其应用在机器人和人形机器人中，预计将对全球经济产生重大影响。尽管如此，科技革命仍遵循经济运行周期，每次科技革命都会带来技术革新和国家间的竞争。
美国半导体周期与标普对比分析
对话中分析了美国半导体周期与标普指数的对比，指出半导体周期呈现出约
3到4年的规律性波动。通过回顾历史事件，如2008年经济谷底、2012年美债评级下调等，展示了半导体周期的波动与全球经济事件的关联。特别提到了科技巨头盈利增长和AI技术的发展预期导致的市场兴奋，以及加密货币市场投机性强的表现。最后强调了市场可能会出现修正，需要耐心等待合适的交易时机。
2023年中国股市与经济展望
2023年，中国股市经历了显著的市盈率上升，特别是上证指数，这一变化未伴随着盈利增长。市盈率的上涨导致估值修复，使股市不再像之前那样便宜。同时，十年期国债收益率与股市市盈率呈现背离趋势，暗示着投资机会。中国经济遵循约3到4年的周期规律，当前正处于周期性修复阶段，但房地产市场的低迷拖累了经济恢复。展望2024年，尽管面临挑战，但中资股、国债以及人民币计价黄金等资产类别展现出投资潜力。2025年，市场可能出现更多交易机会，需要投资者具备正确的策略和市场择时能力。
明年市场的主要不确定性因素有哪些？
明年市场的不确定性主要集中在中美关系及其对中国的政策影响上，尤其是关税问题和中国针对这种不确定性采取的应对措施。
最近有哪些重要政策出台并影响市场？
近期召开的一系列会议推出了重磅政策，例如
12万亿的还债计划、央行的再贷款机制、回购机制等，以及央行在汇率市场和操作上的调整，这些都表明市场对于政策预期已有所降低。
今年股市开年的表现如何？
今年股市开年是
2016年以来最差的一次，不仅中国股市暴跌，美股在圣诞节前也出现下滑，如果不是科技股的强力反弹，今年美股的圣诞老人行情将是过去十年中最弱的一次。
当前是否处于一个大周期拐点？
是的，我们现在处于一个大级别的周期拐点。自
2001年中国加入世贸组织后，全球制造体系的形成导致全球经济通胀率持续下行，但随着美联储无底线量化宽松政策，美国及全球通胀预期发生质变，结束了长达40年的下行趋势。
对于当前市场环境的变化有何看法？
目前市场环境存在很多不确定性，尤其是十年期国债收益率的快速下行，显示出市场对于经济增速和未来通胀预期的根本改变。即使央妈尝试干预，也未能扭转这一趋势，这揭示了大级别的市场拐点。
2024年有哪些关键市场事件？
2024年有两个关键市场事件：一是去年春节时经历的量化交易矩阵，导致上证指数一度跌至低点，但在随后的反弹中，小微盘股板块因量化基金被迫平仓而凸显出投资机会；二是8月份的日元套利交易爆仓引发全球市场巨震，两次极端事件的发生揭示了市场的不平凡之处。
在大选期间，哪些资产类别的价格对政治事件最为敏感？
对于大选这类政治事件最敏感的资产类别价格是汇率，尤其是与美国有大量贸易往来的大型国家的汇率，因为汇率反映了两国经济的相对波动。
墨西哥比索和人民币的隐含波动率在何时达到历史高点？
在
2020年11月5日，墨西哥比索的隐含波动率和中国离岸人民币的隐含波动率都达到了历史最高点。
当市场隐含波动率达到极高级别时，通常会发生什么情况？
当市场隐含波动率达到历史性级别时，往往意味着会出现市场大跌的情况。在历史上，这样的波动伴随着政策应对，比如美联储采取救市措施等。
特朗普上台后容易采取什么措施，并举例说明？
特朗普上台后最容易采取的措施是关税政策，他可以通过总统行政命令签署关税措施。例如，在
2018年打贸易战时，美国对中国出口进行了301调查，并在之后增加了对中国的技术制裁和禁运。
对于当前的关税前景，您是如何看待并做出投资决策的？
作为对冲基金经理，我必须考虑风险控制，即使关税可能好于预期，我也会从风险管理的角度出发，确保投资组合风险最小化。对于可能超预期的关税政策，我会关注其对市场和政策应对的影响，以做好相应的投资部署。
美国连续两年投资回报超过
20%的现象是什么情况？
美国连续两年投资回报超过
20%的情况历史上较为罕见，上一次出现类似情况是在1995年至1999年。当前美股强势的表现引发关于“美国优越主义”的讨论。
