明日股市对债市影响几何？如何应对？（日报20250122）

一、债市

回顾： 昨日下午和今日上午，资金面偏松，叠加美国计划加征关税等利多因素促进下，债市明显上涨。今日下午，当10年国债收益率下行至1.61%附近时，市场偏谨慎，叠加下午资金面再次边际收敛，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》公布，股市上涨预期增强，止盈情绪增强，债券收益率小幅上行。

截至收盘，债券活跃券收益率普遍上行：1年期1.285%，与昨日持平；5年期上行1.5bp至1.41%；10年期上行1.25bp至1.63%；30年期上行1bp至1.875%。

观点： 目前来看，人民币对美元汇率确实得到了阶段性缓解，离岸人民币对美元由7.3698升回了7.3以内，央行稳汇率诉求有所减弱，资金投放量有所增加，春节前资金面紧张的局面阶段性缓解，再次出现异常紧张的概率不大。 经济恢复、财政发力和提振资本市场等仍需要货币政策支持，春节前后，降准的预期可能增强，市场对资金面转松预期增强，债市调整最剧烈的时期已经过去。

但明天上午9点，国新办召开发布会，介绍“大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况”，证监会主席吴清、人行和金管局相关领导也参加，预计股市应该有所提振。预计股债跷跷板效应影响下，债市承压，但经历了9月下旬这波调整后，预计对债市的负面影响会有所减弱，出现类似上次负反馈的概率不大。

因此，明天债市震荡偏空，但预计调整幅度可控。对于配置盘和趋势交易盘，可借助债市回调，逢高加仓，对标10年国债，如果10年国债收益率上行至1.65%附近，建议加大买入力度。

二、资金

回顾： 今日央行逆回购净投放1980亿元，上午资金面较为平稳，下午资金边际收紧，资金利率较昨日涨跌互现。

截至收盘，DR001加权下行0.1bp至1.7999%，DR007加权下行16.03bp至1.8721%。

展望： 明日政府债缴款1528亿元，央行逆回购到期3405亿元，流动性缺口有所加大。预计央行仍会净投放，呵护跨年资金面，资金面大幅收紧的概率不大。

三、票据： 今日票据转贴现收益率较昨日继续明显上行。6个月和3个月国股票据转贴现收益率分别收于1.44%和1.8%，分别较昨日上行7bp和15bp。