生猪：现货回暖，期货短期迎支撑

• 12月以来天气转冷，屠宰企业订单环比持续增加，但由于月底集团企业以及散户出栏节奏较为积极，市场猪源供应较为充足，现货价格整体呈现震荡，截止到12月25日，河南地区现货均价为15.8元/公斤，较上周同期上涨0.3元/公斤。期货方面：本周2503合约在12500关口处反弹，主要是冬至过后肥猪供应偏紧，少部分二育进场带动现货价格上涨，带动近月合约反弹。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 12月补栏的仔猪对应的是明年二季度出栏的商品猪，近期现货价格下跌，让市场对明年二季度行情较为悲观，因此市场仔猪补栏较为谨慎，12月以来仔猪价格呈现持续震荡偏弱趋势。截止到12月23日，河南地区15kg仔猪的均价为32.4元/公斤，较上周同期下跌0.1元/公斤；12月以来二元母猪（50kg母猪）价格窄幅偏弱震荡，截止到12月20日，每头50kg二元母猪1641元,较上周同期下跌5元/头。主要是近期生猪现货价格下跌超预期，市场对明年产能过剩存在担忧，因此二元母猪市场补栏偏向谨慎。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 农业农村部等五部联合发布2024年11月末能繁母猪存栏4080万头，月度环比上涨0.17%，同比减少1.88%；11月能繁母猪存栏量为环比涨0.39%，同比增加1.56%，涌益数据显示11月能繁母猪存栏量环比增0.56%。11月上中旬生猪价格继续下跌，养殖端多持谨慎补栏情绪，但由于今年养殖端有利润，集团企业扩张需求，能繁母猪存栏呈现小幅增加趋势。四季度以来现货价格持续低迷，市场补栏谨慎，预期12月母猪存栏相对稳定。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，11月123家规模场商品猪存栏量为3514.87万头，环比增加0.20%，同比增加0.29%。2024 年11月7-49公斤小猪存栏占比33.77%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.18%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.73%，140公斤以上大猪存栏占比1.30%，环比分别为-0.45%、-0.09%、0.19%、-0.36%。农业部数据显示11月份全国中大猪存栏量同比下降0.8%，预示未来1~2个月的生猪上市量将较上年同期有所减少,但环比增加。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 2024年11月产房存活率为92.92%，环比增加0.06个百分点；配种分娩率为81.79%，环比下降0.05个百分点；当月仔猪成活率为92.80%，较上月下跌0.09%；当月窝均健仔数为11.24头，环比上涨0.04头，2024年11月育肥出栏成活率为93.34%，环比上涨0.01个百分点。当前疫病影响基本可控，生产指数已经基本接近最大值，后期继续上涨空间有限，因现货价格较为低迷，11月生产指数环比小幅下滑，一方面说明市场对未来行情相对悲观；另一方面也反映了在母猪产能稳定的情况下，生猪产能基本已经达到最大值。

• 农业部数据：近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 钢联样本企业调查数据显示，三季度以来仔猪出生数量环比增加，对应的是2025年1季度商品猪出栏量环比逐步增加，10月以及11月仔猪出生数量环比小幅下滑，主要是仔猪冬季死亡率略高。

• 农业部：全国新生仔猪数量已连续2个月下降，10月、11月均环比下降0.1%，预计有利于减轻明年春节后的猪价下跌幅度。

• 今年8-11月份新生仔猪数量同比减少0.5%，但仍处于高位。特别是10月份之后新生仔猪数量同比转正，10月份同比增长0.5%，11月份同比增长3%，12月份同比增幅将更大，预示着明年春节后消费淡季猪肉阶段性过剩的可能性较大，生猪养殖效益大概率将由正常盈利转向微利甚至亏损。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 18家上市公司11月商品猪（包含仔猪）出栏1438万头，环比增加0.4%，同比增加3.96%，1-11月商品猪（包含仔猪）出栏1.43亿头，同比增加4.48%。11月上市集团公司的出栏节奏环比略快，但距离较2023年增加5%-10%的目标时间所剩不多，12月上市企业若完成出栏目标，仍面临较大的出栏压力。

• 钢联的数据显示，11月样本规模化企业计划出栏1134.8万头，实际销售1225.4万头，完成率103.25%，较10月增幅3.38%;12月出栏计划虽较11月实际出栏环比增加3.25%。

数据来源：上海钢联，紫金天风期货研究所

• 截止到12月25日，全国标肥猪价差均价-0.61元/公斤，环比较上周扩大0.08元/公斤。12月上中旬虽然是肥猪需求旺季，但散户以及二育对冬至后行情较为悲观，因此肥猪积极抛售，存栏水平下降下降明显，导致近期市场肥猪略显偏紧，标肥价差再度走扩。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到2024年12月20日自繁自养盈利150元/头；外购仔猪养殖亏损-84元/头，12月以来生猪价格整体维持偏弱震荡，外购仔猪利润亏损空间扩大。四季度自繁自养行业平均养殖成本在14元/公斤左右，由于二季度仔猪补栏价格较高，对应的是四季度外购仔猪的出栏成本较高，四季度外购仔猪的养殖成本在15.5元左右（按二季度每头仔猪销售利润200元/头计算）。

• 截止到12月11日，猪粮比价为7.68，高于国家规定三级收储预警线6：1，低于国家规定三级抛储预警线9：1.按预警调节机制，国家暂不会进行抛储以及收储调节价格。近期虽然有些不均等数量的轮储，但数量较小影响有限，暂不做价格影响因素考虑。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到12月25日，屠宰企业开工率39.33%，较上周同期增加0.3个百分点，同比减少1.2个百分点；日度屠宰量为16.9万头,较上周同期增加2.9%，同比减少1%。12月以来由于天气转冷，终端需求转好，屠宰企业下游订单增加，开工率以及屠宰量增加较为明显，同比降幅缩窄。冬至过后，需求端继续难以维持增量，后期需求主要是春节终端备货，预期下周开机率及屠宰量高位小幅调整。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到11月22日国内重点屠宰企业冻品库容率为17.05%。四季度以来屠宰企业维持冻品低库存，基本都以销定宰保鲜销，屠宰企业入库意向不高，一是市场对未来预期价格较为悲观，二是需求端整体较差，屠宰利润较为微薄。12月以来因需求端逐步改善，终端走货较快，屠宰利润有所改善，给了屠宰端让价空间。长远来看较低的冻品库存会对猪肉价格有一定的支撑，但需屠宰企业认为猪肉价格跌至可以分割入库成本，并对预期相对乐观，或者说低冻品库存只对猪肉价格很低时支撑才会明显，根据屠宰厂描述，入冻品价格基本在14元/公斤。但是若明年上半年持续悲观，入冻品价格或将更低，预期在13元/公斤.

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到12月16日，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为129.85公斤，较前一周同期上调1.6公斤；截止到12月20日，农业部数据显示生猪宰后均重为92.3公斤，较前一周同期上涨0.3公斤。从出栏体重数据来看，三方咨询机构的商品猪出栏体重数据及农业农村部宰后体重数据都呈现持续上涨趋势，这主要是12月以来腌腊灌肠活动启动，正是散户及二育大猪出栏高峰季，加上市场对春节后生猪价格较为悲观，散户以及二育肥猪抛售意愿较强，因此出栏均重呈现上涨趋势。本周市场肥猪供应出现略显偏紧，市场有短期二育抄底现象，肥猪出栏意愿或将下降，预计下周生猪交易均重小幅回调，但幅度不会很大。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 虽然目前是需求旺季，但供给端较为充裕，现货价格呈现震荡趋势，由于是市场对春节前价格较为悲观，而春节后是需求淡季，加上二季度能繁母猪逐步恢复，在目前疫情较为稳定的情况下，明年上半年供应或将过剩，因此12月以来期货价格持续大跌，2501以及2503合约基差整体呈现反弹趋势，本周因肥猪供应略显偏紧，市场有短期二育预期，期货2501合约以及2503合约触底反弹，基差小幅回落。截止到12月25日，2501合约基差为1575，2503合约基差为2695，从往年数据来看，基差处在近几年平均水平。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 从2503合约价格来看，养殖端为减少春节后需求淡季亏损程度，或将在春节前积极抛售，因此01-03合约价差不会过大。

• 近期因短暂猪偏紧导致局部二育，现货价格反弹，但毕竟供给端整体较为充裕，并不能支撑现货价格持续反弹，市场悲观情绪改善有限，01-03合约反套者可在到期前平仓。

数据来源：紫金天风期货研究所