中国邮政储蓄银行董事长李国华先生、行长吕家进先生在香港联交所敲响开市红锣
28日，中国邮政储蓄银行股份有限公司于香港联合交易所主板正式挂牌交易，股份代号：1658.HK。至此，作为中国最年轻的大型商业银行，邮储银行正式登陆资本市场，并问鼎年内全球最大IPO。
自9月14日公开发售，邮储银行的上市进程已全球瞩目，现在，奉上“一张图看懂邮储银行上市”，关于邮储银行上市，你想知道的，都在这张图里了。
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目前邮储银行拥有超过4万个营业网点，覆盖中国所有城市及98.9%的县域地区；庞大的客户群，零售客户超过5.1亿户，占中国人口总数的1/3。来自邮储银行的数据显示，截至今年3月末，邮储银行拨备覆盖率是286.7%，是目前中资银行中最高的；6月底，不良率是0.78%，与去年年底0.8%的不良率相比，不升反降；而同期整个中国银行业的不良贷款率已达约2.3%。
事实上，从去年6月A股股灾以来，香港市场与A股市场一样，跌宕起伏；而香港市场自2014年起，市盈率一直低于内地市场。由于中国经济复苏尚不明朗，银行盈利增长速度下降，不良贷款攀升，境内外投资者对中资银行不良率存在担忧，对银行股整体不看好，H股和A股的银行股大多市净率跌破1。
此前邮储公开募股（IPO）以每股4.76港元定价，靠近招股价区间低端。看低定价于区间低端，实则已经属于近年港股中pb估值最高的银行股。目前港股的中资银行股pb区间约位于0.66-0.83倍，邮储的IPO定价相当于pb估值1.02倍，溢价超过中资银行pb的25%，显示了投资者对其前景的认可，也意味着对中国经济长期发展潜力的认可。
招股文件显示，邮政储蓄银行此次发行121.07亿股H股，约占总股本的15%，其中5%用于公开发售，95%用于国际配售。
此次邮储IPO无论是公开配售还是国际配售，均显示投资者反响热烈，为近年获得认购倍数最高的银行股IPO。香港媒体《信报》此前援引消息指，此次邮储银行IPO香港公开发售部分录得1.6倍超额认购，接获逾3万份认购申请，国际配售部分获近5倍超额认购。
6名境内基石投资者共认购58.5亿美元股份，约占此次IPO的77.02%。包括中国船舶工业集团及上海国际港务集团，分别认购约34亿及33亿股股份，另外还有海航资本、国家电网、中国诚通及中国长城资产管理旗下的长城环亚国际投资分别认购10亿美元、3亿美元、1.5亿美元、1亿美元，相关股份设有6个月禁售期。
除了引入六名境内基石投资者，财新记者获悉，作为2016年全球最大的新股发售，邮储本次IPO国际配售规模大，境外机构占比高，境外机构获配售13.6亿美元，占比达55.1%。这也是近年来上市银行中获得海外订单规模最大的IPO。
接近交易的知情人士透露，在海外投资者中，长线基金包括美国威灵顿基金、指数型基金先锋集团、瑞银欧洲家族投资者、柏瑞投资；知名对冲基金则包括索罗斯基金、奥氏资本、千禧基金、德邵资本、容韬资本等。
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索罗斯
去年12月，邮储银行引入十家战略投资者，也是一个明星级的投资者名单，涵盖美洲、欧洲、亚洲的三家领先商业银行——摩根大通、瑞银、星展银行；两大主权基金——淡马锡、加拿大养老基金；世界银行下属的国际金融机构IFC；国内两大央企——中国人寿和中国电信，以及两家世界知名互联网公司——蚂蚁金服和腾讯。
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农村个人小额贷款，是邮储一大特色。面向农村，邮储已经累计为920万客户放贷1.17万亿。贷款投向主要是农户经营，笔均仅7万元，这与网商银行的旺农贷定位类似。
在城市个人贷款市场中，大家都在强调大数据风控，但信息源和风控模型都是趋同的，想找到风险定价错误的群体难上加难。而在农村地区，由于个人信息源匮乏，风险定价属于半空白市场。
邮储拥有3.5亿农村个人账户、2.8万县域网点，开展涉农贷款具备风控优势。随着邮储风控模型的成熟，其不良贷款率已经从4.26%下降到3.83%，合同利率也逐步从13%下调至10%。
尽管农村金融3-4%不良贷款率很高，但其合同利率更高，中间的差值远比房产抵押等安全业务更有吸引力。8月，邮储设立了三农金融事业部，从内蒙古、吉林、安徽、河南等分行试点，并将在全国推广。
截至今年一季度末，邮储涉农贷款余额7,832亿，最近3年复合增长率38%，是行内的明星业务。
2008年，邮储进入个人贷款领域，最先采取的是德国IPC风控技术。如今，邮储也紧跟时髦的大数据风控步伐，建设了数据评分卡，并将其与IPC结合，搭建了风险识别监测体系。从表面技术看，邮储风控能力并不弱于互金公司。
实际上，邮储最主要的风控手段依然是房产抵押。邮储个人贷款最新余额1.3万亿，房产类占比接近60%。在保证了贷款质量的同时，这也导致其合同利率很低，个人消费贷款平均加权利率仅为5.08%，只有农村贷款的一半。
除了安全的房产消费贷款，邮储也在积极拓展个人信贷产品，但进展一般。邮储目前3款信贷产品针对经营需求，还有3款消费类贷款产品正在试点。
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邮储银行信贷产品，标*为试点或计划产品
在信用卡领域，邮储信用卡存量1,046万张，年消费额3,517亿，最新余额突破450亿。这个数据在信用卡领域只能算是中庸。我们预计，蚂蚁花呗和借呗今年底就有望超过这个水平。
邮储另一个信贷主体是控股子公司中邮消费金融。去年底中邮消费金融开业，最新贷款余额已经突破10亿。为了近距离接触互联网金融，邮储还与蚂蚁金服完成交叉持股。今年6月，邮储加入了天猫的车秒贷业务，为汽车买家提供授信。
虽然邮储的贷款质量较高，但贷款拓展能力明显较弱。邮储最新存贷比（贷款余额与存款余额的比率）39.6%，远远低于行业60%的平均水平。邮储大部分存款都用来购买金融资产赚取固定收益，导致净利差低于同业。
相比之下，邮储的存款业务发展更为出色。截至今年一季度末，邮储存款总额6.7万亿，排名第五，贷款余额2.7万亿，全国第七。
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国内银行资产规模排名，截至2016年3月31日，单位：万亿元
养老金代付业务在吸储方面贡献不小。2015年，邮储代付养老金6.62亿笔，爱分析估算代付金额超过7,000亿，规模庞大。这些代付养老金很大程度都将沉淀在邮储账户上。
同时，邮储的线下吸储能力也很强，控股股东邮政集团遍布全国的网点是核心渠道。据悉，邮储拥有超过4万个存款网点，大约是农行与工商的总和。其中3.2万个为邮政集团的代理网点，平均每个代理网点贡献存款1.3亿。
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这个小门脸可以贡献1.3亿存款
互金平台中除了蚂蚁金服、理财通等资产管理规模（AUM）超过千亿，第二梯队选手AUM在100-200亿之间。对于邮储来说，这些AUM只需不到5%的代理网点就可以做到。
凭借超强的吸储能力，邮储资金成本极低，个人存款年化利息支出1.66%，略高于一年期定期存款基准利率。而互金平台年化资金成本普遍在8-10%，必定眼红邮储。
邮储的理财产品分销能力明显超过互金平台。2015年，邮储个人理财产品发行1.07万亿，2016年上半年预计在7,000亿。相比之下，互金领头羊陆金所，上半年理财产品交易额6,660亿，实际发行产品预计只有2,000亿。
但邮储产品发行费率低，仅为2‰，是陆金所的一半。而且邮储理财产品平均周期只有4-5个月，实际AUM为4,500亿，只高出陆金所30%。
邮储还通过基金、保险代销赚取代理手续费，每年也能获取几十亿收入。这两部分手续费收入增速超过50%，并不亚于互金平台。银行理财业务并没有大家想象的那么羸弱，想把居民存款从银行手中抢走也没有那么容易。
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邮储理财产品分销收入，单位：百万元
以IPO发行价计算，邮储PB为1.02，是少有的没有破净的银行。
原因之一，邮储是国有企业，发行价不允许PB
邮储2015年净利润349亿，P/E为8，也大幅超过港股同业水平。我们预计，邮储还有10-20%的下跌空间，股价终将回归行业均值。
