债市不眠夜。第一部分：又一AAA级国企违约！20永煤SCP003未按时偿付本息 年内仍有5只短融压顶。第二部分：2029亿债务压顶，紫光集团债券暴跌。第三部分：永煤违约“国企信仰”再动摇，信用债风险令公募很受伤。
第四部分：
贵州债，茅台还!茅台发债利率比贵州地方债还低……
补充阅读：
永续债券为何违约了？
10月下旬以来，信用风险事件频频发生。从沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期，到“17华汽05”实质性违约、紫光集团称不赎回“15紫光PPN006”，再到永煤实质性违约。。。
一连串的信用风险事件，
令
“国企信仰”再度动摇
。而
茅台
3年期3%票面利率公司债的发行成功，又让人不得不承认，
“
国企信仰”不如
“
茅台信仰”。
小喇叭
1、公众号福利：朋友家
自
做的成都火锅底料，即将开售，委托公众号免费赠出十份（
半斤装）
，让大家试吃。好吃的话，可以订购（
提小编打折
）。
北京的朋友找小编自取哦
。
2、公众号线下交流会正常展
开
，时间仍是每月第三个周五下午，坐标北京南三环。本期议题：疫情过后，困境与自救。
欢迎大家报名，带朋友一起来喝茶、聊天。
（小编微信文末有）
本公众号主要探讨资产证券化、不良资产、项目投融资等金融市场业务（也有房地产、政府平台项目的实操讲座），欢迎大家关注、转发公众号内容，业务合作请联系小编。
第一部分：又一AAA级国企违约！20永煤SCP003未按时偿付本息 年内仍有5只短融压顶
永城煤电控股集团有限公司11月11日发布公告称，10亿元短融“20永煤SCP003”应于今日兑付本息，但截至日终，未能足额偿付，已构成实质违约。
“20永煤SCP003”发行总额10亿元，利率4.39%，本期应偿付金额10.32亿元。发行人永城煤电是河南的国有企业，是河南煤业化工集团以其持有的永城煤电集团有限责任公司的国有净资产出资34亿元元设立的全资子公司。控股股东为河南能源化工集团有限公司。违约前，中诚信给与主体评级为AAA。
同时永城煤电旗下存续债券23只，余额234.1亿元。仅2020年发行的债券达到了14只，占比超过了一半。更值得注意的是，在接下来两个月，永煤仍然有5只短融即将到期，总额共计50亿元。
10月永城煤电发布了三季度财报，截至9月30日，公司货币资金469亿元，资产总计1726亿元。现金流方面，公司经营活动产生的现净流入为73.83亿元，期末现金即现金等价物余额为328亿元。但营收盈利情况较差。前三季度营收445亿元，但归属于母公司净利润为-3.19亿元，较去年同期有所收窄。
2020年11月2日，公司发布了《关于永城煤电控股集团有限公司资产无偿划转事项的公告》。公告称，永煤控股第四届董事会临时会议审议通过了相关议案，同意将公司所持有的部分股权进行无偿划出。同时，公司控股股东河南能源化工集团有限公司董事会亦审议通过了相关议案，同意将其下属部分资产无偿划入至公司。
中诚信国际在评级关注报告中称，本次资产无偿划转事项有助于公司聚焦煤炭主业，但由于所划出资产主要为化工业务相关资产，其财务杠杆水平很高，且近年来受行业低迷等因素影响呈持续大幅亏损状态，对公司盈利造成不利影响，本次资产的无偿划转将有助于公司资产质量、盈利能力及资本结构的改善。但本次资产划转使得公司合并口径下其他应收款大幅增加，中诚 信国际将对公司后续的生产经营及相关应收款的回收情况保持关注。
（摘自：JT²资讯）
第二部分：2029亿债务压顶，紫光集团债券暴跌
日前，紫光集团多只债券频繁异动，有债券甚至一日暴跌57.35%，引发市场关注。此次债券异动还被与
紫光集团放弃赎回永续债
一事联系起来。而无论是放弃赎回永续债还是债券暴跌，最值得关注的还是紫光集团债务问题，以及偿债能力。但无论是经营业绩还是负债情况，紫光集团的情况都不容乐观。2020年上半年，紫光集团亏45.44亿元、负债超2000亿元，其中短期负债（短期借款和一年到期负债的非流动负债）近800亿元，而其货币资金不过500余亿元。
同时，紫光集团资产负债率长期在70%左右。经营能力欠佳、有息负债高企、流动性紧张、商誉规模较大、非经常性损益波动较大……在此情况下紫光集团的资金链能够经受得住市场的考验吗？
据了解，紫光集团2013年步入芯片行业，自此进入高速扩张之路，近年来更是一边迎合国家芯片战略发展，一边享受源源不断的补助、融资以及政策支持。如今，紫光集团的真实经营情况、偿债能力等等，都要拨开大量的非经常性损益，袒露在市场当中，正视行业发展规律以及自身业务水平。
据了解，10月29日，紫光集团旗下存续债“18紫光04”和“19紫光02”暴跌，盘中一度双双下跌20%。此后连续3日，紫光集团多只存续债债券继续下跌。
其中，10月29日、10月30日，“18紫光04”和“19紫光02”双双连续盘中触及临时停牌，直至11月4日才止住下跌趋势。而在连续下跌的4个交易日内，“18紫光04”累计下跌47.03%，“19紫光02”累计下跌28.19%。
（图片来源：上交所官网）
此外，紫光集团另一存续债“19紫光01”也在11月2日大跌57.35%，触发盘中临时停牌。11月2日至11月4日3个交易日内，“19紫光01”累计下跌64.11%。
（图片来源：《商学院》根据wind数据整理）
11月10日，有消息人士称紫光集团拟对到期的10亿信托贷款申请延期两年，但是安徽某商业银行作为贷款出借方截至11月9日19时尚未批准，5000万美元以上的违约事件可能触发今年12月到期美元债的交叉违约。
行业分析人士对此指出，一旦触发交叉违约条款，其名下所有有次条款的债就会触发到期，到期债务压力会瞬间增加，企业偿债压力巨大。
目前紫光集团一年内到期境内债券73.96亿元，其短期压力已较大。针对以上有媒体向紫光股份相关负责人进一步求证，但截至发稿前尚未得到对方明确回复。
上述报道还称，紫光集团正从城商行寻求新的贷款，以偿还13亿元11月15日到期的“17紫光PPN005”；集团还对投资者表示，在银保监会支持下，未来几个月公司可能获得150亿元的额外贷款。紫光集团方面表示：“有关新的银行贷款，根据有关部门的要求，我们目前不能对此相关信息予以置评。”
债券暴跌背后，紫光集团的债务压力确实令人担忧。
首先，紫光集团2020年上半年业绩大跌。
报告期内，紫光集团营业利润为－40.38亿元，亏损同比扩大10.71%；净利润为－45.44亿元，亏损同比扩大23.01%。其中，归属于母公司所有者的净利润为－33.80亿元，亏损同比扩大5.76%。
（图片来源：紫光集团有限公司公司债券2020年半年度报告 ）
其次，紫光集团2000多亿元债务压顶，资金流动性吃紧。
财报显示，2020年上半年，紫光集团负债合计2029.38亿元，其中流动负债1912.11亿元、非流动负债837.28亿元。仅由短期借款（327.48亿元）和一年内到期的非流动负债（466.8亿元）组成的短期负债就达到794.28亿元。
然而，在此情况下，紫光集团一年内到期的非流动资产仅为12.08亿元，不足同期非流动负债的3%。而且，紫光集团货币资金期末余额仅为515.63亿元，无法覆盖上述短期负债。
（图片来源：紫光集团有限公司公司债券2020年半年度报告 ）
第三，紫光集团巨额的债务也带来了居高不下的负债率，暗藏财务风险。
财报数据显示，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，紫光集团合并报表资产负债率分别为62.09%、73.42%、73.46%和68.41%。
对此，紫光集团直言，“报告期内，公司资产负债率较高，负债规模较大。虽然较高的杠杆率加快了公司的业务发展速度，但如果公司流动性管理与负债情况不匹配，则在市场环境发生不利变化的情况下，公司面临的财务风险随之提高。”
（图片来源：紫光集团有限公司公司债券2020年半年度报告 ）
第四，除了负债率高企，紫光集团债务还隐藏着另外一个不能忽视的风险，即负债结构问题。
要知道，在紫光集团的债务组成当中，有息负债占比不低。2017年至2020年上半年，紫光集团有息债务总额分别为952.76亿元、1629.04亿元、1693.23亿元和1566.91亿元，分别占公司总负债的73.72%、80.02%、77.41%和77.21%。
而且，在2020年上半年，其有息债务中一年以内到期有息债务金额为814.28亿元，占比51.97%，一年以上到期有息债务金额为752.63 亿元，占比48.03%。
（图片来源：紫光集团有限公司公司债券2020年半年度报告 ）
紫光集团前身是清华大学科技开发总公司，成立于1988年7月，1993年改组为清华紫光(集团)总公司。该集团旗下上市平台有6家，包括4家A股和两家港股上市公司，分别是紫光股份、文一科技、紫光学大、紫光国微、中芯国际以及芯成科技。
wind数据显示，目前集团境内存续债券共计16只，余额超过190亿元。中诚信国际已于11月5日将集团AAA的主体信用等级以及“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的债项信用等级列入可能降级的观察名单。
数据显示，目前紫光集团存续12只境内债券，存量规模约177.46亿元，其中的“17紫光PPN005”将于今年11月15日到期；存续一只境外美元债，将于12月10日到期。
市场人士透露，紫光集团母公司于今年年底前将有一只13亿元和一只4.5亿美元的债券即将到期；2021年上半年，即将到期或面临回售的债券规模为50.96亿元和10.5亿元。
值得票据人注意的是其应付票据大规模上升！截至最新，应付票据38.88亿。
对此，紫光集团财报表示，“公司有息负债在报告期内有所回落，但规模仍较大，在总负债中占比较高。未来公司偿债压力较大，需要大量流动资金偿还有息债务本息。”
第三部分：永煤违约“国企信仰”再动摇，信用债风险令公募很受伤
“此前也不认为永煤的资质有多好，但也没有想到它会违约。违约后大家觉得‘信仰’再一次受到冲击。而且不少机构拿着相关债券，我们也在衡量对市场的冲击和影响。”11月12日，某固收类机构人士向第一财经表示。
Wind资讯统计显示，11月11日，逾10只信用债出现较大的调整，截至当日收盘“19紫光01”、“18紫光04”均下跌超过34%；CFETS也显示，截至目前，“19永煤CP003”和“20永煤SCP007”的成交净价分别只有6.56元和9.51元。
与此同时，以公募机构为主的买方“受伤”严重。最近的两个交易日，华泰紫金丰益中短债A下跌9.53%、华泰紫金丰利中短债下跌6.6%。
“今年以来债券基金就没怎么赚钱。”一位公募基金渠道人士感慨。
“信仰”再遭冲击
“从2018年4月份信用风险的爆发，到康美药业、康得新，特别是最近一系列信用风险的出现，让大家觉得‘信仰’可能要被打破了。所以2018年之后我就一直比较小心，但也总是担心什么时候不幸‘踩雷’。”一位资深债券人士表示。
10月下旬以来，信用风险事件频频发生。从沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期，到“17华汽05”实质性违约、紫光集团称不赎回“15紫光PPN006”，再到永煤实质性违约…一连串的信用风险事件，让债市从业者再度认真思考信用债的风险问题。
2020年10月23日，华晨集团未能按期兑付私募债券“17华汽05”，发生实质性违约。此前，华晨集团逐步转让优质资产华晨宝马股权、负面事件不断发生、评级一再下调，此次违约已有充分预警。此次事件后，国企信仰再受打击，弱资质区域风险雪上加霜。
特别是对于永煤的违约，市场大呼不解。一方面永煤拥有河南省较为优质的煤炭资源，截至9月末公司货币资产达400多亿元；另一方面，永煤在不久前刚刚将部分资产划转，并发行了一只10亿元规模的中票。
12日，交易商协会发布公告称，近日，协会关注到永城煤电控股集团有限公司继2020年10月20日发行“20永煤MTN006”后迅速发生实质性违约。依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对发行人及相关中介机构在业务开展过程中是否有效揭示风险并充分披露、是否严格履行相关职责启动自律调查。
与此同时，永煤控股的债券违约引发了市场对于信用债的恐慌。
11月12日，紫光集团三只公司债均跌超过30%，盘中二次临停。同样，清华控股存续债“16清控02”下跌32.23%，触发盘中二次临时停牌。截至当日收盘，“19紫光01”、“18紫光04”分别下跌36.14%和34.74%，“16清控02”下跌27.14%；同时，“19永煤CP003”和“20永煤SCP007”的成交净价分别只有6.56元和9.51元。
需要看到的是，3天后紫光集团一笔13亿元的债务即将到期兑付。Wind数据显示，“17紫光PPN005”将于11月15日到期，该债券规模为13亿元。在此前，紫光集团放弃赎回永续私募债的做法，让市场愈发担心其现金流的情况。
公募基金受波及
截至2020年11月10日，河南能源化工集团有限公司本部存续债规模255.3亿元，子公司永煤控股存续债规模 234.1亿元，而公司本部2021年内需要兑付及回售的债券规模超过200亿元，面临很大的债券集中到期压力。
“从公开数据就可以看到，至少200亿规模的债券会受到影响。假设一个基金产品持有2个，那么就相当于100个产品受到影响。这个覆盖面还是很广的。”上海某公募基金经理与第一财经交流时表示。
“永煤的违约还使得煤炭类相关企业的债券受到冲击。那么对于持有这些债券的机构来说，肯定要面临净值的大幅波动。”该基金经理说。
11月11日晚间，债券基金当日净值逐一披露。第一财经注意到，债券基金一片“腥风血雨”。
11月11日，华泰紫金丰利中短债、人保鑫瑞中短债等债基净值均下跌超过3%；经历连续两个交易日的下杀后，华泰紫金丰利中短债的净值跌到0.9元附近。
进一步来看，最近两个交易日（11月10日~11日），华泰紫金丰益中短债A净值累计下跌9.54%；华泰紫金丰利中短债净值则累计下跌6.6%。此前，华泰紫金丰益中短债净值平稳运行，最高时净值达到1.051。随着两日大跌，目前最新净值为0.9392。
进一步来看，11日以来，“13平煤债”下跌21.23%，华泰紫金丰利、华泰紫金丰益的第二大重仓债券便是“13平煤债”。
“今年以来债券基金没怎么赚钱，这么一跌今年可能是负收益了。”一位公募基金渠道人士表示。
第一财经也注意到，华泰资管旗下的这两只债券基金在投资中，信用债占了相当的比重。
譬如华泰紫金丰益中短债也在三季报中写道：产品运作方面，组合投资以中短期（剩余期限3年以内）信用债为主，控制组合久期和杠杆水平，关注短久期中高收益信用债的套息机会，择机参与中长久期债券的波段交易。
“这两天很多公募基金净值产品波动很大，在接二连三的信用风险下，我们对未来的市场有一些担心，比如会不会有下一步传导。不过，从基本面来看，我们对债券市场倒是不悲观，认为债券比股票的相对价值更好。”上海一位公募债券基金经理也表示。
“信用债仍建议适度拉长久期，关注个例风险传导，资质下沉时关注主体债务承担意愿。”该上海公募债券基金经理进一步说。
第四部分：
贵州债，茅台还!茅台发债利率比贵州地方债还低……
贵州茅台(600519.SH)的母公司中国贵州茅台酒厂(集团)公告称，11月4日发行的“20茅台01”最终确定票面利率为3.00%。此前公布的票面利率询价区间为2.00%-3.50%。
根据此前公告，本期债券的期限为7 年期(3+3+1)，附第3年末及第6 年末发行人赎回选择权、调整票面利率选择权和投资者回售选择权。因此，严格意义上来看，该债券票面利率亦可视为3年期。
如以3年期衡量，茅台集团本期债券利率水平堪比国债。11月4日发行的3年期国债“20附息国债14”票面利率为2.88%，茅台集团公司债仅高出国债利率12BP。
贵州省今年尚无3年期地方债发行，但参照近期其他省份3年期地方债的发行票面利率来看，贵州省3年期地方债票面利率将在3.2%以上。换言之，茅台集团票面利率将比贵州债利率低20BP。“茅台是中国的。”沪上某大型券商信评人士称。
据了解，本次债券拟发行规模150亿。募集资金扣除相关发行费用后，拟将不超过 86 亿元用于收购贵州高速公路集团有限公司股权， 不超过 61 亿元用于偿还有息负债，不超过3 亿元用于补充流动资金。
不过据彭博报道，最终发行量为130亿元人民币，低于此前计划的150亿元。申万宏源证券分析师孟祥娟表示，“从投资者角度看，茅台的新债性价比低，跟国开债相比没什么优势，作为信用债投资，还要占用机构的风险资产，市场可能不会特别热衷。”
所谓赎回选择权，指发行人有权决定是否在本期债券存续期的第3 年末及第6 年末行使赎回选择权。若发行人决定于本期债券存续期第3 年末行使赎回选择权，本期债券将被视为第3 年全部到期，发行人将以票面面值加最后一期利息向投资者赎回全部本期债券。若发行人在本期债券存续期的第3 年末不行使赎回选择权，则本期债券将继续在第4 年、第5 年及第6 年存续。第6年赎回类似。
此外，发行人有权决定是否在本期债券存续期的第3年末及第6年末调整(含上调或下调)本期债券的票面利率。发行人发出关于是否调整(含上调或下调)本期债券票面利率及调整幅度的公告次日起3个交易日内，债券持有人有权选择在回售登记期内进行回售申报，将持有的债券按票面金额全部或部分回售给发行人。
（摘自：快资讯）
补充阅读：永续债券为何违约了？
目前，国内永续债不是完全没有到期日而永续存在的债券，而是通过赋予发行人在某一固定时点一定的延期选择权或是赎回选择权，发行人可以在这个固定时点选择延期或是不进行赎回，从而使得债券在形式上没有固定到期日而具有可持续性的特征。永续债展期既包括
本金展期
，也包括含有利息递延支付条款的永续债
利息展期
两种。
截止2020年10月15日，进行本金展期的永续债共35只，涉及债券金额520亿元，涉及发行主体24家。其中AA+级以上债券27只，占比77.14%，AA-级3只，A+级1只，A级1只，C级2只。北京首都创业集团有限公司发行第一期可续期债券分别于2017年和2020年两次行驶展期选择权，是目前唯一两次行驶展期选择权的债券。
截止2020年10月15日，进行利息递延支付的债券共计13只，分别为15中城建MTN002、15森工集MTN001、16美兰机场MTN001、16天津航空MTN001、16天津航空MTN004、16海航集团可续期债01、16海航集团可续期债02、16海南航空MTN001、17凤凰MTN001、17凤凰MTN002、17美兰机场MTN001、17新华联控MTN001、17津航空MTN001。
另外，既进行了本金展期，也进行了利息递延的永续债券共计11只，包括15海南航空MTN001、16海南航空MTN001、16海航集团可续期债01、16海航集团可续期债02、16美兰机场MTN001、17美兰机场MTN001、17津航空MTN001、17凤凰MTN001、16天津航空MTN004、15森工集MTN001、16天津航空MTN001。
由于永续债券赋予了发行人可以通过延期选择权或者赎回选择权对永续债进行展期的权利，导致永续债信用风险比普通债券一般要高。
发行人对永续债券进行展期的原因，从发行人信用资质来看，如果发行人流动性紧张，或者信用质量恶化导致再融资能力出现下降，选择债券展期是迫不得已的方式。比如海口美兰国际机场有限责任公司，公司流动性近年来较为紧张，2019年12月11日公司发布的《海口美兰国际机场有限责任公司2019年度第一期超短期融资券兑付本息的特别风险提示公告》提到，因公司流动性紧张，19美兰机场SCP001存在兑付风险。在此情况下，公司两只永续债16美兰机场MTN001和17美兰机场MTN001行驶了展期选择权，同时利息也出现了递延支付。
另外，从市场融资情况来看，如果发行人再融资利率要高于展期后重置利率，发行人则有较大的动机选择进行展期。目前国内永续债重置利率的确定主要有三种形式，一种是重置后票面利率由当期基准利率加初始利差加上浮基点所确定，一种是由当期基准利率加上浮基点所确定，还有一种是由当期基准利率加初始利差所确定，也即永续债条款并无利率跳升条款，或者是利率跳升条款发生在第2个计息周期之后。当期基准利率随着市场利率的变化而变化，当市场利率处于低利率环境时，对发行人往往较为有利，在此情况下，极容易出现发行人再融资利率要高于展期后重置利率的情形。同时，重置利率的确定如果是第三种方式，由于没有利率调升条款，这也很容易导致发行人再融资利率要高于永续债重置利率，从而出现展期。以16广州地铁可续期债03为例，由于条款规定第六个重定价周期后才触发利息跳升条款，2019年8月16日广铁选择不赎回本期永续债，重定价后票面利率为3.44%，低于广铁在7月12日发行的3年期企业债票息（3.58%）。
对于含有利息递延支付条款的永续债发行人，如果连利息都需要递延的话，则往往是发行人信用质量恶化的重要表征，表明发行人流动性已经陷入困境。从目前进行利息展期的13只债券来看，其发行人无一不是流动性陷入了困境，个别发行人甚至出现了其他债券的违约，从而出现了利息兑付风险。发行人利息递延支付的结果往往会恶化发行人资本市场形象，导致再融资能力进一步陷入困境。
永续债由于没有固定的到期日，即使没有还本付息，对债券进行展期也难以视为违约，但目前债券市场却出现了永续债实质性违约的现象。截止2020年10月15日，国内债券市场共有9只永续债券违约，分别为上海华信国际集团有限公司发行的17沪华信MTN002、17沪华信MTN001、17华信Y2、17华信Y1，中信国安集团有限公司发行的15中信国安MTN003、15中信国安MTN001，中国吉林森林工业集团有限责任公司发行的15森工集MTN001，沈阳机床(集团)有限责任公司发行的15沈机床MTN001，青海盐湖工业股份有限公司发行的16青海盐湖MTN001。其中，15沈机床MTN001、15中信国安MTN001、15森工集MTN001、16青海盐湖MTN001为发行人首只债券违约。
由于永续债条款的特殊性，永续债的违约认定相对较为困难。本来对债券违约的认定，评级机构和监管机构均各有差别，但如果发生没有支付或延期支付债务本金或利息、发行人破产清算及消极债务重组等事件，一般可界定为符合违约的条件。然而，对于含永续债条款的债券，违约的界定相对更为困难一些。以银行永续债条款为例，银行永续债股权属性较强，比如国内银行永续债条款中普遍含有减记条款，当触发事件发生，发行人可对债券按照票面总金额进行减记，尤其是针对二级资本工具触发事件发生时，发行人有权将票面总金额全额减记，且减记部分不可恢复，债券即被永久性注销。在此情况下，投资者将会遭受巨大的损失，但债券仍难以认定为违约。
从目前被市场认定为实质性违约的永续债来看，这些永续债违约认定的条件主要有以下两点：一是，发行人破产或进行破产重组。比如15沈机床MTN001，这是沈阳机床（集团）有限责任公司唯一一只违约债券。据2019年7月19日沈阳市中级人民法院送达给发行人的《民事裁定书》中表示，法院已经受理了债权人对公司的重整申请。根据《破产法》的规定，未到期的债权在破产申请受理时视为到期。因而，15沈机床MTN001的永续债条款被法律所终止，债券到期后未能偿还构成实质性违约。与15沈机床MTN001类似的还有15森工集MTN001、16青海盐湖MTN001和上海华信国际集团有限公司发行的几只永续债。二是，永续债条款限制条件出现。以中信国安集团有限公司为例，该公司两只永续债条款均包括强制付息条款，即付息日前12个月内，发生以下向股东分红（包括合并范围内的子公司）和减少注册资本事件的，发行人不得递延当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息。这两只债券均未能支付2019年当期利息，但由于该公司子公司2019年一季度存在分红，同时强制付息条款没有持有人救济条款缓冲（注：如果有持有人救济条款，是否违约由持有人会议决定），因而不得递延支付利息，最终构成实质性违约。
另外，发行人如果违背了永续债条款中的其他相关约定，也可能构成违约，尽管目前还没有这样的违约案例，但一旦出现仍可能构成永续债违约的认定条件。以18淄博城运MTN001为例，发行人在该债券募集说明书“第十一章违约责任和投资者保护机制”的违约责任中第二条表示：
“发行人应按照相关法律法规的要求和本募集说明书的约定及时披露信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。如果由于发行人未披露、未及时披露或信息披露存在瑕疵而造成投资者实际损失，视为发行人违约”，第五条表示：“发行人如在其重要资产或重大受益权上设臵可能对发行人偿还本债务融资工具的能力构成重大实质性不利影响的任何形式的担保或第三方权益，或者发行人对其重要资产或重大受益权做出其他形式的处臵，影响到本期债务融资工具偿还能力的，即构成违约，应限期改正，并提供充分有效的补救措施”，同时，第六条表示：“发行人违反上述条款（违约责任中所有条款）即构成违约。”
因而，在发行人对违约责任进行约定的情况下
，发行人如果违反了有关约定，也都可以构成违约事项。而与
18淄博城运MTN001类似的，还有
18陕延油MTN003等永续债券。
由于永续债特殊的条款，永续债违约与永续债发行主体的违约也出现了一定的割裂，也即即使永续债发行人违约，永续债也可能不存在违约的情形。以
15中城建MTN002为例，该债券发行人已出现多只债券实质性违约，但由于15中城建MTN002含有延期选择权和递延支付利息条款，该债券多次出现递延支付利息的情况以及行驶展期选择权，市场仍然未认定该债券实质性违约。
国内永续债券还附有一些特殊的债券条款，比如投资者保护条款、担保条款，这些特殊债券条款对永续债违约风险有什么特殊的影响呢？
目前国内永续债投资者保护条款主要有交叉违约条款、事先约束条款、财务指标承诺等，这些投资者保护条款在满足一定的条件下可以构成永续债实质性违约，但这些条款都有一定的处置程序。首先，这些条款需要有一定的触发情形出现才能发生作用，比如交叉违约条款的触发事件是发行人一定额度内的其他债务包括其他债券、贷款以及债务融资工具利息等出现违约，事先约束条款的触发事件是发行人出现出售或转移重大资产、实控人发生变更、发行人进行债务重组等事项，财务指标承诺的触发事件是发行人承诺的财务指标不满足相关约定。当这些触发情形出现后仍可能会有一定的宽限期，在触发情形出现后的宽限期内，发行人如果采取了措施消除了触发情形或者恢复到约定的承诺情形，发行人仍然不构成违约；其次，触发事件发生后的宽限期过了，需要召开持有人会议，持有人会议可以无条件豁免发行人违反约定，同时，发行人也可以采取一定的救济措施以获得持有人会议决议豁免本期债券违反约定，比如发行人提供担保。但在有条件豁免之下，发行人如果未在约定的工作日内未按照持有人会议全部有效决议执行对应有效救济措施的，则该永续债在办理法律手续期限届满后次一日或未执行有效救济措施次一日立即到期应付，如果在此情形下发行人未完成到期应付，则构成实质性违约。
