专栏名称: CITICS电子研究

我们的研究风格：我们只做靠谱的研究，只做基于基本面的专家型行业研究。我们的投资策略：我们始终坚守价值投资的策略，坚信守正方能出奇，在未来一年里我们相信，拥抱行业白马必定能获得超额收益。

【中信电子】智云股份重大事项点评：股权结构优化，加速发展可期

CITICS电子研究 · 公众号 · · 2017-11-22 13:42

正文

——作者：徐涛联系人：晏磊、胡叶倩雯

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料 仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者 ，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱[email protected]。

事项

智云股份（300097.SZ）11月21日下午公告，为了进一步优化公司股权结构、完善法人治理结构、强化运营管理水平、平衡业务发展规模，公司实际控制人谭永良先生拟以协议转让方式将其持有的2,755万股公司无限售条件流通股（占总股本9.55%）转让给全资子公司鑫三力法定代表人师利全先生，每股转让价格28.25元。转让完成后谭永良先生持股比例将由38.20%下降至28.65%，师利全先生持股比例由1.87%提升至11.42%。

股权结构优化，公司加速发展可期

公司于2015年通过支付交易对价83,000万元收购鑫三力100%股权，实现汽车非标设备厂商智云和3C后道设备厂商鑫三力的强强联合。2015/2016年鑫三力方实现营收2.03/3.09亿元，净利润0.64/0.82亿元，是公司业务的重要组成部分。此次股权转让之后，谭永良先生持股比例将由38.20%下降至28.65%，鑫三力方师利全先生持股比例由1.87%提升至11.42%。股权结构进一步优化，管理机制有望相应理顺，为公司在OLED大潮下的持续发展奠定坚实的基础。我们预计鑫三力2017/2018/2019年营收将达7.7/15.4/20.8亿元（不含税），成为公司未来三年贡献业绩的核心力量。

行业爆发设备先行催生3年千亿市场，公司作为国内龙头有望深度受益

据统计，未来三年OLED领域资本投入将超6,000亿元，其中用于采购设备比例约为80%。传统屏幕升级为OLED/全面屏后，对应旗舰机产线更迭频率进一步提升，达到一年甚至半年一换；单线设备总价值量翻倍增长，核心设备价值总量从LCD线的约4,000万元跃升至OLED线的近8,000万元。后道非标设备相对于前中道制程技术门槛低且竞争充分，国内厂商有望借助成本优势及个性化服务抢占市场。据测算，后道行业规模看至3年千亿元，目前国产设备渗透率不足10%，成长空间广阔，公司作为非标自动化设备龙头企业有望深度受益于OLED行业，加速抢占下游市场。

突破国际大客户以及国内龙头面板厂商，鑫三力有望加速成长

经过2015年以来的持续研发以及2016年在iWatch上的小试牛刀，2017年鑫三力迎来在A客户领域的放量，一季度与触控厂商TPK签订单达4.88亿元（不含税）的bonding+点胶设备订单，大概率指向A客户OLED新机的3D-Touch。同时在本年度加速开拓包括京东方在内的国内客户，在面板厂商端实现从0到1的突破。研发方面已经拥有3D、柔性贴合相关技术，COF设备逐步开始出货，与A客户合作研发的新型设备也已指向2020年包括手机、平板、电脑等全品类产品。

风险提示

3C后道模组业务发展不及预期；行业竞争加剧。

盈利预测及估值

公司由汽车领域非标自动化设备起步，通过外延并购积极向3C和锂电自动化设备领域拓展，中短期受益OLED/全面屏大趋势，同时考虑到公司股权结构改善，管理机制优化，我们上调公司2017/18/19年EPS预测至 0.88/1.50/1.71元（原预测为0.88/1.39/1,69元），按照2018年30倍PE，给予目标价45元，维持“买入”评级。

【中信证券研究部电子行业研究团队】

徐涛

中信证券电子组首席分析师

电话：010-60836719

手机：136-9149-1268

邮件：[email protected]

晏磊

中信证券电子组 研究员

电话：010-60836719

手机：139-1018-3841

邮件：[email protected]

胡叶倩雯

中信证券电子组 研究员

电话：010-60834773

手机：185-1808-0960

邮件：[email protected]

-------------------------------

特别提示：

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写，仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者在新媒体背景下观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。

【中信电子】智云股份重大事项点评：股权结构优化，加速发展可期

正文

请到「今天看啥」查看全文