宏发股份（600885）深度报告：稳步前行的全球化继电器龙头

联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟/张雷

公司是全球市场布局的继电器龙头。 公司是国内最大、世界第二大继电器制造商。公司继电器全球市场份额为12.5%，其中智能电表继电器、家电继电器的全球市场占有率第一。公司全力打造“七个小巨人”，包括通用、汽车、电力、信号、密封、新能源、工控继电器。此外，公司不断加强技术研发，开发低压电器和氧传感器等新产品，未来有望实现多元化的产品布局。

看好新能源汽车行业发展，公司积极开拓优质客户。 2016年新能源汽车产销量分别为51.7万辆和50.7万辆，较上年同期分别增长51.7%和53%。按每辆新能源车5-8只高压直流继电器、单车继电器2000元的价格的假设，结合工信部的规划，预计2020年我国新能源汽车高压直流继电器的市场空间约为30亿元。此外，我们认为公司有望进入国内外诸多新能源汽车主流品牌，树立良好的市场形象，目前北汽、江淮、比亚迪都是公司的客户，我们认为公司在产能扩张之后，在这一领域有望获得更大的市场份额。

公司积极培育低压电器业务，未来有望成为业绩增量来源。 目前中国每年低压电器的市场规模在750亿元上下，其中高端市场占比约三分之一，主要是ABB、西门子、施耐德等进口品牌。公司定位中、高端低压电器市场，2015年实现营业收入3.8亿元，并成功在2016年拓展特变电工、金风科技等优质客户。我们认为，公司的低压电器业务已经进入成长快车道，有望发展成为新的支撑产业，进一步挤压进口品牌的市场份额，实现业绩快速增长。