备受业内推崇的Fundsmith创始人特里·史密斯（Terry Smith），9月中下旬接受了一次播客访谈，用他的话讲，这是一场“情感丰富”的交流。
特里·史密斯是英国最成功的基金经理之一，被誉为“英国沃伦·巴菲特”。史密斯早年曾在巴克莱银行和瑞银工作，后任德利万邦和高林斯特两家证券公司首席执行官。
从业50年，经历过许多轮股市周期，2010年创立Fundsmith。除了每年度持有人大会和雷打不动的股东信，史密斯非常喜欢写投资手记，后来结集出版的《成长股的投资之道》，影响了很多人。
这场访谈从特里·史密斯早期银行的从业经历谈起，包括他从“信用证”业务中得到的风险教训，以及因为坚持发表有争议的论文，结果让自己几乎“无法再就业”的困境时刻。
他反思诚信的重要性，并强调，“我享受的是通过正确的方式赚钱。我不会假装自己是个完美的人，但对我来说，遵守承诺是非常重要的。”
史密斯是一个成功的商人、企业管理者同时也是一名优秀的投资人，两个身份兼顾很难，这可能也是除了在投资理念相近之外，史密斯与巴菲特相似的另一个地方。
他分享了管理企业的个人故事，很多令人忍俊不禁的细节。他坦承说，“我倾向于在小事上发泄情绪，而在大问题上保持冷静。因为当遇到大灾难时，我觉得大喊大叫没有任何意义。”
对话中，史密斯还对年轻从业者提供了建议，强调积累工作经验和保持耐心的重要性。
应该说，这是史密斯在为数不多的访谈中，谈到从业经历和体验最完整的一次，有很多的自我剖析，让我们看到一个长期投资者更多的一面。
聪明投资者精译分享给大家。And 顺便说一句，特里·史密斯现在住在毛里求斯，所以我们对于话题从这里开始就不会觉得奇怪了。
延伸阅读：《特里·史密斯最新访谈：估值不如质量重要，只有优秀企业才能不断提供馈赠》
主持人 你和我聊过多次去过迪拜。你觉得和毛里求斯相比如何？
史密斯 嗯，迪拜有更多的混凝土建筑。毛里求斯位于迪拜正南方，飞行时间大约是7小时，距离大概3500英里左右。
毛里求斯是一个热带岛屿，面积大概50英里乘30英里，人口约为125万，是世界上第二大的珊瑚礁。岛上有泻湖，旅游业是最大的产业。
毛里求斯有一种说不出来的“真实感”，它不只是一座荒岛。岛上有山脉，还有一些工业，比如轻工业，可能你的太阳镜或者医疗导管就是在那里制造的。那里还有金融服务行业，我也参与其中。
主持人 自从选举之后，你看到很多人从英国搬到那里吗？还是一直都有人过去？
史密斯 说实话，一直都有相对稳定的移民流。
岛上有一个外籍社区，包括法国人、南非人、英国人和一些其他人。毛里求斯曾经是法国的殖民地，后来在拿破仑时代被英国占领。岛屿离南非大约四小时飞行时间。
各个国家的一些问题在某些时候让移民增加了，包括“银发经济”的迅猛增长，很多人来这里退休。气候宜人，治安良好，没有暴力或种族紧张局势。所以，移民数量确实有所增加。
主持人 我猜测10月份预算案之后，英国可能会有更多人看到住在其他地方的好处？
史密斯 很有可能。
主持人 你是什么时候开始对投资产生兴趣的呢？你最初是从巴克莱银行开始的，对吧？
史密斯 对的。在巴克莱的时候，我大约花了四年时间接受银行经理的培训，不过我并没有成为银行经理。
后来他们安排我去参加了为期18个月的MBA课程，并告诉我选所有的金融方向课程。我按照要求去做了，课程结束后，他们让我成为银行的财务经理。
我所在的部门向财务总监汇报工作，负责管理银行的资产负债表、收购、处置、货币对冲、债券发行等事务。
当时还没有所谓的投资者关系岗位。所以，当那些跟踪银行的经纪人或分析师打电话过来时，他们通常会试图联系财务总监。
而我的老板，财务总监，不喜欢跟那些人打交道，他就把很多事情委托给我处理。
在那段时间里，我和大西洋两岸的所有经纪人和分析师都有过交流。
就那个时候开始，这份工作让我逐渐对投资和市场产生了兴趣。
主持人 你从一开始就想当银行经理吗？还是在学校的时候就有这样的想法？
史密斯 不，绝对不是。
我当时主修历史，还曾经被提供了一份历史讲师的奖学金。我的教授称我后来放弃讲师机会的理由是“庸俗的商业考虑”，因为我没有钱。
所以我开始参加那些公司组织的面试（当时有一些公司，现在有的还存在，有些已经消失了）。
我去了金属盒公司（后来成为了卡雷丁包装公司），Marks & Spencer、联合利华、巴克莱银行、米德兰银行、NatWest银行等等。
我选择了给我面试难度最大的那家，仅此而已，我没有别的依据。我对制造包装、在联合利华做消费品、在Marks & Spencer零售或者银行工作毫无概念，所以我就选了那家给我出题最难的。
主持人 挺有意思的，听起来你喜欢挑战，不愿意轻易被打败。
史密斯 是的，我确实喜欢挑战。
主持人 你在银行学到的东西，有哪些仍然伴随着你呢？你会觉得那是你职业生涯的基础吗？
史密斯 我在银行的经历确实是如此。
每次他们提供培训课程，我都会报名参加。无论是银行相关的法律课程，还是会计课程，我都毫不犹豫地参加。后来他们还资助我去读了MBA课程。有些课程真的让我至今难忘。
我还记得有一个叫信用证的东西，我相信现在银行业务中还在使用。当你要从中国进口东西，然后在迪拜或英国等地销售时就会用到。
举个例子，当中国制造商在生产货物时，你是否提前付钱给他？可能不会，因为货物可能不会到，或者对方可能破产。
而制造商也不会贸然发货给你，因为他担心你不付款。
这时候信用证就发挥作用了，银行同意在他提供某些证明材料时付款，比如装船提单，证明货物已经装箱并发运。
银行基本上是在提供一种信用担保，帮助你支付给出口商。
我在银行时，遇到过一个很有名的案例，叫做“尼日利亚水泥丑闻”。
当时尼日利亚刚发现石油，整个国家陷入了一种类似“淘金热”的状态，大家都争相向尼日利亚进口水泥。
但最终却是一场灾难，腐败严重，大多数水泥都没能运到，因为尼日利亚的港口设施根本无法处理这么多货物。货船在拉各斯港口外等待，水泥在船上放置了很久。这是一次彻头彻尾的失败。
有一次，一个客户走进银行，他的公司叫“泛大西洋商业快递”，你会觉得这个名字挺大气，但实际上他是在自己家里经营这家公司。
当时他手里有一个来自尼日利亚的合同，具体是什么建筑工程我记不清了，反正他要进口大量水泥，并且已经和德国的某家公司签了合同，由他们来供应水泥。
他想要的是一个背对背信用证。也就是说，他想要一个来自尼日利亚的信用证，证明当他提供装船提单时尼日利亚公司会支付货款，同时他还希望我们向德国公司出具信用证，确保德国公司发货。
这其实是两个信用证，一边一个。
我写了个提案，去见我的上司——这个地区的本地总监。他看了看说：“我们不做这个。”
我问为什么。
他说：“在信用证这种业务中，文书工作总是会出问题。保险、发票，总会有不对的地方。所以虽然大多数情况下信用证会支付，但如果你想找个理由不付款，总能找到。
而背对背信用证，只会为信用良好的客户提供，然而真正值得信任的客户永远不会问你要这种东西。”
我觉得这段经历给了我很深刻的教训。
有些事情确实很棘手，你只能为那些完全值得信任的人去做，而这些人通常不会提出这种要求。
所以，你就不要去做就好了。哈哈。
主持人 离开银行时难过吗？还是说这一步是自然而然的？
史密斯 其实也没有。我从银行跳槽进入了经纪行业，当时我一直在和各类分析师打交道。
有一个分析师，算是英国的顶尖人物之一，有一天坐下来跟我说：“你在银行浪费时间了，你对自己的工作真的很投入，我觉得你非常有企业家精神，你应该去做点自己的事情，而不是在银行的‘扶梯’上慢慢往上走。”
他说得对。于是他问我愿不愿意和他一起工作，我回答：“好啊。” 就这样，我离开了银行。
银行那边很震惊，因为当时银行的高级管理层几乎没有人离职。
银行的人都惊讶地问：“你要去做什么？”我说：“我要去做这件事。”他们又问：“如果失败了呢？”我说：“那我就打电话给你们，看看能不能要回我的工作。”
如果这不行，我再打电话给NatWest（国民威斯敏斯特银行）问问能不能给我同样的职位。
因为我相信自己能胜任工作，我不会饿死，即使这事失败了，我也想试试。
主持人 你一直都是那种敢于尝试的人吗？
史密斯 是的，我害怕的不是尝试失败，而是从未尝试过。
我更怕的是错过机会，不知道如果我做了会是什么样子。
所以，对我来说，错过体验机会是更大的担忧。
关于因分析报告被解雇
主持人 早在你成为经纪人时，你发表了《为增长而做的会计处理》（该书曝光了会计规则中的漏洞，让公司看上去创造了价值，实际上没有）。
这篇报告，那对于你当时还算新的职业生涯来说，是个很大的风险。而且看起来你并不害怕与主流意见背道而驰？
史密斯 是的，我写了那份报告，还把它出版成书。虽然它的价值不大，但确实在排行榜上击败了史蒂芬·霍金的《时间简史》。
当时我在UBS（瑞银）担任研究主管，这确实是个很大的风险。他们解雇了我，还对我提起了诉讼。
书里提到的（那些案例）让很多公司都不高兴，他们表达了不满，最终导致了我被解雇。
当时情况真的很糟糕，我要承担巨额的律师费，结果也不确定，还失去了工作。
不过，这件事也让我从为别人工作转向了为自己工作。
如果没有这件事，我可能会继续在投行做研究主管，过着安稳的生活。
但正因为发生了这一切，我失去了就业机会，于是我加入了一家初创公司，也因此有了动力去做自己的事。
主持人 你当时觉得这像是命运的齿轮吗？如果你没有发表那篇报告会如何呢？在发布前你有过任何犹豫吗？
史密斯 我从未犹豫过。
我清楚地知道UBS的高层会怎么做，他们告诉我会被解雇并且遭到起诉。
这确实让我很担忧，毕竟UBS当时是一个AAA级的银行，我当时也没有其他工作机会，而且我当时建立家庭不久。
但即便如此，我也从未怀疑过我会继续做这件事。
如果我不发表这本书，我要怎么告诉别人？我会说：“我写了这本书，但我们没有出版。”这句话我说不出口。
而且如果有人问：“那书里有什么错误吗？”我该怎么回答？我不能说“我不能评论”。
主持人 如果你不发表，那等于是失去了自己的信誉，对吧？
史密斯 没错，信誉对我来说非常重要。
我希望我与之打交道的人相信我会做我说过的事情，而且是以诚实和直接的方式去做。
我认为这是一种重要的价值观。
尽管我是个现实主义者，在股市里面摸爬滚打，说实话，《华尔街之狼》对那个时期的描述在我看来相当准确。
我享受的是，通过正确的方式赚钱，并对人们的生活产生积极影响。
我不会假装自己是个完美的人，但对我来说，遵守承诺是非常重要的。
主持人 完全同意。
史密斯 很多人只是说得漂亮，但真正做到的很少。
真正的挑战在于，当你遇到问题时，如何应对。
这才决定你最终能走多远。
关于运用杠杆收购的经历
主持人 你从UBS离开之后，加入了高林斯特（Collins Stewart）公司，并主导了一次管理层收购，对吗？
史密斯 是的，为了完成管理层收购，我们进行了企业上市，不过那是在之后，用于偿还债务。
高林斯特是我和一些人共同创办的，包括Collins和Stewart，他们的名字被用在了公司名里。我们还有一家银行合作伙伴，叫做Singer Friedlander，这家银行后来被冰岛的一家银行收购，最后也消失了。
后来我们决定必须拥有整个公司，而要实现这一点，唯一的办法就是进行杠杆收购。
我们必须支付超过1亿英镑来买下他们一半的股份。
如果我们直接去融资1亿英镑，那些提供资金的人很显然会拥有公司大部分的股份，除非我们自己能拿出1亿2千万英镑，那显然不可能。
所以，我们去借了1亿英镑，然后从CVC私募股权公司拿到了2200万英镑。我和我的同事们因此拥有了公司55%的股份，这在当时是个不小的壮举。
三年后我们通过上市偿还了债务，也给了私募股权公司一个退出的机会。
主持人 所以你们让公司市值慢慢增长？
史密斯 是的。随着时间的推移，我记得我们最初购买股权时的价格大概是（每股）1/10便士，而我们上市时的价格是每股350便士。这个百分比的回报率相当惊人。
这就是杠杆运用得当时的效果，但当然也可能会事与愿违。
主持人：对，杠杆用错了的话，后果也很严重。不过好消息是，如果事情走向错误，那通常也不会是一个漫长的过程，很快就会结束。
史密斯：没错，一切都会迅速结束。
关于如何同时做好投资与经营公司
主持人 我还注意到，很多人要么喜欢做实际的工作，要么喜欢管理人。而你似乎两者都喜欢。你显然喜欢且擅长投资，但你在职业生涯中似乎也喜欢建立大公司和管理团队。
这两者你更喜欢哪一个，还是两者都有吸引力？
史密斯 你这个问题很到位。我必须说，你完全正确。
我觉得，虽然说自己是独特的有点夸张，但我确实不太清楚有其他基金经理管理组合同时还把企业经营成功的例子，反之亦然。
能结合这两者是非常罕见的，甚至可能是独一无二。而我确实喜欢两者，我仍然享受这两方面的工作，并没有特别偏爱哪一个。
不过要记住，所有这些工作都是以人为本的。而谈到管理人这一点，人总是每时每刻都可能制造问题，所以过程并不那么光鲜。
我记得我在UBS做研究主管时，我们有一个非常出色的分析师，他体型很大，每次上厕所时都会把马桶座弄坏。我就时不时得处理关于这些破损马桶座的投诉。
不过我确实两个角色都喜欢，而且我认为我成为一个更好的管理者是因为我管理资金并为他人投资。
这让我在管理公司时对投资、资本部署、利润率和现金流等问题有更好的理解。
而我作为一个投资组合经理也变得更好，因为我了解企业的运营情况，我自己管理过几家公司。
我有一个朋友，Andrew Cook爵士，他经营着一家钢铸公司。以前公司上市，现在是私人公司。很多年前我曾为他在一起并购案中辩护。
他常常说，分析师们认为他的工作就像按下办公室墙上两个按钮一样简单，一个绿色的写着“赚钱”，一个红色的表示“结束工作”，走之前随手按下红色按钮。但实际上他要处理的是熔化的金属、罢工、讨价还价的客户、竞争对手等等。
经营企业很复杂，我觉得很多分析师并不真正理解。比如他们经常问企业下个财务报告期的预测，而企业有时候甚至连自己也没有准确的答案。这些并不是管理者们可以预测的事情。
主持人 确实如此，很多金融规划师都喜欢经营自己的业务，但实际操作起来却像你说的那样，要面对很多现实的困难。
史密斯 我还可以讲更多这样的故事。我曾经有个客户是最早期的邓普顿富兰克林公司（Templeton Franklinton）
我常常去巴哈马的Lyford Cay拜访他们，首席投资官叫马克·霍洛韦斯科（Mark Holowesko）。每次我去拜访他时，他总显得有点不耐烦。
我记得他后来离开了邓普顿，创立了自己的公司HoloESCO。
有一次我去见他，当时我正在展示我的Quest模型，这是一个早期的在线投资模型。当时还没有WiFi，所有的东西都要通过电缆连接。当我们到达他的办公室时，突然断电了。
我记得霍洛韦斯科说：“别担心，坐车跟我去我家，我儿子14岁，他会帮我们设置好。”我们到了他家，他儿子帮我们设置好一切，我就在他家完成了演示。
演示结束后，他问我：“你想喝咖啡吗？你来这里干嘛？”然后我就跟他说：“马克，我希望你不介意我说，你现在看起来比以前轻松多了。”
他说：“没错，我过去常常接到关于卫生纸不足的电话，而我那时正在做资金管理的决策。我讨厌在大公司里当管理者，但我热爱现在做的事情——就是管理资金。”
我回答说：“从你现在的状态中，我完全能看出来。”
主持人 哈哈，是的。很多成功的基金经理想要创业，但他们没意识到经营自己的企业意味着要处理许多其他问题——供应商、员工、监管、安全等问题，几乎每天都要面对这些挑战。这让他们分心了。
史密斯 没错，你需要对这两方面都充满热情，才能做好。
我后来经营了高林斯特，并且在公司上市后收购了一家名为Tullet in Tokyo的公司，现在它叫做TPI Cap，是全球最大的资金经纪公司。
当时我同时运营着高林斯特和德利万邦（Tullet Prebon）两家公司。我与控股公司签订的合同要求我同时担任这两家公司的CEO。
当我们收购Tullet时，他们的养老金计划存在很大的缺口，我们意识到这一点。我当时成为了这个养老金计划的投资顾问，受托人也很友好地同意了我的提议。
我用我们现在在Fundsmith使用的投资策略扭转了这个养老金计划。
10年内，我们将该基金的资产从相当于基金负债的2/3提升到了1.5倍，这对我们现在的投资策略来说是一个很好的试验场。
后来高林斯特被加拿大的经纪公司Canaccord收购了。当时我对投资很感兴趣，也有了管理养老金基金的经验，并且我的合同允许我将三分之一的时间用于其他事务，所以我决定利用这个契机创办自己的基金管理公司，于是Fundsmith诞生了。
我自己写了第一笔投资支票，也投入了公司启动所需的大部分资金。
主持人 听起来你已经在同时管理多家公司了，那么你是如何同时运营两家公司的呢？
史密斯 小心翼翼地管理，就像刺猬如何相爱一样，哈哈。你必须非常谨慎。
至于我最享受管理的公司，我的回答可能是Fundsmith。
尽管管理高林斯特也非常有趣，因为一开始只有8个人，后来在公司被卖给Canaccord时，已经有数百人了。那真的是一次非常成功的创业经历。
在Tullet的经历也很有意思，因为它是一个规模很大的全球性企业，涉及3000名员工和23个国家。它需要进行改变，而当时公司的利润率并不如预期，整个行业也需要整合。
我们后来收购了第四大竞争对手Prebon，这是一个很有趣的过程。
但创业的乐趣显然是在于它能成功运作，Fundsmith就是如此。
而且我真正感兴趣的领域始终是投资分析和投资，这是我觉得自己最有热情的地方。
关于驱动每天工作的热情
主持人 你也用Fundsmith来管理自己的资金吗？
史密斯 是的，我的资金全部都投资在Fundsmith里。
如果我们明天不再管理他人的资金，我还是会以同样的方式管理自己的资金。这就是我所做的事情。
我经常想，很多基金经理并不像我这样把自己的钱投在自己的基金里。
他们可能在管理各种基金：大公司、小公司、国际市场、美国市场、债务、商品等等。
当你问他们：“你会把自己的钱投进这些基金吗？”很多人会说：“哦，不，我尽力管理好基金，但我的钱放在别的地方。”
可我不同，我把自己的钱全部投进了我的基金，我从来没有从中取出过一分钱，也没有打算取出任何一分钱。
如果有一天我真的打算这么做，我会提前告诉大家，这样他们可以根据我的决定来决定自己的行动。
主持人 是什么每天驱动你继续工作？显然你可以不必再工作了。从外界看，你应该是真的非常享受你的工作吧？
史密斯 是的，这就是我所做的事情。
我觉得我们大多数人都会有一些特定的角色或者兴趣。比如，有的人开出租车，打高尔夫球，支持阿森纳队，喜欢喝啤酒等等。
如果你拿走其中一样，我们都不完整。
我觉得在生活中，对放弃任何一件让你感兴趣的事都要非常谨慎，尤其是当这件事事关你的事业或职业时。
如果你已经到了不必退休的阶段，更要认真考虑是否要放弃它。
我已故的岳父非常聪明，从矿工儿子后来成为学校校长。他55岁时提早退休，但他的主要兴趣就是工作和橄榄球。
晚年时，和他聊天变得很困难，因为他的思维速度慢了很多。他本来是个非常聪明的人，但我认为他不应该退休，至少应该再工作十年，这样他就能保持自己的活力。但他没有这么做。
我觉得这事儿对我是有启发的。
每天早上我醒来，阅读过夜的新闻，思考一些问题，然后和朱利安交流。朱利安和我已经合作了38年，我几乎每天都和他交谈。
这已经是我们日常的一部分。
关于领导团队的管理
主持人 你怎么搭建自己的领导团队的？看重哪些特质？
史密斯 我有一个与我合作了很长时间的小团队。
其中一位董事今年我和他合作了45年，他曾经是我在巴克莱的上司。我和朱利安合作了38年，其他人也有25年或30年的工作关系。
但仅靠这些老员工是不够的，我还需要新成员的加入。否则，如果只是我们这些“老家伙”在一起经营这个公司，结局可想而知。
所以我们需要有新鲜血液加入，比如说像Hugo和Peter这样的新伙伴，他们带来了新的活力。
我是一个相信授权的人。
我总是讲一个关于Tullet的故事。
我们在东京有一个经理，他搞砸了工作。当时我们的亚洲中心在新加坡，所以我打电话给新加坡的负责人，让他去东京解雇那个人。
结果他告诉我：“我不能这么做，因为我们已经一起工作了30年，他是我的朋友。”
我对他说：“好吧，我会亲自去东京解雇他，然后我会飞到新加坡解雇你。”
我不打算自己去做所有的决定。作为一个管理者，你必须处理自己负责的这些事情。如果你不能，那你就不合格。
所以我认为，拥有一个可以信任的核心团队很重要，但同样重要的是要培养新的人才，并授权给他们。
当然，这意味着他们有时会做出你不喜欢的事情，或者犯错误。而你必须愿意接受这种情况。
主持人 出错时，你怎么处理？你能容忍这些错误吗？
史密斯 我觉得你应该去问我的同事们而不是我自己。
我认为自己在处理大灾难时比处理小问题时更冷静。小问题会让我非常恼火，比如会议安排不对，或者有人没做他该做的事情。
如果有人告诉我我们亏损了1000万英镑，我会说：“没事，这只是钱，我们能挺过去。”
我的反应通常是这样的。因为当遇到大灾难时，我觉得大喊大叫没有任何意义。我会更倾向于在小事上发泄情绪，而在大问题上保持冷静并找到解决方案。
当真的遇到大问题时，我会冷静下来，认真思考对策，毕竟必须做点有建设性的事情来解决问题。否则，如果我处理不当，这个问题可能会从一个普通问题升级成一场危机甚至灾难。
关于年轻人的职业建议
主持人 如果你现在重新开始，有什么事情是你会做得不同的吗？
史密斯 我会更早开始。是的，我会更早创办Fundsmith，提前10年。这是一个简单的答案。
主持人 你会给那些想进入金融规划或基金管理行业的人什么建议呢？
史密斯 这是一个非常好的职业，他们应该追求这个目标。但不要着急，慢慢来。积累经验，接受培训。
我见过很多人开始创业，但最终失败了，不是因为他们没有能力，而是因为他们太着急了。
去为别人工作，接受他们提供的任何工作和培训。
要乐于做任何事情。如果有人让你做复印工作，就去做复印工作。我们有一位合伙人最初就是做复印和类似的琐事，现在他非常成功。
露西·凯洛威（Lucy Kellaway）曾为《金融时报》写过一篇文章，她提到数字时代对年轻人造成了伤害，让他们误以为自己可以轻易成为自己的老板、创办公司，但事实是，他们其实并不具备这个能力。
他们应该先去工作，积累经验。虽然有些人可能最终会成功创办和管理自己的公司，但大多数人不会。而且，即使有些人有能力这么做，如果太早开始，往往会经历糟糕的失败。
我认识一个朋友的儿子，他创办了一个基金，我也给了他一点小额支持，但最终没有成功。
我认为原因就是他开始得太早了。他本应该先去其他基金管理公司工作，积累一些经验。
主持人 在一切都如此快速的时代，要学会耐心是非常重要的。
史密斯 是的，尤其是现在发达国家的男性平均寿命已经上升到八十多岁了，你可以有很长时间来做这份工作。
像沃伦·巴菲特和查理·芒格展示的那样，管理资金是一件可以一直做下去并且越做越好的事情。
所以不用着急，一旦你过早行动并且失败了，想要再回到正轨会比一开始走正确的道路更加困难。
我今天早上讲过一个故事，有人提到我在巴哈马的Lyford Cay给邓普顿做展示的事情。当时是约翰·邓普顿爵士，而不是马克·霍洛韦斯科（Mark Holowesko）。
他当时说，他的一个优势是因为他是一个长期投资者。他提到，在那个没有互联网的时代，《华尔街日报》是第二天才送到的。所以，当坏消息出来时，他已经来不及恐慌了。他说：“我不知道当时的新闻是什么，直到第二天才知道。”
这种延迟信息并没有对他造成什么伤害，反而对他非常有帮助。
关于长期投资和关注的领域
主持人 你怎么看待那些抱有“日内交易”心态的人？他们试图通过频繁买卖获利，但你显然是一个长期投资者。
史密斯 在投资这座山上，有不止一条路可以走。
我们管理资金的方式并不是唯一的方式，我们也没有发明它。你选择其他方式，无论是日内交易、动量交易还是价值投资，都可以。
不过我要补充说几点：
首先，平均而言，日内交易或高频交易是会失败的。这非常像去赌场。你在赌场玩得越久，最终输的钱就越多。你看过电影《赌场风云》吗？电影里那个赌客赢了很多钱，赌场甚至在他的私人健身房里搞了点手脚，让他无法进入健身房，从而迫使他回到赌场继续玩；
其次，无论你选择哪种方式，你必须坚持你的投资纪律。如果你是动量交易者，你买入英伟达的原因应该是因为它的股价在上涨，而不是因为你认为它在AI领域有未来。当股价停止上涨时，动量交易者应该及时卖出，而不应因为赚了一些钱就觉得自己真正理解了公司的潜力或业务模式。
像我是个长期投资者，分析公司和它们所在的市场，努力找到那些具有高回报的优质公司之类的东西。有时我会想，嗯，英伟达在上涨，所以我买入一些。
虽然英伟达可能是个好公司，但（这么想和这么做的时候）我已经偏离了自己的投资纪律，结果可能不会太好。
主持人 你现在投资的领域有哪些？哪些领域让你感兴趣？
史密斯 我们总是投资在同样的领域。如果你看我们的投资组合，你会发现我们长期投资的三大领域是消费品、医疗技术和技术公司。
消费品包括日常必需品和奢侈品，比如喝的、吃的、清洁用品、宠物食品等等，几乎所有与消费者相关的东西都让我们感兴趣。
我们也投资医疗技术，比如生产身体植入物的公司，管道、导管、人工膝盖、机器人手术设备等等。我们还投资一些制药公司，比如制造减肥药的诺和诺德。
至于技术领域，我们很小心，因为人们常常把“技术”当作一个笼统的概念。技术是一个很广泛的领域。
我们拥有自动数据处理公司（ADP），这家公司做工资处理；我们拥有阿玛迪斯（Amadeus），它使用技术处理航空公司预订；我们也拥有Meta，它负责通信和在线广告；还有谷歌（Alphabet），它做搜索引擎和在线广告；微软负责操作系统和分布式计算；苹果则负责移动设备。
这些都是技术公司，但它们的驱动因素非常不同。
此外，我们还拥有Visa，它是一家技术公司，尽管很多人认为它是一家信用卡公司。事实上，Visa在其历史上没有向任何人贷过一分钱，所有的贷款都是银行在做的。Visa只是操作支付系统，它本质上是一个技术业务。
关于管理规模的约束
主持人 当你开始Fundsmith时，是否预想到它会如此成功？
史密斯 老实说，我不确定。我知道它有可能发展成今天这样。
人们说我们管理370亿英镑，听起来很多，但在全球范围内其实微不足道。哪怕我把整个基金都投到微软，我甚至都不够需要披露的资格。
所以做到现在的状态是有可能的，但也需要几个因素：好的策略、努力工作，以及永远不能忽略的——运气。
你需要一些幸运的因素，让事情顺利进行。
主持人 随着基金规模的增长，管理资金变得更难了吗？巴菲特曾说，管理更多资金会变得更加困难。
史密斯 确实，随着资金增加，投资也变得更复杂。
我们的平均持仓大概是1亿英镑左右，这意味着如果我们投资一家10亿英镑的公司，我们就必须持有该公司10%的股份。（到了这个持仓比例）就需要披露，而一旦我们决定卖出，所有人都会知道，这会造成些麻烦。
所以，有些世界范围内的优质公司我们没法持有，因为流动性不够。而当有人试图用流动性较差的证券做日内交易，一般结局都不太好。
主持人 今天的访谈非常精彩，感谢你抽出时间。
史密斯 补上我最喜欢的电影台词，来自电影《两杆大烟枪》结尾，Vinnie Jones扮演的角色在酒吧里说的一句话。
当他交给主角们一个包时，告诉他们要扔掉的两把猎枪其实是价值数十万英镑的Holland & Holland的名贵枪支。他离开酒吧时说：“这一切很情感化。”
就像这次访谈一样，非常情感丰富。
主持人 谢谢你，特里！
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