美国：根据U.S. Drought Monitor数据，截至8月13日，美豆十一大主产州加权平均土壤干旱比例为9.84%，周度环比增加1.45个百分点，较去年同比下降28.88个百分点。截至8月11日，美豆优良率68%，周度环比持平。南达科他州(+4)、密苏里州(+3)等地周度环比有所增加，内布拉斯加州(-2)、伊利诺伊州(-3)以及俄亥俄州(-4)等地周度环比有所下降。11大主产州中超过一半州的优良率保持在70%以上。
World Ag Weather显示，过去一周（0807-0814），内布拉斯加州、堪萨斯州、爱荷华州南部、密苏里州以及阿肯色州北部7天累计降雨量在35-75mm，零星区域达100mm以上。达科他州、明尼苏达州、爱荷华州大部7天累计降雨量不超过20mm，玉米带东部的伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州几乎没有降雨。所有主产州过去一周平均最高气温均较历史平均水平偏低2-6℃不等。
GFS模型显示，在中性情形下，未来一周（0816-0823），产区降雨偏少，平原地区以及中西部地区7天累计降雨量预计不超过15mm，玉米带东部三大主产州7天累计降雨量预计在15-35mm不等。南达科他州、内布拉斯加州、堪萨斯州以及阿肯色州最高气温预计在32℃-37℃，明尼苏达州预计在22℃-27℃，其余产区预计在27℃-32℃。平原地区平均气温预计较历史平均水平偏高2℃-6℃，玉米带东部三个州预计较历史平均水平偏低1℃-4℃。未来两周（0816-0830），除印第安纳州与俄亥俄州少数区域外，几乎所有产区14天累计降雨量低于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。）
G3对华贸易
据USDA数据，截至8月12日当周，美豆出口检验量32.78万吨（前值经调整后26.79万吨，同期41.95万吨）。截至8月8日，美豆周度出口43.07万吨（前值35.20万吨）；累计出口4305.92万吨（前值4262.85万吨，同期5100.97万吨）；累计销售4593.82万吨（前值4571.65万吨，同期5304.56万吨）。周度对华出口5.65万吨（前值1.16万吨），累计对华出口2397.31万吨（前值2391.66万吨，同期3113.09万吨），累计对华销售2450.77万吨（前值2454.57万吨，同期3125.64万吨）。
据Mysteel数据统计，截至8月9日当周，巴西各港口对中国大豆排船计划总量为515.06万吨，周度环比减少41.9万吨；阿根廷各港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆排船计划总量为25.8万吨，周度环比减少3.7万吨。8月以来巴西各港口对中国已发船总量为190.8万吨；阿根廷各港口（含乌拉圭东岸港口）对中国已发船总量为36.7万吨。
行情小结
8月USDA供需报告上调24/25年度大豆新作单产预估至53.2蒲/英亩，高于市场平均预期52.5蒲/英亩；同时意外上调种植面积100万英亩至8710万英亩。在其余项目变动不大的情况下，单产、种植面积的上调最终使得24/25年度期末库存预估达到5.6亿蒲，在历史上仅次于06/07年度与18/19年度（中美贸易战），进而导致了CBOT大豆进一步下跌，11合约周内最低收于950美分附近。6月以来，美豆下跌主要源自市场围绕全球大豆供应宽松预期展开计价，8月报告的发布实质上意味着前期利空预期的基本兑现，我们理解美豆在短期下跌后存在阶段性企稳的可能性。但该份报告亦强化了市场对于供应宽松格局的认知，美豆后续能否获得上行驱动将取决于8月中下旬天气状况以及未来出口情况。
另一方面，我们提示8月报告对单产的预估仅是阶段性预期，并不代表最终单产即是如此，仍然需要关注8月中下旬天气状况。8月报告对于单产的预估基于7月末的大豆生长状态做出，并未纳入8月天气对大豆生长的影响。截至目前，8月产区雨热条件较7月略有恶化，最新预报也显示平原地区未来一周还可能面临高温少雨天气，暗示着不排除最终单产可能低于8月预估水平。历史上2020年8月报告预估单产为53.3蒲/英亩，但8月产区经历持续高温少雨天气，使得最终单产被下调至51蒲/英亩。此外，需要打破的迷思是单产和优良率之间其实并无必然联系，最新优良率维持在68%并不意味着美豆一定会达到很高的单产水平。历史上14/15年度的大豆各周优良率均高于本年度同期水平，但该年度最终单产也只有47.5蒲/英亩。事实上，从长期来看，美豆单产水平一直呈现独立的震荡抬升的过程，这主要与美国转基因大豆品种的不断改良有关。
国内豆粕受现实端拖累持续走低，CBOT大豆连续下跌亦从成本端压制估值。当前国内油厂大豆、豆粕库存均处于历史新高位置，同时豆粕周度提货也并未表现出明显加速，暗示今年季节性去库时点将推迟，预计基差收敛大概率以期价下跌（09合约）实现。另一方面，国家粮油信息中心显示6月下旬以来由于进口大豆成本下降，国内采购7-8月船期巴西大豆数量增多，叠加部分6月船期进口大豆推延至8月到港，预计8-9月进口大豆到港量依然庞大（Mysteel预测8月到港1040万吨，9月到港850万吨），三季度国内大豆供给仍然宽松。在累库压力下，国内油厂若坚持放缓新季美豆买船节奏，美豆或不得不选择让价以促进出口，直至后续国内豆粕季节性去库时点的到来，届时11、01合约方才具备向上叙事空间。此外，11与01合约的交易窗口将与南美大豆种植季部分重合，届时天气因素亦会对估值产生影响。
