张瑜：2025年地方两会：七大增量信息——政策请回答系列四

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866） 袁玲玲（Yuen43）

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截至1月20日，31省/直辖市已全部召开人代会。

根据上述省市的经济目标，我们预计今年全国经济目标数值或仍为5%。

1、加权增速角度：2018-2024年（2020年未公布），全国GDP目标增速，较31省市GDP目标加权平均增速平均低0.6个百分点，且两者差距不断缩小，至2024年相差0.4个百分点。今年31省市GDP目标加权平均增速为5.26%，略低于去年的5.41%。依据历史经验，我们预计全国GDP目标增速数值或仍为5%。

2、目标区间角度：31个省中，29个省的目标都在5%-6%的区间。

3、经济大省角度：6个经济大省中，除四川外，广东、江苏、浙江、山东、河南5省的经济目标均没有调整，将继续发挥“挑大梁”作用。6个经济大省今年GDP目标加权平均增速5.18%，较去年的5.23%调降了0.05个点；其他25省中，有14省下调目标，今年GDP目标加权平均为5.56%，较去年的5.33%调降了0.23个点。

除此之外，地方GDP目标调整背后，还存在以下两点现象：

一是今年部分省的目标数值虽然没有变化，但在表述上更为保守谨慎。包括广东、河南、湖北、内蒙古、广西等省份。如广东从去年的5%变为“5%左右”；河南从5.5%变为“5.5%左右”。

二是地方GDP目标调整情况，可能与上一年GDP目标实现情况相关。即上一年未完成GDP目标的省份越多，下一年下调GDP目标的省份可能也会增多。今年情况来看，31省中，有11省基本达到去年目标，其中8省维持目标不变（江苏、山东、浙江、北京、内蒙古、上海、湖北、江西），另外天津上调目标，仅2省下调（福建、甘肃）。另外20省中，有13省下调了目标。

1、加权目标增速：5.4%，超8成省份下调目标

31省市中，22省市近两年均公布社零目标。其中2024年，有25省制定社零目标。

上述22省市今年社零目标加权平均增速为5.4%，去年为6.49%。其中18省市下调目标，3省市维持目标数值不变，1省上调目标。

1）去年地方消费目标完成情况：2024年制定目标的25省市中，预计仅宁夏完成目标。其他24省中，有6省社零增速在1%及以下，包括广东（1%）、上海（-3.1%）、北京（-2.8%）、天津（-2.9%）、海南（-5.6%）等。

2）经济大省今年目标情况：除山东外（暂未公开目标），其余5省中，广东、浙江、四川、河南均下调目标，江苏维持“5.5%左右”目标不变。

2、抓手角度：“两新”、文旅外，有些许新提法

今年地方政府工作报告中，大宗（加力扩围实施消费品以旧换新）、文旅仍是今年地方促消费主要抓手。除此外，今年地方的新提法主要有两方面：

一是部分重点群体的增收减负工作。落实去年中央经济工作会议精神，今年北京、上海、浙江、广东等多地提到：推动中低收入群体增收，提高退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金、城乡居民医保财政补助标准。

二是广东、北京、上海多地新提到演艺经济、赛事经济、免税经济等新增长点。如广东提出“支持广州、深圳建设市内免税店”；上海提出“大力发展免退税经济”，“要推动高能级、高流量、高品质的演出、展会、赛事等落地”；北京提出“举办更多演唱演出活动，大力发展演艺经济”；海南提出“力争离岛免税店销售额增长10%以上”。

1、加权目标增速：5.71%，较去年低约0.6个点

31省市中，22省市近两年均公布固投目标。

上述22省市固投目标加权平均增速为5.71%，去年为6.35%。其中12省市下调目标，5省市维持目标数值不变，5省市上调目标。

1）去年地方投资目标完成情况：2024年制定目标的24省市中，预计河南、河北、天津、西藏4省完成目标。其他20省中，有7省固投增速不到1%，包括广东（-4.6%）、浙江（0.4%）、重庆（0.1%）等。

2）经济大省今年目标情况：广东、浙江未再设置目标；四川将目标从去年的5%左右下调至3.5%左右；河南表述从7%变为“7%左右”。

2、分区域视角：今年非化债省份目标下调更多

近两年均有固投目标的22省市中，有10个重点化债省市，12个非化债省市。考虑到内蒙古（化债）、新疆、西藏这3省固投增速设置偏高（与自身产业发展等相关），我们暂不纳入这三省情况，即研究9个重点化债省市（广西、黑龙江、天津、吉林、重庆、宁夏、贵州、辽宁、甘肃）和10个非化债省市情况。

去年目标完成情况：整体来看，非化债省份完成更好。去年，非重点化债10省市固投目标简单平均6.6%，实际完成的平均增速4.72%，完成度71.5%；重点化债9省市固投目标简单平均4.83%，实际完成1.93%，完成度40%。

今年目标制定情况：对比重点化债省市，今年非重点化债省市固投目标平均增速，下调幅度更大。9个重点化债省市今年固投目标增速平均为5%，较去年上调0.17个点。非重点化债10省市今年为5.65%，较去年下调0.95个点。

3、重大项目：13省目标增速4.4%，经济大省增量有限

我们统计13省市2023-2025年的重大项目年度投资目标，并加总计算目标增幅。这些省市2023年GDP全国占比达到58.7%。

从目前情况看，13省重大项目目标投资增速为4.4%。考虑到江西2023-2025年年度投资额波动较大，若剔除江西后，其余12省重大项目目标投资增速2.9%。进一步计算2024年目标增速，2025年11省重大项目目标投资增速3.3%（这里不包括江西以及河南，河南缺少2023年年度规划数），2024年目标增速为6.6%。

6个经济大省重大项目的增量可能有限。浙江、广东、河南重大项目年度投资目标持平去年，山东今年规划项目数持平去年，江苏、四川年度规划投资额分别增长2%、4%。5省（不包括山东）年度投资较去年合计增长0.9%。

江西、内蒙古、宁夏等中西部省份增速较高，三省今年重大项目年度投资目标，分别较去年目标增长20%、11%、9%。

4、城中村改造：14省市计划来看，增量或有限

我们统计有14省市公开2024年、2025年城中村改造实际执行、计划数，包括湖北、吉林、浙江、江苏、重庆、四川、山东、贵州、辽宁（大连）、黑龙江（哈尔滨）、福建（福州）、湖南（长沙）、天津、上海等（部分缺少数据、以省会城市观察）。

14省市情况看，目前城中村目标的增量可能有限。以万户/套计，浙江、湖北、江苏、四川、山东等9省合计，增幅约-15%。以城中村改造的个数计，上海、天津等5省市，城中村计划改造个数增幅为-3%。需要注意的是，当前公布省市有限，因此统计结果可能并不能代表全国整体情况。

此外，广东（广州）、河南还公布了今年城中村改造的相关计划：1）广州：今年“推动重点片区城中村应改尽改”，去年实际推进城中村改造项目共157个。2）河南：今年计划改造城中村416个，去年实际情况是“郑州、洛阳实施城中村改造127个”。另外据1月13日河南省住房城乡建设工作会议：“重点支持群众改造意愿强烈、确实必需、条件成熟的项目，不搞大规模拆旧建新，积极稳妥推进货币化安置”。

今年各地的产业“共识”，聚焦低空经济、数字经济、未来产业、 “人工智能+”、绿色工厂及零碳园区建设、低碳改造及固废处理、降物流成本&货运枢纽建设等。

产业的“特例”，是指少数中西部省市，布局抓住国家战略腹地和产业备份建设机遇。

1）低空经济：今年地方布局低空经济热度依然较高。据我们不完全统计，近20省份明确提出发展低空经济，涉及平台/园区建设、资金支持等领域。如广东提出“造“1+3+N”低空经济发展平台，完善低空智慧物流、城市空中交通、航空应急救援等体系”；河南提出“瞄准卫星及应用、低空经济等，抓好鹤壁卫星、安阳无人机产业园建设”；陕西提出“制定低空经济发展行动方案，支持榆林建设全国低空经济试验区”；黑龙江提出筹设“低空经济产业投资等基金”。

2）数字经济：据不完全统计，至少有20省份做出相关部署，涉及基础设施建设、算力提升、数据交易（北京、贵阳等）、数据开发利用等细分领域。如北京提出“深入开展国家数据基础设施和全国一体化算力网建设试点，完善北京国际大数据交易所功能”；上海提出“打造大规模智能算力集群，加快构建国家级区块链网络上海枢纽”；贵州提出“培育数据开发利用机构100家以上。贵阳大数据交易所交易额达到100亿元以上”。

3）未来产业：据不完全统计，10余省有部署。涉及未来产业先导区建设、资金投入等领域。未来产业先导区建设方面，江西、湖南、浙江、福建、等省份有提及。资金方面，北京、内蒙古有明确，北京将“建立投入增长机制，重点培育20个未来产业。内蒙古将设立未来产业发展基金”；内蒙古将“设立未来产业发展基金”。

4）“人工智能+”：据不完全统计，10余省有部署。如上海提出“开展‘人工智能+’行动，实施‘模塑申城’工程”；北京提出“打造10个以上‘人工智能+’标杆示范应用场景”。

5）绿色工厂及零碳园区建设：据不完全统计，10余省有部署，其中黑龙江、河南、内蒙古、陕西等地设置了具体目标，如河南提出“建成100个绿色工厂、10个超级能效工厂”；内蒙古提出“创建60家绿色工厂、5个绿色工业园区和3家绿色供应链管理企业”。

6）低碳改造及固废处理：据不完全统计，近10省有所部署。如贵州、广东均提出实施固废综合治理行动；河南提出“实施200个节能降碳改造项目”。

7）降物流成本&货运枢纽建设：据不完全统计，10余省部署降物流成本，具体部署涉及物流枢纽、冷链物流基地、综合货运枢纽、物流园区建设，以及培育现代物流龙头企业。如河南提到“推进智慧高速、智慧物流园区等新型设施建设”；广西提到“建设国家物流枢纽、国家骨干冷链物流基地，推进南宁国家综合货运枢纽补链强链建设。引进培育现代物流龙头企业”。

8）国家战略腹地和产业备份：提到的省份集中在中西部地区，包括了贵州、湖南、湖北（武汉）、四川（内江、广安）等地。其中贵州提出“加快推进2个国家重大产业备份项目建设，做强贵州航空产业城，推动国产大飞机配套产业在黔延伸布局”；湖北武汉提出“争取国家在汉布局光电子信息、集成电路、工业母机、先进材料、关键装备和关键零部件等产业备份基地”；四川广安提出“打造国家战略腹地医药产业重要承载地”。

就业：整体变化不大。29省市今年城镇新增就业人数合计为1551万人，去年为1542万人（统计的是两年均设置就业目标省市，未包括浙江、西藏）。

物价：除极个别省市外（如湖南表述为“与全国一致”，山东为“保持合理水平”，西藏为3%以内）外，绝大部分省市CPI目标均为“2%左右”，去年目标数值基本为3%。或指向今年全国CPI目标数值从3%降至2%。

截至目前，我们统计有13省市2024年、2025年连续公布高标准农田建设目标，包括了辽宁、黑龙江、吉林、河南、湖北、内蒙古等地。

13省市今年高标准农田建设目标，基本持平去年。今年13省市目标合计为4992万亩，去年目标合计为4960万亩，增速0.6%。

上海、北京、江苏、海南等地，今年政府工作报告总，对改革开放的表述依然较多，仍将在改革开放中“打头阵当先锋”。相关地区政府工作报告部署内容如下：

1）上海：关注国企改革，以及自贸区、重点服务业行业对外开放。①国企改革：聚焦做强做优主责主业，推进一批集团战略性重组和专业化整合。②对外开放：推动出台自贸试验区制度型开放2.0版方案；推动出台浦东放宽市场准入特别措施等政策；加快建设国际数据港先导区；深化增值电信业务扩大开放试点等。

2）北京：将扩大电信、医疗、教育等服务业对外开放。部署内容包括：编制服务业扩大开放3.0方案；落实外商投资准入管理制度，推动电信、医疗、教育、文化等领域有序扩大开放等。

3）江苏：将扩大生物医药、数据等行业对外开放。部署内容包括：深入实施自贸试验区提升战略，稳步扩大制度型开放，推动生物医药全产业链开放创新，出台自贸试验区数据出境负面清单。

4）海南：政府工作报告提出，“今年是‘十四五’规划收官之年，也是海南自贸港封关运作、扩大开放之年”。①封关工作部署：2025年底封关运作是海南自贸港建设的关键性阶段目标。必须锚定目标、坚定信心，落实封关方案，加紧推进自贸港核心政策落地，精心做好各项准备工作，确保封关运作平稳有序、万无一失、首战必胜。②重点行业部署：实现增值电信业务扩大对外开放试点首单、多单。制定外商独资医院配套政策，加快引进优质外资医院。持续打造“留学海南”品牌。争取海南莫斯科动力大学、海南洛桑旅游大学获批。深化服务业扩大开放试点，发展数字贸易、医疗健康、航空航天、跨境金融等特色产业。

具体内容详见华创证券研究所1月20日发布的报告《【华创宏观】2025年地方两会：七大增量信息——政策请回答系列四》。