【光大纺服|19年报及一季报点评】罗莱生活：19年业绩平稳，疫情拖累20Q1业绩下滑

罗莱生活（002293.SZ）2019年年报及2020年一季报点评

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公司2019年营业收入48.60亿元、同比增0.98%，归母净利润5.46亿元、同比增2.16%，扣非净利润4.67亿元、同比增8.14%，EPS0.66元，拟每股派息0.5元（含税）。扣非净利润增幅高于收入主要为费用率下降；非经常性收益有所减少，主要为投资收益减少。

分季度看，19Q1~20Q1单季度收入分别同比-2.33%、+1.74%、-3.74%、+7.63%、-21.94%，归母净利润分别同比-7.59%、+1.37%、-4.93%、+19.32%、-50.66%。19Q4收入增速转正主要为电商等业务增长拉动、净利润增速较高主要为费用管控加强，20Q1受疫情影响线下客流大幅下滑，同时成本费用较刚性，致收入、利润下滑幅度较大。

19年公司国外业务（LEXINGTON）收入合计约8.7亿元、同比增7%左右，净利润4576.44万元；国内原有家纺业务收入近40亿元、同比-0.25%基本持平。家纺业务分拆来看，线上线下收入增速估计均为持平，线下渠道再划分来看，直营：加盟收入占比估计为2:8，直营渠道收入基本持平、加盟渠道小幅度下滑、另外规模较小的团购业务有所增长。

20Q1年一季度估计LEXINGTON收入下滑中个位数、占比估计在20%左右；家纺业务收入下滑估计在20~30%，其中线上基本持平，线下渠道收入下滑幅度估计超过30%。

门店数量方面，19年末总门店数不到2700家（加盟门店数量占比约在80%多），较19年初变化不大。

毛利率 ：19年毛利率同比下降1.64PCT 至43.86%。分季度来看，19Q1~20Q1单季度毛利率分别为43.88%（-1.24PCT）、44.58%（-5.08PCT）、42.03%（-0.10PCT）、44.83%（-0.96PCT）、43.11%（-0.77PCT）。20Q1虽然受到疫情影响收入端出现下滑、但毛利率变化不大。

费用率 ：19年期间费用率同比下降3.89PCT至28.92%。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为21%（-1.32PCT）、6.67%（-1.20PCT）、2.06%（-0.55PCT）、-0.80%（-0.82PCT）。其中销售费用绝对值同比降4.99%，管理费用绝对值同比降14.45%，主要为公司加强费用管控、提高管理效率和办公运营效率、减少办公运营成本；财务费用由18年的66万元下降至19年的-3907万元，主要为公司减少银行借款促利息支出减少、同时银行存款增加促利息收入增加。

19Q1~20Q1期间费用率分别同比-0.44、-3.98、-3.22、-7.23、+4.58PCT，19Q4期间费用率下降明显；20Q1费用率提升系销售和管理费用率提升幅度较大，其中销售、管理、研发、财务费用率分别+4.36、+1.30、+0.40、-1.48PCT。

其他财务指标 ：1）19年末存货较19年初减少9.63%至12.27亿元，存货周转率为2.11、较18年的2.22略放缓。20年3月末存货较20年初增加2.26%至12.54亿元，同比19年3月末减少3.57%，存货周转率为0.41、同比19Q1的0.48有放缓。

2）应收账款19年末较19年初增加6.92%至5.10亿元，应收账款周转率为9.85、较18年的10.05略有放缓。20年3月末应收账款较20年初减少24.48%至3.85亿元，同比18年3月末减少30.35%，应收账款周转率为2.00、同比19Q1的2.22有放缓，主要为疫情期间公司适当增加了加盟商账期支持。

3）资产减值损失+信用减值损失19年同比增36.94%至1.09亿元，主要为计提商誉减值损失增加2796万元。20Q1增加至303万元（19Q1为94万元）。

4）投资收益19年同比减少81.92%至1813万元，主要为19年度处置长期股权投资产生的投资收益及理财产品产生的投资收益较18年减少较多所致。20Q1继续同比减少96.80%，主要为公司部分理财产品投资改为银行存款（相应增加利息收入、减少财务费用）。

5）经营活动净现金流19年同比大增616.19%至7.61亿元（18年为1.06亿元），主要为公司消化库存及控制商品采购所致。其中，销售商品获得现金同比降8.24%至53.91亿元；购买商品及接受劳务支付现金同比减少25.84%至27.42亿元、净减少9.55亿元，主要为公司加强终端库存消化以及货品精细化管理、精简SKU增加深度所致。

20Q1经营净现金流为0.85亿元、同比增30.75%，其中销售商品获得现金同比减少6.74%，购买商品支付现金同比增加2.11%，经营现金流增加主要为其他支付现金减少。