【华创商社】2025年1-2月社零数据点评：开年稳中向好，以旧换新释放增长潜力

华创悦享现代生活 · 公众号 · · 2025-03-17 22:06

正文

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核心观点

❖ 事项：

❖社零总额： 2025年1-2月社零83731亿元，名义同比+4.0%（较前值+0.3pct）。高于预期，系参照往年经验，1-2月社零增速要低于春节假期增速。而据商务部数据，春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比+4.1%，此次1-2月社零基本与之持平。分品类看，家电、通讯器材增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+4.8%。

❖ 按消费类型分， 1-2月份餐饮收入9792亿元，同比+4.3%，其中限额以上+3.6%；商品零售73939亿元，同比+3.9%，其中限额以上+4.4%。限额以上商品零售跑赢大盘，餐饮跑输大盘，春节期间食品、年俗商品、3C电子等商品消费，以及聚餐、旅游、观影等服务消费需求集中释放。

❖评论：

❖必选品需求相对平稳，饮料负增有所收窄。 1-2月CPI同比下降0.1%，粮油食品（当月同比+11.5%，较上月同比+0.2pct，下同）、饮料（同比-2.6%，+5.9pct）、烟酒（同比+5.5%，-4.9pct）、日用品（同比+5.7%，-0.6pct），必选品中，粮油食品增速较快，饮料延续负增长。

❖ 可选品中通讯器材受益国补，实现高增。 1-2月化妆品（同比+4.4%，+3.6pct），金银珠宝（同比+5.4%，+6.4pct），纺织服装（同比+3.3%，+3.6pct），通讯器材（同比+26.2%，+12.2pct），可选品中，通讯器材受益新一轮“国补”品类扩充和春节换新需求爆发，消费较去年同期大幅改善；化妆品、金银珠宝、纺织服装增速环比均有所改善。

❖地产链消费回暖，汽车消费错期。 1-2月家电（同比+10.9%，-28.4pct），家具（同比+11.7%，+2.9pct）、装潢建材（同比+0.1%，-0.7pct）；根据乘联会数据，1-2月乘用车零售辆同比增长1.2%，汽车消费端（同比-4.4%，-4.9pct），石油及制品（同比+0.9%，+3.7pct），家电、家具需求活跃；汽车由于春节错期，部分置换购车需求提前至24年底完成，故终端数据较弱。

❖ 1-2月网上零售额增速7.3%。 1-2月网上零售额22763亿元，同比+7.3%，环比+1.9pct。

❖1-2月实物网上零售渗透率约为22.3%。 1-2月实物网上零售额18633亿元，同比+5%，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别25.2%、22.3%、27.8%。实物商品网上零售额中，1-2月吃、穿和用类商品累计同比10.8%/-0.6%/+5.4%，穿类增速转负。

❖ 1-2月非实物网上零售4130亿元，累计同比+24.1%。

❖ 线下消费复苏进行时。 1-2月【社零总额-网上零售额】60968亿元，同比+1.5%（较上月-1.5pct）。

❖ 风险提示：居民消费信心不足等。