一、可选消费
国新办发布会三部门联合发布一揽子政策，政治局会议继续定调，财政部会议重点提到加强基层三保和重点领域保障，叠加前期以旧换新消费品的政策在8-9月逐步落地，家电等行业的效果在逐步显现，也给予了对于后续各类消费品与消费服务业受到政策刺激获得效率的信心，消费内需基本面有望迎来反转。具体行业来看：
【轻工】以旧换新的消费补贴政策陆续落地发力，后续或仍有政策催化持续出现，相关政策效果也有望逐步兑现至企业业绩端，国庆期间家居装修相关商品销售已有不同程度同比增长。中长期看，新房+旧房翻新整体需求市场体量依然很大，目前行业集中度仍不高，优秀企业后续发展空间依然很大。
【纺服】随着居民收入回升、消费预期改善，服装弹性值得重视。未来预期也已显著改善，尽管从Q3业绩来看部分服装品牌仍表现出弱复苏的态势，但底部已经确立，国庆出行数据转好、多个品牌显著提速，趋势上也已经得到初步验证。
【社服】国庆出行人次数据稳步增长，9月底以来促销费政策利好频出，我们持续看好休闲游理性繁荣，期待餐饮、商旅需求回暖。
【美护化妆品】美护品牌商表现延续分化态势，Q3淡季预计珀莱雅、丸美股份、润本股份业绩增速领先。今年双十一三大平台均拉长周期，更考验品牌商全周期多平台的运营能力。
【家电】随着各地加大以旧换新政策落地力度，线上渠道的逐渐接入，叠加双十一促销季的到来，预计Q4家电内销有望迎来较强修复。外销在新兴市场出口高增带动下韧性和景气度亦超预期。在当前时点，家电板块兼具胜率和赔率，估值仍有进一步提升的空间。
二、非银金融
一揽子增量政策中，除了已经进入决策程序的化债，特别国债补充大行资本金，运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳等外，也明确还有其他政策工具正在研究中，并提出“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，整体表态偏积极。
政策中化债的优先级较高，拟出台近年来最大力度的化债措施，地方政府债务风险进一步缓释。AMC公司最直接受益；逆周期调节力度进一步加大，有助增强经济企稳的信心，提振市场风险偏好，继续看好强贝塔券商板块的进攻属性；保险短期逻辑为强贝塔，业绩与市场共振，中长期看，受益于化债、地产政策深化下相关资产风险缓释，保险公司资产端担忧进一步缓释。
三、固收
当前市场一致预期11-12月增发政府债可能性较大，若按年初预算安排额度，当前剩余额度仅0.36万亿，四季度政府债新增供给或将低于一季度规模。
考虑到财政加码下，若政府债增发规模在1.5万亿以下，则基本保持与去年同期相当的水平，整体供给规模并不会对债市造成较大冲击，建议密切关注后续财政增量规模和债务额度提升程度。
四、地产
从大方向上看：一是财政积极扩张，通过加大财政政策逆周期调节力度，有利于托底经济，带动投资，增加居民收入，扩大内需；二是大力支持地方化债，若地方获得资金支持，债务压力得以缓解，则有望腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生，均能对当前地产困局有所缓解。
从地产角度看，过往政策已在调供给、促需求、化风险三方面发力；而新一轮增量政策箭在弦上，通过扩大专项债使用范围，回收土储及存量商品房，既能助力地产去库，又能缓解流动性压力，加速地产供需平衡。
随着四季度各项政策加速落地，加快地产止跌回稳进程。预期改变、信心提振后，地产板块估值低、仓位低，应积极把握地产投资机遇。
五、食品饮料
市场对酒企Q3业绩预期已在中秋前后结合基本面反馈有所下修，建议提升对短期EPS的包容度，在中期抗通缩主线中白酒或早或晚会迎来景气拐点，结合当下酒企的估值水平，我们预计情绪持续下行风险相对较小。
中期的基本面拐点，首先仍需观察近期相关财政刺激等政策的规划及落地情况，其次关注后一个春节旺销期前后渠道对各品牌合同续签的态度、对加大信用杠杆的包容度等，我们始终认为政策催化下基本面在中期迎拐点具备确定性，不确定性在于政策落地效率的斜率、拐点的时间先后性。
整体而言，从中期修复链条来看，商务需求改善相对前置，而居民收入预期改善伴随的大众消费修复相对后置，因此当下建议持续关注白酒顺周期属性下的配置价值。
六、机械&汽车
【机械】财政政策发力加大逆周期调节力度，有利于改善工程机械终端资金状况、拉动需求回升，以及制造业投资信心的修复，有望拉动机床、刀具、工业机器人、叉车等相关通用机械的需求。另一方面，合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施，推动新质生产力加快发展，以工业母机为代表的先进制造业有望迎来更多的政策支持。
【汽车】财政政策发力，经济企稳的预期有望带动汽车消费需求随之企稳，另外一方面25年汽车以旧换新政策有望持续。当前国产汽车自身产业趋势尚未走完，全球化空间巨大。
七、化工&金属
【化工】板块市场已到分化阶段，站在当下，我们认为板块的估值体系和预期也将逐步趋于稳定，在这种大背景下利好优质成长股和顺周期龙头的表现。建议重点关注政策直接受益的房地产产业链，尤其是聚氨酯、纯碱、钛白粉、有机硅等细分板块，以及有估值的优质成长股。
【金属】财政逆周期调节力度进一步加强，后续政策工具及储备充裕，地产相关支持政策有望带动地产后周期相关金属需求逐步修复。美国9月非农数据大超预期，同时上修7-8月非农数据，失业率低于预期，11月降息25BP概率大幅提升，美国经济软着陆预期进一步加强，同时美国9月季调CPI略超预期，美国再通胀预期有所抬头，中美经济共振向上的概率进一步提升，重视铜铝战略性配置机遇。
八、计算机
计算机是科技成长板块中，来自于国内需求占比最高的，当下在一系列货币/资本市场/地产/消费等政策落地及潜在财政等增量政策陆续释放的预期下，基本面预期向好，估值修复弹性，有望迎来戴维斯双击。
建议重点关注顺周期方向：一是财政政策相关的信创、网安、安防、政务信息化等；二是地产相关的地产IT等；三是资本市场相关的金融IT软件等。
