多层次资本市场建设，新三板再获肯定，能否摆脱鸡肋角色。
9月6日，国务院常务会议召开，火山君（微信号：huoshan5188）注意到，这次国务院常务会议除了关注了个税、社保这样的民生大事外，还特别关注了似乎被投资者冷落已久的新三板。会议指出，对个人在二级市场买卖新三板股票比照上市公司股票，对差价收入免征个税。
有新三板分析师向火山君表示，对于此项政策可以看作是高层对新三板作为多层次资本市场中重要一环的再次肯定。而来自全国股转公司的有关人士则表示，未来对新三板的改革，将以分层制度为抓手，进一步提升市场价格发现、资源配置和风险管理的核心功能，还将紧密跟踪市场需求变化，持续改善市场在发行融资、交易等方面的微观质量和服务。
新三板改革有三个不动摇
此次国务院常务会议传递出的信息显示，今后新三板将比照A股，意味着对买卖差价收入免征个税。
安信证券新三板团队发布最新观点称，
此次国务院常务会议对于新三板的“二级市场”定位明确，免征个税“靴子落地”；此前新三板个人所得税征收的分歧问题，本质上反映了在过去几年中新三板作为一个“新市场”一直面临的角色独立定位问题，今年来高层讲话引导不断，“新三板”的定位进一步明晰或可预期。
新三板在线研究员陈睿向火山君表示：“本次针对新三板股票交易的税收安排可以看做是高层对新三板作为多层次资本市场中重要一环的再次肯定。”
火山君（微信号：huoshan5188）还注意到，日前，证监会在回复《关于在全国中小企业股份转让系统增设“精选层”的提案》时表示，下一步，证监会将指导全国股转公司持续评估、优化分层及相关配套制度，对在创新层之上设置精选层的可行性与必要性进行深入论证，在防控风险的基础上研究推进市场精细化分层，完善信息披露、发行、交易、投资者准入、监管服务等方面差异化的制度安排，进一步提高新三板服务实体经济、服务供给侧结构性改革的能力。
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9月6日，在2018新三板峰会上，全国股转公司市场发展部总监黄磊指出，这些年新三板改革的步伐从未停止，未来新三板的改革将坚持服务中小微企业的服务宗旨不动摇，坚持市场融资目标不动摇，持续巩固市场的特色制度不动摇。
他表示，后续新三板改革的方向有两个：
第一，以进一步完善市场分层差异化制度安排为抓手，统筹推进发行、交易、信息披露和监管等各个改革，稳步推进市场的双向开放，全面提升市场价格发现、资源配置和风险管理等核心功能；
第二，还要紧密跟踪市场需求变化，持续改善市场在发行融资、交易等方面的微观质量和服务，深化差异化的监管和服务，实实在在服务好实体经济。
融资呈现明显的结构化特征
近年来，新三板企业的融资情况也呈现出结构化特征。火山君（微信号：huoshan5188）注意到，中信建投中小企业金融部资本市场组负责人郭海阳指出：“今年来新三板市场整体融资情况其实和主板市场是匹配的，进入到比较‘寒冷’的时期。几组数据可以显示出，今年上半年，新三板市场有860多家企业进行了融资，整体融资金额是357亿元，平均每家融资的金额是4118万元，同比下滑幅度较大。”
而基础层和创新层公司的融资情况存在较大差异，郭海阳对此表示：“上半年新三板基础层有720家企业进行了融资，融资了725次，创新层则是143家企业融资了144次。创新层的总融资规模为89亿元，基础层是268亿元。这些数据较明显地反映出新三板市场融资格局出现了变化，好的企业更容易融到钱，相对规模小一点的企业确实面临更‘寒冷’的市场局势。”
不少市场人士认为，新三板的融资制度的特征为监管少，制度设计比较灵活。但问题是企业在新三板融资难，而且能融到的钱也比较少，这一点在2017年以后显得较为突出。
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某挂牌至今仍未融到资的通信行业新三板公司董事长向火山君表示：“
我们挂牌已经一年半了，基本上没有一个投资者。通信行业5G的发展时间不等人，这几年的投资很大，特别是四大城市布局很快，如果错过了这3年的发展，我们这个行业也要慢慢进入冬季了，所以我们现在还是很迫切地加大引进投资。”
另一位有两次成功融资经验的新三板挂牌公司董事长谈及自身的融资体会称，新三板市场对于技术型企业的融资，尤其是股权融资，还是一个很好的平台，“由于新三板的规范性和透明度，所以会吸引一些专家型的投资者匹配你、实现你战略的转型。”
不过，他也认为，“企业不能为了融资而融资，你一定是根据自己的战略需求，有目的地融资，把企业踏踏实实做好。如果单纯为了融资而融资，反而效果非常差。我们第一轮融资的时候，有不少教训，就是新三板企业因为成长比较快，所以在融资数额各个方面很难一步到位，最好在这个阶段引进战略性的投资人。”
他进一步指出自身在新三板融资实践中遇到的问题：“谈到融资，新三板目前还有不够便捷的地方，最核心的两点，第一是投资者把钱打到你的帐上了，2、3个月是用不了的，要不断地等上面审批；第二是尤其让我们感觉不方便的地方，就是对资金用途的限制。如果你想把股权投资的意图写进去，调查的时间就更长了，写流动资金，那么除了流动资金之外，其他的钱都不能动，所以相关效率还有待提高。”
“新三板+H股”模式开始实施
不过火山君（微信号：huoshan5188）观察到，2018年4月21日，全国股转公司和港交所签署了合作谅解备忘录，港交所欢迎符合条件的新三板挂牌公司赴港上市，这标志着“新三板+H股”制度正式启动。
从新三板企业的实践情况来看，这条路似乎还不是他们心中的最优路径。据陈睿介绍，“新三板+H股”的模式还属于新生事物，目前有几家企业正在走程序。从实践角度尚缺乏一个比较成功的案例，所以观望气氛较浓。“后期如果能够走出一两家标杆性的企业，热情会慢慢起来的。”
每经记者 刘春山 摄
锦天城律师事务所高级合伙人朱思东向火山君表示：“
在我们事务所里已签下的新三板公司准备去港股和美股上市的，大约有15~20家，其中一半准备港股上市，一半准备去美股上市，只有一家走的是‘新三板+H股’路径。
为什么呢？两个原因。第一是这家公司的第二大股东是国企。第二是H股融到资后，企业的利润会上去，他觉得离A股的机会并不远，所以想等等。”
而申万新三板研究主管刘靖认为：“‘新三板+H股’对于新三板市场的企业来说是非常好的试金石，如果你觉得新三板市场满足不了你二级市场交易的需求，满足不了你融资的需求，觉得自己估值被低估，那么你可以去港股试一下，不成功的话新三板还继续存在。”他指出。
