来源：附件二 谈天说债
对于城投债分析师而言，本周最大新闻来自彩云之南的政府工作报告。
周四云南省长在省人代会上提到，加强政府债务风险防控，明晰债务主体，坚持“谁使用、谁偿还”，“谁家的孩子谁抱走”，省政府不会为州市县政府债务兜底、“埋单”。
在前期云南国资信托贷款逾期兑付的负面影响尚未消散之际，地方政府此次表态无疑会加大市场负面情绪。
尽管对于欠发达地区弱资质平台的信仰，犹如隔着一层薄薄的窗户纸，但你不捅破，它还能遮遮丑，但有人站出来用刀子划开他，难免让人想入非非。
尤记得17年7月常德经投公告退出政府融资平台，经央媒转载后负面效应扩大，其后续的中票取消发行（但发行PPN），二级交易和质押回购也受到一定影响。
本次云南政府报告提及“谁家孩子谁抱走”和“省政府不会为州市县债务兜底”可能基于几个考虑：
一是贯彻中央精神，与监管保持一致（至少表面上）。十九大以及中央经济工作会议先后提出“把防范和化解系统性金融风险放在重要位置”，财政部更是提出“坚持中央不救助原则，谁家孩子谁抱，坚决打消地方政府认为中央政府会买单的幻觉”，云南此次表态，基本是贯彻上层精神。
二是遏制州市县举债冲动，弱化下级对上级信仰。州市县政府有做政绩的冲动，在政府财力有限的情况下，举债建设成为一条捷径，即使上层三番五次严控新增债务，但“我升迁后哪管他洪水滔天”以及“举债建设为民生，财政一定会管”的想法，仍遏制不住信心满满的各级领导举债的冲动。
三是弱化金融机构信仰，为以后实在兜不住留点说法。实话实说地方融资平台债务大规模增长，各个券商、信托、资管、融资租赁等机构“功不可没”，特别是偏远市县的城投领导，有多少是在机构的忽悠和包装之下上了举债的“贼船”，然而借钱容易还钱难，区域经济财政增长跟不上债务增长的步伐，各个融资渠道收紧导致借新还旧实在难以为继的时候，保不准青黄不接的时候，就需要拿出这个理由来交差了。
可能带来的影响：
一是下辖州市县举借债务可能会变得谨慎，但是大量到期压力下，该借还得借，城投领导融资压力最大。据路边社部分中部地级市融资平台举债，已经要求市委政府、财政、发改、国资等多部门联合审批，大家都担心终身追责，企图法不责众。
二是金融机构对该区域谨慎情绪加剧，后续新增贷款/债券可能需要更多的担保/抵押等增信手续，以及不同区域、行政层级利差仍会显著分化。至于二级交易的流动性、能否质押回购边际存在利空。
但是政府工作报告中也提到，扎实打好重点领域风险防范和处置，守住不发生区域性系统性风险底线；管控高杠杆投机炒作，严防债券违约风险（注意不是债务违约风险）；统一归口管理政府债务，统筹加强政府性债务管理；加强对隐性债务的统计和监测，摸清隐性债务底数。
既严词厉令威胁警告，又暗示会尽力，你们不要害怕。
高增的债务、孱弱的财政、信心满满的财政局长/管委主任、有点愁容的城投融资领导、忐忑的城投债分析师，构成一幅美好的画面。
也许政府仅仅就是表个态，不要看他怎么说，要看他怎么做。
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