【东吴商社吴劲草团队】润本股份| 2024年三季报业绩点评：婴童护理接力成长，盈利能力持续提升

• 公司公布 2024 年三季度业绩 ： 2024Q1-3 营收 10.4 亿元， yoy+26.0% ；归母净利 2.6 亿元， yoy+44.4% ， 扣非归 母净利 2.6 亿元， yoy+44.5% 。 24Q3 营收 2.9 亿， yoy+20.1% ，归母净利 8086 万元， yoy+32.0% ， 扣非归 母净利 8036 万元， yoy+37.2% ，业绩 稳定 高增 。

• 新品培育较为顺利，婴童护理维持高增 。 20 24Q3 婴童护理 / 驱蚊产品 / 精油产品 营收同比分别 +27%/+16%/+15% ，占比分别为 51%/30%/16% 。 ① 婴童护理系列 ： 拆分量价看， 2024Q3 均价同比 +2.2% ，销量同比约 +25% ，公司 蛋黄油特护精华 等 新品培育较为成功， 新品放量带动公司 矩阵进一步丰富。 ② 驱蚊系列 ： 2024 Q3 淡季仍有较好表现， 拆分量价看， 2024Q3 均价同比 +2.2% ，销量同比约 + 14 % ， 高客单 大单品放量 推动驱蚊系列 平均售价持续提升 ，同时增厚公司盈利能力 。

• 毛利率维持向上趋势，费用管控较好 。 ①毛利率： 20 24Q1-3 同比 +2.2pct 至 58.3% ， 20 24Q3 同比 +0.1pct 至 57.6% ，新品放量推动毛利率同比持续提升 ； ②期间费用率： 20 24Q1-3 同比 -0.75pct （剔除理财收益影响后 +1.7pct ，销售 费用率别同比 +1.9pct ）， 20 24Q3 同比 -0.82pct （剔除理财收益影响后 +2.2pct ，销售 费用率别同比 +1.5pct ） ，期间费用 率较为 稳定 ； ③ 归母 净利率： 结合毛利率及费用率， 20 24Q1-3 同比 +3.2pct 至 25.2% ， 24Q3 同比 +2.5pct 至 28.6% 。 ④ 经营性 现金流 ： 20 24Q1-3 同比 -5.5% ，主要系季节性增加新品原料采购，为 Q4 婴童旺季做准备 。

• 盈利预测与投资评级： 公司 深耕驱蚊及婴童 护理细分赛道 ， 产品定位“质高价优”，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价 比战略下空间 广阔 ，同时公司推新顺利，持续精细化拓宽品牌矩阵， 产品结构升级推动毛利率、净利率 处于上升通道 。 我们 维持 公司 2024-26 年 归母净利润 3.1/4.0/5.0 亿元 预测 ，分别同比 + 38 % /+ 27 %/+ 2 6 % ， 对应 PE 分别为 3 4 / 2 7 / 21 X ， 维持“ 买入 ”评级。

• 风险提示： 行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动 。

东吴商社  吴劲草团队