在核心媒体和监管机构放低声调后，市场延续反弹走势，上证指数日内冲高上摸M10后回落整理，收盘在年线以下，创业板指数则相对虚弱。
从原则上看，上证指数跌破年线后，形成一波反击，在今天(5月15日)反抽年线和MA10后，又重新失守。日内反弹并未改变中期空头格局，由于年线仍然处于上行阶段，所以并不会形成一次性压力导致指数断头，加之下方MA5已经调头，在回落整理后，指数将在大概率上再次攻击年线一次，并将决定最近5天的反弹能否延续。
宏观
：对实体经济的负面影响尚不足以改变政策方向
宏观
：“一带一路”资金支持再盘点
宏观
：强监管不以经济剧烈波动为代价
石化
：美国原油钻机创30年来最快增速
有色金属
：电极价格将创历史新高，打黑致稀土价格大涨
煤炭开采
：煤炭市场延续弱势，等待时机布局板块
建筑工程
：从业绩、估值来看，PPP园林具备吸引力
通信
：“一带一路”加快通信企业国际化进程；中移动启动普缆集采招标验证光纤光缆高景气
房地产
：价值股可持续加仓摊薄成本，粤港澳更符合市场风格
银行
：银行估值提升之本：ROE重启回升之路
化工
：钛白粉现货货源仍显紧张，持续推荐龙蟒佰利
纺织服装
：4月商务休闲男装复苏趋势延续
计算机
：“一带一路”科技创新行动计划点评—21世纪科技丝绸之路
建材
：预计水泥价格震荡调整，持续推荐消费类建材
恒生行业指数多数上涨，能源，金融业领涨，公用事业下跌。5月15日，“沪股通”截至收盘净流入8.81亿元；“沪市港股通”截至收盘净流入23.37亿元。“深股通”截止收盘净流入8.76亿元，“深市港股通”截止收盘净流入3.83亿元。
如之前分析，市场需要新的主题才能维持久的热度，网络安全凭借“勒索比特币病毒”恰好爆发，开盘15只收盘11只涨停，从这个表现
侧面也可印证资金在现阶段对新主题的强烈需求，又6.1网络安全法实施，可继续关注。
在网络安全这个热度下，不少超跌的个股板块继续表现，总体应理解成偏积极一些。其中，雄安表现略超预期，强势的保持（创业、博天、博深、冀东等），新表现的节能建筑（太空板业等）、湘邮科技（雄安将打造邮改创新试验区），不少低位的雄安股异动，可留意科技类的雄安股会否接力。午后“中央政务区”（之前的东西城合并）带起北京地产股，也较强势。联想之前粤港澳、内蒙的表现，可能意味着雄安会告一段落，但即便会如此，由于市场环境不同，对整体人气氛围是加
分。
类似的，医药、医疗器械服务（三大重磅文件出台） ，ST、黄金、上海国改等都有所表现，都可视作资金继续进入超跌板块，医药医疗、上海国改可跟踪。当然超跌最不该忽视次
新。
保险、银行、白电跌幅靠前，但食品、白酒涨幅不小，市场风偏还未明显提升，可进一步跟踪。苹果产业链几个白马股今日大多新高，OLED休息；人工智能早盘紧跟网络安全表现，可继续
关注。
异动股筛选： 数字认证（网络安全）、东方能源（雄安电力）、光一科技（高送转）
在核心媒体和监管机构放低声调后，市场延续反弹走势，上证指数日内冲高上摸M10后回落整理，收盘在年线以下，创业板指数则相对虚弱。
市场在早盘的高开和随后冲高是上周五(5月12日下午指数反击的延续)，到9:39就告结束，上证指数和创业板指数分别在3100点1800点两个整数关口受阻，随后展开较为温和的调整，并持续全天。
早盘暴动，特别是创业板反击的主力是受到比特币勒索刺激的信息安全板块，蓝盾股份、拓尔思等10只个股在开盘处秒停，其中包括杀病毒软件被病毒轻松击败的北信源，部分市场资金在短时间内要么误以为国产杀软能够应付攻击，要么是推断网络攻击可能促进国产杀软技术进步，主题投资的脊髓反射如同主体思想内置性木马反应，是A股市场屡试不爽的操作原理。雄安龙头地热能继续保持强势，汉钟精机和恒泰艾普先后攻击涨停。
早盘的暴动来的过于凶猛, 10分钟不到就完成全天的热点攻击。在随后的230分钟中，各个宽基指数展开较为温和的调整。其中上证指数显得较为强势，回落较少，在3088到3092的狭小空间内反复震荡。创业板指数则走出一条斜率较小的下跌通道，显得更为弱势，但是真正的回调幅度很小。
从总体上看，350多个板块中超过280个红盘上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有78个和20个，个股涨跌停板56个和7个，对应于宽基指数的小阳线，是多头占优，利用热点带动全市场温和反弹的格局。
从原则上看，上证指数跌破年线后，形成一波反击，在今天(5月15日)反抽年线和MA10后，又重新失守。日内反弹并未改变中期空头格局，由于年线仍然处于上行阶段，所以并不会形成一次性压力导致指数断头，加之下方MA5已经调头，在回落整理后，指数将在大概率上再次攻击年线一次，并将决定最近5天的反弹能否延续。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/周岳/林澍：对实体经济的负面影响尚不足以改变政策方向-2017年Q1货币政策执行报告和4月金融货币数据点评
事件：
中国人民银行2017年5月12日公布4月末数据，广义货币(M2)同比增长10.5%，人民币贷款1.1万亿元，社会融资规模1.39万亿元。同日，央行公布一季度货币政策执行报告，银监会通报近期监管重点工作。
核心观点：
1、当前市场最大的不确定性来自监管，领导层、央行和银监会先后表态，稳定市场预期。央行在《2017年一季度货币政策执行报告》中，强调“加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，有序化解处置突出风险点”。这将一定程度上缓解债市投资者的担忧。
2、表外融资萎缩，信贷回归表内。我们在3月信贷数据点评时曾强调，每季末的MPA考核会让表内信贷转移至表外融资，而4月银监会出台一系列政策措施则会抑制表外融资的增长，导致表外融资再回归表内。在监管政策尚未明确之前，预计表外融资规模仍会受到压制。
3、我们认为仍不可高估货币政策和监管政策变化对实体经济的负面影响。从央行货币政策执行报告上显示，一般贷款加权平均利率为5.63%，一季度末比2016年12月末上升19bp，比去年三季度末下降2bp；房贷按揭利率比去年末上升仅3bp，比去年三季度末上升3bp。我国的社会融资仍主要依靠银行信贷这一间接融资渠道，债券融资和票据融资占比较小。一般贷款利率一季度的升幅小于政策利率，甚至较去年三季度末有回落，这意味着对全社会融资规模的整体负面影响有限。从表内表外融资的转换，以及企业中长期贷款占比仍在高位，金融服务支持实体经济的导向不变。
4、当前经济、通胀、资产价格均不构成货币政策和监管政策转向的原因。在一季度货币政策执行报告中，央行“稳健中性”的基调不变，增加“保持政策的连续性和稳定性”，流动性强调“中性适度”。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：【招商宏观】“一带一路”资金支持再盘点
核心观点：
过去，受高额的外汇储备影响，我国的海外资产规模格外庞大，但资产结构却非常畸形，不对称的对外资产负债结构使我国净投资收益常年为负，更凸显了我国对外投资回报率较低的问题。近两年来，在一带一路规划的促进下，我国对外资产结构有所优化，总资产略有增加，外储规模下降，对外直接投资占比显著提升。
据亚行最新的估算，亚太地区每年的基础设施投资需求为8000亿美元，资金不足仍然是该地区经济增长和减贫的重要制约因素。从这一角度看，一带一路规划具有外部必要性，而其推行需要多方资金的支持。
当前同“一带一路”密切关联的资金池主要有以下五个：传统国际金融机构、开发性和政策性金融机构、商业银行、专项投资资金和新兴多边开发金融机构。世行和亚行均有部分资金用于支持“一带一路”区域的基建等项目；国开行、进出口银行等政策性银行有能力和意愿提供长期资金支持；商业银行是市场化支持一带一路的主力军，且各行的政策积极、明确；由外储和政策性银行等出资的专项投资基金为“一带一路”提供了股权形式的资金支持；由中国主导、多边参与的亚投行和新开发银行是中国与“一带一路”国家在资金层面的又一合作。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：强监管不以经济剧烈波动为代价
4月以来金融监管力度日趋强硬，股市和债市持续下跌，市场信心受到明显打击。尤其是债券市场的调整使得投资者从融资角度担心国内经济的稳定性。一方面，资金利率高企，导致信贷、债券利率上行，整体融资成本上涨；另一方面，高利率下，债券取消发行的规模也在不断扩大。可见，实体经济的融资环境在金融监管趋严的背景下正加速恶化。
不过，周末央行和银监会的表态或许能让市场吃下一颗定心丸。央行表示，此缩表非彼缩表，我国央行缩表并不意味着收紧流动性。银监会表示，监管政策实施要科学把握力度和节奏，稳妥有序推进。换言之，金融监管不以经济剧烈波动为代价，不允许发生因处置风险而提升系统性风险水平。上周央行提前续作MLF操作，资金利率明显回落。推荐大家阅读我们的研究报告《深入解读金融发展“十二字”诀》。
那么，如何做到强监管环境下，经济和市场还能保持相对稳定呢？一是考虑我国经济结构的变化。融资恶化直接影响的是投资需求，但中国经济的主要动力是消费，收入高低对消费稳定的影响程度更高。今年政府工作报告提出居民收入要与经济增长同步，1季度收入增速为7.0%，快于同期GDP增速，维持这一趋势，经济就将保持稳定。二是表内融资依然充裕，4月新增信贷1.1万亿元。与3月相比，尽管表外融资萎缩，但萎缩部分已经回归表内；其次，一般贷款利率一季度的升幅小于政策利率，甚至较去年三季度末有回落。因此，从全社会融资规模的角度来看，无需高估监管政策趋严对实体经济的负面影响。
【石化*定期报告】王强/李舜：原油周报20170514—美国原油钻机创30年来最快增速
本周国际油价触底反弹约3%。在美国原油库存数据超预期下降等利好因素带动下，本周国际油价超跌反弹。截至周末，布伦特原油收50.91美元/桶，涨3.69%；WTI收47.82美元/桶，涨3.46%。
首轮OPEC减产已近尾声，边际递减明显。最新OPEC月报显示4月产量环比小幅下降1.8万桶/天，减产已经明显呈现出疲态。当前OPEC减产完成率已达高位，在新的减产安排出台之前进一步突破的可能性不大，后续关键点就是5月25日维也纳会议上减产延长的落地以及具体份额分配。虽然我们认为减产延长是大概率事件，但OPEC内部诉求多样，减产力度和具体份额方面还存在很大的不确定性。从我们跟踪的CFTC持仓数据看，当前WTI非商业空头持仓占比已经重新回到去年11月冻产协议出台之前的水平，为近半年来新高。多空博弈静待会议结果。
17年页岩油公司资本支出明显增长，OPEC大幅调高外部国家产出预期。巴克莱报告显示，北美页岩油企业计划在今年增加32%的资本开支至840亿美元。其中EOG计划增加44%的开支至37-41亿美元，Pioneer计划增加33%的投资至28亿美元，这部分新增投资有望带来80万桶/天的产量增长。在不断增长的供给影响下，OPEC大幅调高了对今年非OPEC国家的产量增长预期至95万桶/天，其中美国增长82万桶/天。我们认为由于页岩油产出无法协调，在供需平衡反转之前，协调者的角色只能依靠传统阵营来承担。虽OPEC减产很有可能为页岩油作嫁衣裳，但目前只能寄望于超预期减产来缓解僵局。
美国原油钻机创30年来最快增速，符合我们预期，超市场预期；维持美国原油产量或于今年夏天挑战历史高点的观点不变。截至5月5日当周，美国活跃石油钻机数增加9台至712台，连涨17周，刷新15年4月以来新高。钻机数量在过去1年里以7.3台/周的平均速度增长，为近30年来最快。在此影响下，过去6个月美国原油产量也以每月超10万桶/天的速度增长，5月5日当周已达931.4万桶/天，刷新2015年8月以来新高；今年平均产量有望超2015年的931万桶/天。尽管超出大部分市场观点的预期，但完全符合我们2016Q4时的观点。美国原油产量预计在今年夏天挑战960万桶/天的高点。
中油价下，关注结构性机会是最佳选择，重点看好PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈，区间震荡将是常态。减产只是封杀下跌的下限区间，中油价区间短期难以突破，17年布油均价预计在54美元/桶。基于此判断，我们认为可以持续关注3条主线：第1条线我们看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；第3条线我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
风险提示：旺季需求未及时跟上，减产延长进展和力度低于预期
【有色金属*定期报告】刘文平/黄昱颖：电极价格将创历史新高，打黑致稀土价格大涨—招商有色最新观点
1、铝供给侧改革继续推进：4月中旬，国家四部委发布656号文之后，新疆、内蒙古、山东陆续发布地方贯彻政策。目前山东省处于企业和地区地政府上报阶段，下周山东省有望公布整改对象和涉及产能。铝供改话题或将再迎高潮。铝价坚定长期看涨。推荐关注云铝股份、ST神火、中孚实业、南山铝业、新疆众和、明泰铝业。
2、4月新能源汽车数据继续回暖，继续关注锂、钴相关标的。1）钴供给端难现增量，需求端不断扩大，价格将维持高位。继续强烈推荐钴矿龙头洛阳钼业、以及华友钴业、格林美等。2）锂供需依然偏紧，企业产量放量与氢氧化锂是主逻辑。重点关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等。
3、石墨电极供应紧张，价格持续大涨。据百川报价，方大炭素兰州本部再度上调石墨电极价格，本次上调普通功率石墨电极价格1000~1500元；高功率石墨电极价格1500~7500元；超高功率石墨电极价格3000~4000元。从目前石墨电极市场来看，原料价格上涨，煤沥青价格持续上涨，石墨电极资源紧张，下游钢厂需求良好，预计价格仍将持续上涨，或创历史新高，按目前价格方大炭素年化净利润13亿元以上，继续强烈推荐。
4、稀土：受稀土打黑影响，本周稀土价格大涨。氧化镨钕上涨2.7%，年初至今上涨15.6%，基本为行业涨幅中位数。氧化铽上涨6.8%，氧化铕上涨7.5%。工信部5月9号联合多部位召开通报了打击稀土违法违规专项行动阶段工作进展情况，稀土打黑工作继续推进。关注盛和资源、厦门钨业、北方稀土、广晟有色。
5、黄金：美国数据强劲，黄金价格持平。我们长期仍然看好黄金，欧洲大选稳步推进，叠加6月份美元加息预期，黄金价格短期受到压制。黄金股票估值水平较低，具备安全边际，可以择机买入，继续推荐紫金矿业。 风险提示：供给侧结构性改革低于预期；以及大盘的系统性风险。
【煤炭开采*定期报告】卢平/沈菁/刘晓飞：煤炭产业链跟踪周报（2017-5-13）—煤炭市场延续弱势，等待时机布局板块
当前动力煤淡季，市场仍延续下行趋势。环渤海动力煤（Q5500）指数本周报596元/吨，下滑1元/吨。港口煤价格持续下调，但低卡煤跌幅趋缓；目前下游电厂库存稳步回升，短期市场煤价格仍有一定下行空间。煤焦钢方面，钢材行情震荡，在看跌双焦情绪下，焦炭承压明显，加之山西地区焦企限产力度加大，焦煤需求减弱，而供给方面仍显宽松，焦煤市场总体弱势运行。投资策略方面，本周煤炭板块持续走弱，建议待调整后寻找合适时机抄底煤炭股。今年煤炭去产能方案已出台，维持煤价全年高位的判断，未来行业机会来自于煤价预期差，可关注三类股票：外延式增长股（西煤为龙头，外加潞安、阳泉）、内生成长股（兖煤为龙头）、严重低估类股（陕煤、郑煤）。
期货市场：动力煤1709报510.4元/吨，跌3.2元/吨或0.6%。螺纹钢1709报3069.0元/吨，涨30.0元/吨或1.0%。焦炭1709报1515.5元/吨，涨29.0元/吨或1.3%。焦煤1709报1005.5元/吨，跌32.0元/吨或3.1%。。 煤-焦-钢：煤焦钢损益下降，双焦弱势运行 钢价小幅回升。全国螺纹钢HRB400 20mm均价3680元/吨，涨54元/吨或1.5%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格3430元/吨，涨40元/吨或1.2%。
焦炭弱势运行。唐山二级焦到厂价1800元/吨，跌25元/吨或1.4%。
港口焦煤弱稳。京唐港山西主焦煤库提价1505元/吨，跌5元/吨或0.3%；1/3焦煤库提价1280元/吨，跌30元/吨或2.3%。京唐港澳洲主焦煤库提价1590元/吨，持平；1/3焦煤库提价1420元/吨，持平。
产地焦煤价格弱势运行。临汾主焦精煤车板价1290元/吨，跌20元/吨或1.5%；临汾肥精煤车板价1280元/吨，跌20元/吨或1.5%；临汾1/3焦精煤车板价1240元/吨，跌30元/吨或2.4%。
煤焦钢库存持续下探。主要城市钢材库存合计1159万吨，下降53万吨或4.4%；北方四港焦煤库存181万吨，下降4.0万吨或1.8%；样本钢厂和独立焦化厂总库存为811万吨，下降18.2万吨或2.2%。
动力煤：淡季特征延续，煤价弱势运行 煤价全面下跌。环渤海动力煤（Q5500）价格指数收于596元/吨，环比下降1元/吨；秦皇岛山西优混（Q5500）报584元/吨，跌15元/吨或2.2%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价475元/吨，跌10元/吨或2.1%。
国内沿海运费持续走低。秦皇岛至广州运费指数CBCFI 30.4元/吨，跌2.2元/吨或6.7%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 23.1元/吨，跌1.2元/吨或4.9%。
港口、电厂库存稳步回升。秦皇岛港本周库存589万吨，环比上升21万吨或3.7%；六大电厂本周库存1207万吨，环比上升24万吨或2.0%；库存天数为19.6天，环比持平；本周日均耗煤60.8万吨，环比上升1.2万吨或2.0%。
投资策略：本周煤炭板块持续走弱，建议待调整后寻找合适时机抄底煤炭股。今年煤炭去产能方案已出台，维持煤价全年高位的判断，未来行业机会来自于煤价预期差，可关注三类股票：外延式增长股（西煤为龙头，外加潞安、阳泉）、内生成长股（兖煤为龙头）、严重低估类股（陕煤、郑煤）。
风险提示：煤价大幅回调
【建筑工程*定期报告】卢平/王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—从业绩、估值来看，PPP园林具备吸引力
上周回顾：1）4月中国外汇储备增至30295.3亿美元，连续三个月站稳在3万亿以上；2）4部委联合发布《关于推进绿色“一带一路”建设的指导意见》；3）亚洲金融合作协会即将成立，一带一路项目投资不受外汇限制；4）社科院:预计今年商品房均价上升不超过1%；5）上交所积极支持一带一路沿线国家发行熊猫债券；6）发改委：预计“一带一路”国际会议将签50多项基建合作；7）欧开行行长苏马查克拉巴蒂：力挺自由贸易、支持“一带一路”；8）国资委不再直接规范上市公司国有股东行为，以管资本为主推进职能转变；9）PPP条例立法工作正在推进中；10）中国将与20个“一带一路”沿线国家推进自贸区建设。
