交易笔记摘录：复杂的央行与直接的市场

之前我在美元走势前瞻里面谈到过美联储隔夜回购的事情，但是在日常的贵金属和美债跟进中，对这个事情重视的不够。今天早上看了彭博一个债券基金经理的群访，对这个事情有更深的理解。其实为什么会忽略了这一点，就好像大家都关注央行的降准降息，但真正在市场里面交易的人，对央行每天的操作、对市场每天的波动，无疑会更敏感，这些日常动作的重要性，不亚于大动作。

美联储的回购动作，到底是不是QE，不少人在争论这一点，你可以说它是短期的权宜之计，只是为了解决市场的流动性问题，但是从美联储的资产负债表，从他向市场传递的信号，尤其是从市场的认知和资产价格的反映上看，毫无疑问它就是QE。即使美联储想说服市场这不是，恐怕他自己底气都不够。所以之前对利率的分析、对黄金的分析，为什么会支撑那么强，这是我忽略的一点。

从更深的思考上看，美联储不断往市场投入短期流动性，当市场适应了这种动作之后，又带来一个新的退出问题，就好比中国逆回购，无论你的量增加或减少，市场都会有明显的反应。所以，美联储到底想要给市场传递什么信号，以及它的目的是否能实现，目前来看他自己也是困惑和困扰的。

这本质上说明一个问题，当你的流动性机制开始出现问题的时候，货币政策目标开始出现冲突。就好比中国人民银行，市场的问题导致你不得不投入大量的短期流动性，但这又和你的其他目标相冲突，易纲行长和之前小川行长都系统谈过货币政策目标，目标很多，价格指标，数量指标，还有宏观审慎，金融市场改革，目标多，说明问题太多太复杂，也决定了你的手段很难平衡，很难准确地向市场传达你的意图，而市场的脑回路并没有那么复杂，市场只有两种方向，要么涨，要么跌。所以，解决短期问题的同时，也带来更多的问题。