【周观点 · 钴锂金属 | 出口禁令发酵，锂钴冰火两重天】国君有色于嘉懿

报告导读

3 月碳酸锂供应高增，在下游正极厂商客供增加的背景下，周现货价格偏弱。另一方面，受刚果金禁止 4 个月出口钴矿政策落地，钴市捂货不出，报价持续提升。

国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋

周期研判：维持锂钴行业增持评级。 锂板块： 矿价坚挺，锂盐现货价格弱震荡。 1 ）无锡盘 2505 合约周度上涨 1.87% 至 7.64 万元 / 吨；广期所 2505 合约周度上涨 1.22% 至 7.61 万元 / 吨； 2 ）锂精矿： 上海有色网锂精矿价格为 844 美元 / 吨，环比涨 4 美元 / 吨。矿市依旧缺货，加工费走低提升贸易商及代工厂接矿能力，询盘找货活跃。 钴板块： 供应端变动催化下情绪继续升温，但实际成交仍受制于非理性价格。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴 - 镍 - 前驱体 - 三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。

周产量环比继续增长，现货价格偏弱震荡。 周内雅保拍价为人民币 6701 元 / 吨（含税），环比上次拍卖成交价格有松动迹象；且由于下游正极厂商客供增加，现货采购需求减少。当前锂现货价格偏弱震荡。据 SMM ，上周国内碳酸锂周度产量环比上升 0.96% 、周度库存量环比上升 3.40% 。供给方面，国内产出增量明确，海外进口量级也处高位，智利 2 月向中国出口碳酸锂减少，但硫酸锂出口量扩大，对供应量级提供补充。需求方面，商务部数据显示，截至 3 月 5 日，全国汽车以旧换新申请量已超过 100 万份，反映汽车市场仍较活跃。周四期货价格强势反弹或主要受空头减仓驱动，为资金波动；放眼二季度，随着两会 “ 扩内需 ” 与 “ 提振消费 ” 的定调，下游车展密集召开，我们认为需求侧或对锂价形成一定支持力度，碳酸锂价格底部已近。根据 SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为 7.41-7.60 万元 / 吨，均价较前周跌 0.20% 。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为 6.84-7.16 万元 / 吨，均价较前周跌 0.21% 。

钴市情绪较好，“有价无市”持续走高。 电钴方面，受刚果（金）暂停钴出口政策影响持续，价格继续攀升，市场交投活跃度提升，贸易商捂货惜售情绪浓厚，部分冶炼厂暂停长单报价以观望后市。钴盐方面，市场看涨情绪急剧升温，导致原料价格无法锁定；受此影响国内冶炼企业普遍采取“封盘待市”策略，市场流动性下降形成价格真空；下游采购端虽询单频次提升，但实际成交明显受制于目前的非理性价格，钴中间品市场进入“有价无市”博弈阶段。我们预计短期来看，钴价仍有上涨空间。根据 SMM 数据，上周电解钴价格为 20.0-22.0 万元 / 吨，均价较前周涨 14.13% 。

磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降。 根据 SMM 数据，上周磷酸铁锂价格 3.30-3.46 万元 / 吨，均价较前周涨 0.04% 。三元材料 622 价格为 10.49-11.57 万元 / 吨，均价较前周涨 1.47% 。

以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告 《库出口禁令发酵，锂钴冰火两重天 》 ， 具体内容详见完整版报告。