牛顿的世界是物理世界，它是相对确定的，牛顿三大定律是自然界中的普遍规律。达尔文世界则是变动不居的，充满了各种变量，唯一能确定的规则就是适者生存，根据环境的不同改变生存方式，甚至不惜通过基因变异来提高自己生存的几率。那么投资更像是牛顿的世界还是达尔文的世界呢？这篇文章提供了很有趣的角度。
以下，祝开卷有得。
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作者/ Saint Paul
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伍德罗·威尔逊是唯一一位拥有政治学博士学位的总统。与其他大多数总统相比，他在任上思考了很多如政府如何运作这样的哲学问题。他的一个备受尊重的观点，是政府中有太多人认为社会是一台巨型机器：”一旦制定了一系列规则，就可以把手从方向盘上移开，让政府自己永远持续运作。这些人认为政府就像物理学一样，遵从一定的方法或定律，不需要更新或猜测，因为它们被认为是精确和完美的。“这个理论的问题在于，政府不是一台机器，而是一个活生生的东西。它不属于物理宇宙理论，而是属于有机生命理论。它符合达尔文的理论，而不是牛顿的理论。它会被环境所改变，被任务所需要，被生活压力所塑造。“符合达尔文的理论，而不是牛顿的理论”，这个说法可以解释很多事情是如何运作的，以及为什么很多人会犯错。达尔文的理论，指的就是达尔文最著名的“进化论“。物竞天择，适者生存。这种理论假设环境是在不断变化的。生物为了在不断变化的环境中处于更加有利的位置，都会通过适应环境，通过基因变异提高自己生存的几率。这种有利变异就会通过环境的筛选，以“适者生存”的方式保留下来。牛顿的理论，是以牛顿三大定律构建的经典物理学的定律。牛顿定律是自然界中不变的规律，在所有事物中普遍存在。所有事情的进展都会严格遵守这种规律，不会发生改变。威尔逊在政治直接提出的质疑，在投资中也一样是个疑问。在投资的世界中，是要快速适应市场的变化，还是寻找其中不变的规律？或者说，投资中，
相信很多人看到问题，心中已经有了自己的答案。别急着下定论，让我们看看下面的讨论。毫无疑问，市场永远是变化的。但是变化背后的规律，究竟是谁主导？投资的市场就像一个一个适者生存激烈的丛林。这个丛林中，有各种各样的物种。有大个头，有小不点；有的物种转瞬即逝，也有物种生长缓慢；有人弱小但跑的快，也有人生长缓慢，但是有坚硬的装甲；有人像变色龙一样适应在不同的环境，也有人坚持按照自己的方法。每个物种都有自己的生存方式。如果缩短时间看，达尔文的适者生存通常占有主导权。就像丛林一样，市场上会出现各种各样的变化、不确定性、互相的厮杀和竞争。投资丛林中的各个物种都为了生存、壮大（业绩）、战胜对手拼命进化，为的是在短时间内能够在激烈的竞争中生存下来。在这样的市场中，大家都会关注短期的变化很正常。在丛林法则中，为了自己不被进化论淘汰，投资者要费尽心思证明自己这是达尔文世界的本质。很多的投资者认可并使用这种理念指导自己的投资。物竞天择，适者生存。这句话在投资中同样有效。投资中也存在不变的规律。这种规律不多，但是如果能够看懂，并且把握住。例如，市场的波动性，均值回归，本身就是市场不变的规律。能够抓住投资中长期不变的规律，可以让在投资中避开自己无法把控的风险。当然，对于投资行业，也存在行业、企业的不变的规律，我们会在下一期进一步讨论。摩尔定律、赖特定律等，就是典型的不变的规律。投资中长期有效的规律不多，但是如果能够找到，并且知行合一，可以给投资者带来长期优异的回报。这样的例子，我们看到太多。投资回报的确定性不来自于股市的波动和股价的涨跌，而是：（1）来自公司内在价值的持续增长，（2）是来自安全边际,即买入价格与内在价值之间的差距。而对企业内在价值可以持续增长的规律是：（1）具有较强的护城河（2）高于平均值的净资产收益率（3）企业提升收益只需要相对较小的资金投入（4）释放现金流的能力（5）诚实、能干的管理层。Baillie Gifford：股票市场收益、损失的严重不对称性；科技变革中可以带来超高回报。塞斯卡拉曼：以极低的价格买入资产，等待催化剂推动资产均值回归。可能看到这里，你可能又有了自己的答案。有人觉得就差报出“价值投资”的身份证了。不过不要急，再往下看。
如果把时间再放长远，你认为长期不变的事情，也会发生变化。过去可靠方法或趋势可能变得过时并且逐渐在社会上不可接受。放眼历史，你可以看到很有意思的变化。100年以前，公司股票的股息收益率通常高于债券的利率。这对我们来讲感觉不可理喻，但是在当时的投资人来说，这合情合理：股票比债券风险更大，你必须得到额外的回报。这在当时是一条金融铁律。显然，在当时的投资者眼中，这就是不变的定律，属于牛顿的世界。但之后，情况发生了变化。到了20世纪50年代，公司开始在账上留存更多的利润，帮助企业增长，而非支付股息。股息收益率开始低于债券收益率。在那些年，有些人认为这种变化太疯狂了，必须会恢复到原状，均值回归。这个“新常态”一直持续到现在。以至于到了今天的我们，几乎所有人认为股息收益率低于债券收益率是天经地义的事。因为债券没有成长空间，所以投资者应该得到更多的报酬，让投资变得有价值。之前投资世界认为的牛顿定律的反面，现在成了新的投资界的牛顿定律。这个话题还要多说一句，20世纪50年代，战后经济蓬勃发展、低利率环境等等因素，推动那个时代成为二战后美股牛市的起点。同时，对我们投资者而言，这个时代也是现在无数被视为投资大师、传奇人物开启成功事业的起点。巴菲特、芒格、费雪、戴维斯、普莱斯……这些价值、成长类投资大师，在历史滚滚洪流下，成就了大量投资管理行业的功勋。从现在的眼光看，他们创造的各种有效投资方法，塑造了我们过去70年投资方法中的牛顿定律。但是，如果把时间再拉长，他们也很可能是在投资界达尔文的进化论中适者生存的幸存者偏差。
与丛林中各种各样的动物一样，投资者不计其数，投资方法也五彩斑斓。每种投资方法都有自己的特色。选取哪种方法，是由自身的特点决定。如果你是一只麋鹿，就不可能按照老虎的方法在投资的世界中生存。同样，不同的投资环境，投资方法也会不同。在草原上，丛林中的生存规则和规律，就会完全不适用。投资可以是达尔文的世界，也可以是牛顿的世界，也可以是两者同时出现的世界。最好的投资者，在投资市场，能够同时认清楚这两种变化，并运用自如。最后，这个问题没有标准答案本材料文字及图片版权归原创方或原作者所有，上海重阳投资管理股份有限公司（简称“重阳投资”）转载文章已获原创方或原作者授权。本材料内容仅代表原创方或原作者的分析、推测与判断，登载于此仅出于传递信息和投资者教育之目的，并不意味着重阳投资赞同其观点或证实其描述，也不代表重阳投资与原创方或原作者有任何代理或合作关系。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，重阳投资不作任何明确或隐含的声明或保证，且不承担信息传递的任何直接或间接责任。相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料内容中引用的任何实体、品牌、商品等不代表重阳投资的实际操作。因基金产品投资限制、投资组合调整和交易成本等多种因素，重阳投资的实际操作有可能与本材料中得出的结论不同。本材料并不考虑任何阅读者的特定投资需求、投资目标或风险承受能力。阅读者在投资之前，应当仔细阅读产品法律文件和风险揭示书，充分认识产品的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。- The End -
