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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：商品低位震荡，等待破局信号
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，8月制造业PMI淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；7月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱；而金融数据整体仍弱，7月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据25个省市的样本，截至8月底，8月地方专项债总量新增8000亿，创年内新高，后续等待实物工作量的确认。
美联储降息计价仍存下修风险。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已经到来；降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。讲话过后，衍生品隐含的美联储年内降息计价再度回升至100bp。从目前经济数据来看，我们偏向于年内降息75bp更合理，也就意味着在9月降息靴子落地前后，宽松预期存在修正的风险，重点关注本周美国8月非农数据可能的修正。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。
商品分板块来看。黑色板块整体偏震荡，在价格大幅下跌过后，整体五大钢材产量出现明显下降，8月29日当周黑色五大材消费环比改善，趋势反转仍需要等待更多数据的配合，关注消费改善的持续性；农产品整体中性，8月12日美国农业部公布了8月供需报告的数据，将新季大豆种植面积和产量上调，利好美豆丰产预期，预计短期内豆粕价格仍将偏弱震荡；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整；能源和化工需关注中东局势后续变化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：三大联盟空班均公布，后续持续关注班轮公司对运力的主动控制情况
策略摘要
主力合约中性。
COSCO发布9月上半月FAK报价，由5300/8600降至4900/7800。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK37周船期报价3265/5646，马士基上海-费利克斯托 WEEK38周报价开出 3089/5330（40GP报价较WEEK37周 二度开舱价格下跌300美元/FEU），上海-鹿特丹WEEK38周报价周二尚未开出；
MSC上海-鹿特丹9月上旬船期报价3320/5540，9月中下旬船期报价降至3020/5040。
OA联盟，COSCO 9月上半月船期报价降至3825/6025；
CMA 9月份船期报价降至2980/5560；
EMC9月上旬船期报价降至3935/6020，9月中旬船期报价降至3185/5320；
OOCL9月上半月船期报价降至3125/5250。
THE联盟，ONE9月份船期报价下调至3469/6008；
HMM9月份船期报价降至2806/5182。
马士基8月26日下调远东-北欧旺季附加费，由之前的3000/4000下调至1500/3000，最新的旺季附加费用9月15日之后生效。
9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续下跌趋势。
10合约驱动端仍偏空，现货价格仍处于下行阶段，未见企稳迹象，估值和驱动博弈激烈，盘面2500点价格大致折3700美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，聚焦点转为现货价格下跌斜率；9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续大幅下跌趋势，关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约。线下实际成交价格最近继续下跌，THE联盟9月第三周前价格已经下降至5200美元/FEU附近，马士基9月第三周报价降至5300美元/FEU，MSC 9月份中下旬船期报价降至5000美元/FEU附近，目前各家船司9月第三周报价中枢向5000美元/FEU靠拢。
班轮公司空班有效减少10月上半月实际运力，10月下半月运力仍面临压力。运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，欧洲航线迎来货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC 计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行，THE联盟黄金周空班情况也已经公布；9月4日，海洋联盟公布10月中旬以及10月下旬空班情况，远东-欧洲共计四个航次。根据我们统计，目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为18/21.2/20.2万TEU（9月份运力均值大致在24万TEU附近），减幅明显；在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价，目前来看，10月份前两周运力端压力较小，有利于运价的阶段企稳，但是10月份后两周运力又有所恢复，关注届时需求端能否匹配。
10月合约近期需关注供应链端扰动，国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。国际码头工人协会领导人于9 月 4 日至 5 日召开代表会议，讨论要求和罢工策略，上周，该工会向雇主协会（简称 USMX）发出了罢工通知，联邦法律要求在罢工前 60 天发出通知。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。
巴以和谈有新进展，但地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大，不过驱动端依然相对偏空。以色列方面已通知调解人，其同意在人质交换协议的第二阶段撤出“费城走廊”。埃及外交部在当天稍早时候发表声明表示，埃及完全反对以色列总理内塔尼亚胡此前有关“费城走廊”的言论。声明称，该言论试图借埃及的名义转移以色列的舆论，旨在阻碍达成停火和人质交换协议，并阻碍包括埃及在内的各调解方的努力。此前，以色列总理内塔尼亚胡称，哈马斯通过“费城走廊”从埃及获取武器。内塔尼亚胡还坚持以色列应控制加沙地带与埃及边界的“费城走廊”。2025年合约距离较远，不确定性较多，单边参与难度较大，投资者可谨慎参与，套利端可关注2508合约以及2504合约的淡旺季套利策略。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年9月4日，集运期货所有合约持仓97270 手，较前一日增加784手，单日成交86274 手，较前一日减少13961手。EC2502合约日度下跌5.89%，EC2504合约日度下跌9.70%，EC2506合约日度下跌8.73%，EC2410合约日度下跌2.23%，EC2412合约日度下跌5.85%（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月30日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌11.86%至3878 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨3.11%至6140 $/FEU。9月2日公布的SCFIS收于5110.07 点，周度环比下跌6.86%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 8月29号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.88万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.91万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 8月29号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.88万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.91万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
高频运力数据显示10月份实际运力降幅明显。容易船期数据显示，WEEK36-WEEK42周实际可用运力介于 18万TEU-25万TEU之间，WEEK40/41/42周实际可用运力分别为18/21.2/20.2万TEU,10月份运力均值为19.8万TEU，较9月份23.7万TEU的月度均值下降16.5%。
截至截至2024年8月31日，集装箱船舶共计交付345艘，合计交付运力210.31万TEU。其中12000+TEU船舶共计交付124.8万TEU,合计交付79艘。船舶数量层面，考虑实际交付以及预估交付的节奏。12000+船舶交付节奏方面， 1-8月预计交付79艘；1-10月预计交付105艘；1-12月预计交付114艘。TEU层面， 1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：超长期国债支持消费品以旧换新方案推行
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：中国8月财新服务业PMI降低。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.37%；10年期主力合约结算价涨0.06%；5年期主力合约结算价回落0.02%；2年期主力合约结算价回落0.01%。2）中国8月财新服务业PMI51.6，前值52.1；中国8月财新综合PMI51.2，前值51.2。3）中国财政部发行63天期债券，规模350亿元，发行利率1.2250%，边际利率1.3589%，预期1.3000%，投标倍数2.20倍，边际倍数8.91倍；中国财政部发行3年期债券，发行利率创规模1370亿元，发行利率1.4705%，边际利率1.5194%，预期1.5300%，投标倍数2.62倍，边际倍数2.41倍。4）江苏出台推动超长期特别国债资金支持消费品以旧换新实施方案。《实施方案》重点围绕9个领域，明确5项保障措施，推动超长期特别国债资金支持我省消费品以旧换新，加速智能化、绿色化、健康化的高质量耐用消费品进入居民生活。
海外：加拿大央行连续三次降息。1）加拿大央行政策利率 4.25%，预期 4.25%，前值 4.5%。为该央行连续第三次降息。2）伦敦金属交易所LME于2024年9月4日发布了一份白皮书，为了增加LME电子交易平台 (LMEselect) ——特别是在许多市场参与者希望参与的月度交易日——交易数据的透明度及交易流动性，LME将引入行业认可的大手交易限额等规则。
■ 策略
单边：2412中性。
套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T -2×TS）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
股指期货：股指回调，电力设备产业链逆势走强
策略摘要
海外方面，新公布的经济数据加剧了市场对美国的衰退预期，三大股指收盘涨跌不一。国内为支持企业改制重组及事业单位改制，财政部、国家税务总局在印花税方面出台相关支持政策。短期悲观情绪仍在释放，短期或有反弹，但反转动能仍不足，在高股息板块调整阶段，更多把握成长板块机会。
核心观点
■市场分析
企业改制重组免印花税。宏观方面，财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，自2024年10月1日起执行至2027年12月31日。《公告》中提到了多种免税情况，对经国务院批准实施的重组项目中发生的债权转股权，债务人因债务转为资本而增加的实收资本（股本）、资本公积合计金额，免征印花税；对企业改制、合并、分立、破产清算以及事业单位改制书立的产权转移书据，免征印花税；对同一投资主体内部划转土地使用权、房屋等建筑物和构筑物所有权、股权书立的产权转移书据，免征印花税。海外方面，美国7月工厂订单环比升5.0%，为2020年7月以来最大增幅，预期升4.7%，前值降3.3%；7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值从818.4万人修正为791万人；7月耐用品订单终值环比升9.8%，预期和初值为9.9%， 6月终值降6.7%。
指数走低。现货市场，A股三大指数继续走低，约3900只个股下跌，上证综指跌0.67%报2784.28点，创业板指跌0.11%。行业方面，板块指数跌多涨少，仅电力设备、汽车、医药生物、纺织服饰行业收红，有色金属、石油石化、建筑装饰行业跌幅居前。市场成交维持低位，沪深两市成交金额为5594亿元。美股方面，新公布的经济数据加剧了市场对美国的衰退预期，三大股指收盘涨跌不一。
IM活跃度下降。期货市场，除IH外，其余期指的当月合约基差均有小幅回升。成交持仓方面，IM活跃度和持仓量齐降，IH两者双增。
■策略
单边：IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：欧佩克考虑推迟增产计划
投资逻辑
昨日欧佩克考虑推迟增产的消息缓和了市场的悲观情绪，油价有所企稳，不过，在我们看来，欧佩克退回减产并不是简单的利多信号，因为这代表着欧佩克认为当前的需求疲软，需求需要大幅下修，在我们看来，由于中国需求的大幅下修，明年全球需求增长的空间非常有限，剔除掉生物燃料与NGLs后的需求增长可能仅在50至80万桶/日，即便是欧佩克维持当前产量即2700万桶/日以下，市场也可能出现过剩，欧佩克维持减产仍旧属于温水煮青蛙政策，在需求增长持续放缓的情况下，欧佩克如果强制维持市场平衡需要付出的代价越来越大，未来欧佩克的产量控制政策终将做出改变。
■ 策略
地缘向上，基本面向下，考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：能源板块整体下跌 低硫燃料油表现坚挺
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收跌1.33%，报2755元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2411夜盘收跌0.43%，报3953元/吨。昨夜原油价格继续下跌，再创去年底以来新低。受原油端影响，昨日国内能源品种期货大幅下跌，FU跌幅则最为突出，低硫燃料油表现最为坚挺。高硫燃料油估值偏高，且基本面存在边际转弱的预期，因此利空因素的影响将更为显著。低硫燃油近期受配额限制国产燃料油供应下滑，现货端偏紧，对盘面形成支撑。燃料油趋势仍不明朗，保持谨慎；前期推荐的多LU-FU价差头寸可适当减仓，不宜追涨。
■ 策略
单边中性；LU2411-FU2411价差可适当减仓，不宜追涨；关注LU正套机会；
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；
液化石油气：开工下降，需求下滑
■ 市场分析
现货方面，主流价格稳定，出货一般，下游观望居多。国际油价受地缘政治影响，有所回落。供应方面，海外供应充足，到港量有所下降，地炼供应基本稳定，综合供应量有所下降。需求方面，民用维持弱势，化工需求有所下滑，PDH开工率降低。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：国际油价持续下跌，施压沥青市场情绪
■ 市场分析
沥青昨日西北、东北以及华东地区沥青现货价格相对比较稳定，其余地区沥青现货价格均出现小幅调整。原油及沥青期货盘面下跌，市场情绪相对比较谨慎。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局还在延续，在开工维持低位、需求季节性改善的环境下， 社会库存有所去化。但目前市场强度仍不足，需求端并无明显旺季特征，市场远未到供需偏紧的情况，短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：PTA偏弱，对瓶片支撑作用有限
策略摘要
PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG成本支撑力度有限，MEG继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，现货加工费574元/吨（-14），随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，现货偏强，原料快速下跌中现货加工费走, 但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，现货加工费预计压缩。PR盘面加工费弱势，跟随成本波动。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 231美元/吨(-6）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-85元/吨 (-2），PTA现货加工费318元/吨（+47）。近期成本端表现偏弱，PTA自身检修计划偏少、三四季度累库压力较大，且需求端无明显支撑，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限
需求方面，8月随着高温天逐步结束，终端需求局部边际改善，终端和聚酯负荷迎来季节性反弹拐点；但初期新增订单改善幅度有限，下游生意改善幅度弱于开机提升速度，坯布库存仍在提升；同时8月随着PTA等上游原料价格的持续下跌，终端备货心态愈加谨慎，观望心态浓厚。后续趋势来看，9月终端和聚酯开机仍有进一步提升空间，季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，关注订单下达情况。综合来看，预计9月需求端边际好转，但具体需求支撑力度也要看旺季成色。
PF方面，现货基差10合约+200（+25），PF生产利润487元/吨(+83)，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。
■
策略
PR谨慎逢高做空套保；
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：港口库存再度累积，关注海外装置变动
策略摘要
中性。港口方面，下游MTO基本恢复，伊朗亦降负，基本面确实边际改善，但8月伊朗装船量级仍高，9月到港压力仍大，江苏港口库存再度累积。内地方面，煤头甲醇开工已上一个台阶，传统下游季节性淡季低负荷，本周待发订单量有所回落，但内地工厂累库速率尚可控。港口总库存再度回升到现实高位，9-10月季节性去库预期未能兑现，关键仍在于进口船期到港压力何时放缓，关注海外装置变动。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01-10，因短期期货盘面下跌幅度较大，基差持续走强，西北周初指导价略有调升。周三隆众港口库存总量在117.44万吨，较上一期数据增加5.01万吨。周三隆众西北工厂库存总量在25.41万吨，较上一期数据增加0.09万吨。周三隆众西北地区生产企业订单待发量13.25万吨，较上一期数据减少3.75万吨，传统下游采购意愿有所转弱。
外盘开工率降低后短期维持稳定。Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置，一套装置停车检修中，另外一套装置维持半负荷运行；Kimiya Pars阿萨鲁耶165万吨/年近期装置运行负荷不高，上周末短时降负荷运行；Sabalan PC阿萨鲁耶165万吨/年目前装置满负荷运行中，上周末短时降负荷运行随后提升负荷中。
国内开工率小幅震荡上升，永城龙宇50万吨甲醇装置预计9月4日重启；新奥达旗甲醇装置8月22日到9月2日停车检修；中煤鄂尔多斯100万吨/年煤制甲醇装置重启中；鹤壁煤化60万吨/年甲醇装置推迟重启，预计9月10日点火重启；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年+25万吨/年 甲醇装置，50+50万吨/年烯烃装置运行正常。
■
策略
中性。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：需求启动缓慢，盘面延续走低
策略摘要
中性。下游工厂订单未见改善，农膜持续季节性恢复，需求启动缓慢，延续刚需采购。国际原油价格宽幅下跌，聚烯烃交投偏谨慎。前期停车装置陆续重启，石化库存缓慢去化，供应端压力较大。油制聚烯烃利润尚可，但PDH制PP利润亏损加剧，开工率已至低位，预计下行空间不大，PP成本支撑较强。预计聚烯烃价格区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存75万吨（-3）。
基差方面，LL华东基差在180 元/吨， PP华东基差在40 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际原油价格宽幅下跌，目前油制聚烯烃利润尚可，但PDH制PP利润亏损加剧，开工率已至低位，预计下行空间不大，PP成本支撑较强。浙江石化45 PP装置停车检修。前期临停装置陆续重启，供应压力增加。
进出口方面，LL进口利润盈亏平衡附近，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：宏观弱势施压，EB市场下滑
策略摘要
中性。纯苯方面，苯胺、己二酸开工偏低拖累，冰箱9月排产同比增速回落，酚酮开工维持低位，纯苯下游综合开工仍低，拖累纯苯需求；海外方面，美韩窗口关闭，韩国纯苯发往中国压力持续，但上周到港节奏放缓，纯苯港口库存未兑现连续累库，下周到港压力仍存，预期纯苯加工费有见顶压力。苯乙烯方面，进口到港维持低位，苯乙烯港口库存甚至进一步回落，苯乙烯生产利润相对位置仍坚挺，但下游方面PS及ABS开工低位再度回落，9月空调排产同比增速进一步回落拖累，预期苯乙烯生产利润亦有见顶压力。总体单边方向观望；而价差方面，EB-纯苯价差仍偏强。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存6.8万吨（-1.0万吨），库存减少；纯苯加工费377美元/吨（-4美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存3.14万吨（-1.01万吨），主港贸易库存2.48万吨（-0.84万吨），环比降幅明显。
EB基差350元/吨（+40元/吨）；生产利润-315元/吨（-73元/吨）。
下游方面，EPS及ABS开工率略有下降，总体还处于偏低水平。
■ 策略
中性，EB-纯苯价差仍偏强。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游的降负速率
EG：成本端煤油双弱,EG减仓下行
策略摘要
MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，平衡表去库下港口难累库，短期预计EG依然偏强，但当前位置继续向上空间有限，四季度存转弱可能。海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限，增量主要在四季度；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位；需求端，8月下需求呈现季节性好转迹象，预计9月还将进一步改善，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体预计9月EG平衡表依然能够维持去库，四季度可能转为累库。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）36元/吨（+10），乙二醇现货基差偏强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-915元/吨（+106），煤制EG生产利润为111元/吨（-116）。
库存方面，本周一CCF主港库存67.4万吨（-6.2），上周到港量偏少，港口库存大幅去化；本周计划到港量依然偏少，预计港口显性库存将继续去化，但9月下旬到港量会恢复。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
尿素：印标价量公布，国内出口仍收紧
策略摘要
中性：印度NFL尿素进口招标价量公布，总计392万吨投标量，东海岸最低CFR 349.88美元/吨，西海岸最低CFR340美元/吨。前期检修装置中煤、乌兰等恢复，日产逐步提升。农业跟进偏弱，多为储备性需求，工业刚需采购。上游企业库存持续累库，下游主动拿货积极性欠佳。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，预计震荡整理。
核心观点
■ 市场分析
市场：九月四日，尿素主力收盘1826 元/吨（-16）；河南小颗粒出厂价报价：1960 元/吨（-10）；山东地区小颗粒报价：1950 元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：1980 元/吨（0）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-13 元/吨（+0）。
供应端：截至八月三十日，企业产能利用率77.56%（+0.61%）。样本企业总库存量为54.85 万吨（-0.20），港口样本库存量为13.50 万吨（-4.00）。
需求端：截至八月三十日，复合肥产能利用率44.42%（+1.34%）；三聚氰胺产能利用率为61.94%（-2.91%）；尿素企业预收订单天数7.35 日（+0.23）。
中性：前期检修装置中煤、乌兰等恢复，日产逐步提升。农业跟进偏弱，多为储备性需求，工业刚需采购。上游企业库存持续累库，下游主动拿货积极性欠佳。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，预计震荡整理。
■ 策略
中性，预计震荡整理。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：利润走高，盘面维持弱势
摘要
PVC中性：基本面无改善预期，市场供应或有增加，行业库存高位。氯碱综合利润向好，企业短期降负荷意向不高。印度BIS认证的推迟将使得国内后期出口维持一定的增速，出口端的利好或部分缓解国内供应压力，叠加下游需求迎来季节性旺季，预计国内社会库存有望延续小幅去库格局。但目前PVC估值中偏高，预计价格区间运行为主。
烧碱中性：山西氧化铝企业下调液碱采购价格，山东液氯价格上调，氯碱综合利润走高。目前烧碱估值偏低，供需呈现两旺格局，主要因上游检修装置减少之后，供应将重新回升，而下游需求因传统旺季来临，预计可以维持当下的高开工水平，但国内氧化铝复产高峰或已经到来，后期氧化铝开工率有高位回落风险，预计需求改善程度有限。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：9月4日，PVC主力收盘价5367元/吨（-43）；华东基差53元/吨（+43）；华南基差123元/吨（+43）。
现货价格及价差：9月4日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-130元/吨（0）；PVC华南-华东-50：20元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-60元/吨（0）。
上游成本：9月4日，兰炭：陕西775元/吨（0）；电石：华北2905元 /吨（0）。
上游生产利润：9月4日，电石利润-5元/吨（0）；山东氯碱综合利润801.8元/吨（+39）；西北氯碱综合利润：1230.0元/吨（+51）。
截至8月30日，兰炭生产利润：-72.29元/吨（+19）；PVC社会库存：49.99万吨（-1.07）；PVC电石法开工率：73.68%（-0.93%）；PVC乙烯法开工率：75.58%（-3.73%）；PVC开工率：74.18%（-1.65%）。
烧碱：
期货价格及基差：9月4日，SH主力收盘价2465元/吨（-42）；山东32%液碱基差128.75元/吨（+42）。
现货价格及价差：9月4日，山东32%液碱报价：2465元/吨（-42）；山东50%液碱报价：1320元/吨（0）；新疆99%片碱报价2450元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：46.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：280元/吨（0）。
上游成本：9月4日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：9月4日，山东烧碱利润：1522.1元/吨（0）。
截至8月30日，烧碱上游库存：30.46万吨（-5）；烧碱开工率：87.02%（+0.15%）。
■ 策略
PVC中性，预计价格区间运行为主。
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：胶水价格持续下跌，市场观望情绪提升
策略摘要
天然橡胶供应方面，近期国内产区天气较为正常，原料产出有所增量，但海外产区多雨，原料价格高挺，因此供应端增量仍有不确定性。成本以及成品库存压力下仅维持刚需，金九银十缺乏超预期支撑，预计天然橡胶下游刚需环比改善但空间有限。顺丁橡胶方面，丁二烯市场窄幅偏弱，预期高位窄调，顺丁橡胶亏损压力持续，成本面仍存支撑。需求方面，轮胎市场全钢开工量微调，高价成交受限于买方接受度，主要由基本需求支撑，缺乏提振行情的动力。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：9月4日，RU基差-1375元/吨（-15），RU与混合胶价差1625元/吨（-60），烟片胶进口利润-7136元/吨（-30），NR基差200元/吨（67 ）；全乳胶14700元/吨（-225），混合胶14450元/吨（-150），3L现货14875元/吨（-225）。STR20#报价1790美元/吨（-18），全乳胶与3L价差-175元/吨（0）；混合胶与丁苯价差-1150元/吨（-150）；
原料：泰国烟片82.53泰铢/公斤（-0.76），泰国胶水68.6泰铢/公斤（-0.10），泰国杯胶56.8泰铢/公斤（-0.90），泰国胶水-杯胶11.8泰铢/公斤（+0.80）；
开工率：8月30日，全钢胎开工率为58.85%（+0.54%），半钢胎开工率为78.96%（-0.03%）；
库存：8月30日，天然橡胶社会库存为120.5万吨（-1.20），青岛港天然橡胶库存为460134吨（-9903），RU期货库存为257301吨（+3293），NR期货库存为154023吨（+909）；
顺丁橡胶：
现货及价差：9月4日，BR基差365元/吨（-10），丁二烯上海石化出厂价13000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15300元/吨（0），浙江传化BR9000报价14950元/吨（-150），山东民营顺丁橡胶15000元/吨（0），BR非标价差-415元/吨（-140），顺丁橡胶东北亚进口利润-420元/吨（-58）；
开工率：8月30日，高顺顺丁橡胶开工率为58.37%（+0.34%）；锦州石化临时停车，振华新材料已停车检修，而菏泽科信装置降负运行，山东威特长期停车需关注重启计划；
库存：8月30日，顺丁橡胶贸易商库存为3850吨（-320），顺丁橡胶企业库存为2.05吨（-0.02 ）；
■
策略
RU、NR中性。天然橡胶供应方面，近期国内产区天气较为正常，原料产出有所增量，但海外产区多雨，原料价格高挺，因此供应端增量仍有不确定性。成本以及成品库存压力下仅维持刚需，金九银十缺乏超预期支撑，预计天然橡胶下游刚需环比改善但空间有限。
BR中性。顺丁橡胶方面，丁二烯市场窄幅偏弱，预期高位窄调，顺丁橡胶亏损压力持续，成本面仍存支撑。需求方面，轮胎市场全钢开工量微调，高价成交受限于买方接受度，主要由基本需求支撑，缺乏提振行情的动力。
■
风险
下游轮胎需求转差库存累积、原料价格转弱、库存降库受阻。
贵金属：就业数据偏差 9月降息50基点概率走高
■ 市场分析
期货行情：
9月4日，沪金主力合约开于571.5元/克，收于568.22元/克，较前一交易日收盘下降0.68%。
当日成交量为194110手，持仓量为95910手。
昨日夜盘沪金主力合约开于569.00元/克，收于570.22元/克，较昨日午后收盘上涨0.35%。
9月4日，沪银主力合约开于7211元/千克，收于7065元/千克，较前一交易日收盘下降2.2%。当日成交量为1144780手，持仓量为487513手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7120元/千克，收于7125元/千克，较昨日午后收盘上涨0.85%。
隔夜资讯：
昨日，美国7月职位空缺录得767.3万人，低于预期的810万人，降至2021年1月以来最低水平，前值下修至791万人。
美联储9月降息50个基点的可能性升至44%。
此外，美联储褐皮书显示，报告期内多数辖区经济持平或下降，就业水平总体稳定。
在非美央行方面，加拿大央行连续第三次降息25个基点，将利率下调至4.25%。
此前贵金属在经历了回调之后，目前有逐步企稳的迹象，黄金价格波动仍相对稳定，操作上可继续逢低买入，白银投机头寸可暂时观望。
基本面：
上个交易日（9月4日）上金所黄金成交量29234千克，较前一交易日上涨54.86%。
白银成交量422268千克，较前一交易日下降8.51%。
黄金交收量为15320千克，白银交收量为47820千克。
上期所黄金库存为11781千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日增加22429千克至1021810千克。
贵金属ETF方面，最新一期（9月4日）黄金ETF持仓为862.74 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14501.50 吨，较前一交易日减少6.02吨。
上个交易日（9月4日），沪深300指数较前一交易日下降0.65%，电子元件板块较前一交易日下降1.1%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
流动性风险冲击市场；
降息幅度不及预期
铜：经济数据欠佳 铜价低位震荡
■ 市场分析
期货行情：
9月4日，沪铜主力合约开于72,400元/吨，收于71,700元/吨，较前一交易日收盘下降2.38%。
当日成交量为132,630手，持仓量为170,412手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于71,960元/吨，收于71,920元/吨，较昨日午后收盘下降0.10%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市铜价大幅跳水，下游逢低补库情绪积极。
盘初持货商报主流平水铜升水80-升水100元/吨，好铜如CCC-P，金川大板报升水110元/吨-升水120元/吨。
贵溪铜报升水130-140元/吨。
进入主流交易时段，部分持货商正套获利平仓，让利升水出货下部分货源低价成交。
主流平水铜报升水70元/吨-升水90元/吨部分成交，好铜表现坚挺报升水100元/吨-升水110元/吨部分成交。
湿法铜货紧报价较少，ESOX等报升水30-40元/吨成交，进口非注册货源表现与昨日相仿。
至上午11时前现货升水表现坚挺，下游买盘提供有力支撑。
观点：
宏观方面， 美国7月职位空缺录得767.3万人，低于预期的810万人，降至2021年1月以来最低水平，前值下修至791万人。
美联储9月降息50个基点的可能性升至44%。
此外，美联储褐皮书显示，报告期内多数辖区经济持平或下降，就业水平总体稳定。
国内方面，中国8月财新中国服务业PMI降至51.6，就业重现收缩。
矿端方面，智利国家铜业公司(Codelco)为保住全球最大铜供应商的头衔，出价5亿美元收购泰克资源有限公司（Teck Resources Ltd.）经营的一座矿山的股份。此外，据Mining.com网站报道，科尔多巴矿产公司（Cordoba Minerals）已经获得了其在哥伦比亚的阿拉克兰（Alacran）铜金银项目建设许可，将在明年二季度开工建设，公司有资金建设这个投资4.20亿美元的项目。
冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，华北冶炼厂检修即将结束，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此预计产量将会环比减少。智利国家统计局（INE）上周五公布，7月份智利制造业产出同比增长5.1%。作为全球最大的铜生产国，智利7月铜产量同比增长约2%，达到443,633吨。
消费方面，上周由于临近月底，加之铜价部分时间延续反弹上涨，下游企业入市采购情绪多表现谨慎观望，日内刚需接货生产为主，高铜价对于消费仍有所抑制，同时部分加工企业订单表现较为一般，整体月底消费偏弱。光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”。乘联会数据显示，8月全国新能源乘用车厂商批发销量105万辆，同比增长32%。此外，上海发改委发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》。其中提出，统筹用好国家下达给本市的超长期特别国债，到2024年底前，重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等，统筹支持老旧营运货车报废更新、农业机械报废更新提标、新能源公交车及动力电池更新提标，有力带动市内投资消费。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.08万吨至31.87万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.49万吨12.31万吨。SMM社会库存下降1.88万吨至26.67万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一交易日下降0.37%。
总体而言，目前由于经济数据相对偏弱，使得市场重燃对于衰退的担忧，工业品整体走势偏弱，而目前国内旺季需求的迹象也尚不明显，不过供应端也的确存在隐患，因此在目前情况下，套期保值头寸仍可继续逢低买入，但投机头寸则建议暂时观望为主。
■ 策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@70,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：供需维持紧平衡 氧化铝震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端持稳运行，仅贵州、四川等地零星复产增量预期，而下游消费或随着传统旺季的到来及国内经济刺激政策的带动下向好发展，关注实际需求和宏观情绪的变动，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，国内开工持稳，而下游电解铝行业产能增量有限，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19330元/吨，较上一交易日下跌160元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得19320元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至-50元/吨；佛山A00铝价录得19210元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-160元/吨。
铝期货方面：9月4日沪铝主力合约开于19500元/吨，收于19350元/吨，较上一交易日收盘价下跌150元/吨，跌幅0.77%，最高价达到19560元/吨，最低价达到19350元/吨。全天交易日成交155085手，较上一交易日增加47857手，全天交易日持仓167736手，较上一交易日减少2819手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19350元/吨，收于194365元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨。
现货市场上，昨日华东现货市场持货商出货量较少，市场报价坚挺，整体成交较好。中原现货市场下游板带等行业开工向好，企业补库积极性较好，市场成交较为活跃，基本面上，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况，关注四川地区高温天气对企业用电的影响。需求方面，下游多刚需备库为主，工业材及板带企业行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。目前下游需求改善迹象并不明显，市场正值淡旺季切换阶段，需关注实际消费情况。
库存方面，截止9月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.00 万吨，较上周同期持平。截止9月4日，LME铝库存84.04 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.98万吨。
氧化铝现货价格：9月4日SMM氧化铝指数价格录得3938 元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：9月4日氧化铝主力合约开于3850元/吨，收于3847元/吨，较上一交易日收盘价持平，最高价达到3877元/吨，最低价为3815元/吨。全天交易日成交239736手，较上一交易日增加11267手，全天交易日持仓66306手，较上一交易日减少2848手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3850元/吨，收于3907元/吨，较昨日午后收盘涨45元/吨。
氧化铝基本面供需维持紧平衡格局，氧化铝现货价格高位震荡，需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。据阿拉丁，河北某大型氧化铝企业因供电设备检修问题，检修半个月左右，运行产能相对影响100万吨以上。氧化铝基本面来看，由于矿端供应偏紧延续，部分产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，加之库存水平保持低位。预计短期现货供应偏紧的格局仍将持续。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：消费改善情况有限 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场TC维持低位，矿端延续紧缺，且冶炼厂减产预期对锌价仍有支撑，仍需关注传统消费旺季来临之际下游实际需求的表现，建议逢低买入套保的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-50.52 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降140元/吨至23700元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至100元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降140元/吨至23630元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至30元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降150元/吨至23650元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至50元/吨。
期货方面：9月4日沪锌主力合约开于23460元/吨，收于23420元/吨，较前一交易日跌250元/吨，全天交易日成交208327手，较前一交易日增加61830手，全天交易日持仓108277手，较前一交易日减少3861手，日内价格震荡，最高点达到23730元/吨，最低点达到23395元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23360元/吨，收于23410元/吨。
锌市场下游以刚需补库为主，整体成交一般，关注宏观数据对市场情绪的影响。基本面上，国产矿交投谨慎，进口矿货量较少，加工费持续低位，国内矿端紧缺局势或难以缓解。据SMM，9月国内部分冶炼厂计划检修减产增加，锌锭产量或继续走弱，供应问题对锌价仍有支撑。消费方面，随着高温雨水天气结束，下游消费存在好转预期，但目前消费整体改善情况有限。
库存方面：截至9月2日，SMM七地锌锭库存总量为12.88万吨，较上周同期增加0.01万吨。截止9月4日，LME锌库存为239750吨，较上一交易日减少1575吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游企业畏跌慎采 铅价震荡运行
策略摘要
原生铅与再生铅冶炼企业减产增多，供应阶段性收紧，但铅消费表现不及预期，预计后续铅锭社会库存降幅放缓，短期建议高抛低吸的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-33.63美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降100元/吨至17075元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨85元/吨至-55元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨85元/吨至-155 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨60元/吨至-55元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-175元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至10200元/吨，废白壳较前一交易日上涨50元/吨至9925元/吨，废黑壳较前一交易日上涨50元/吨至10200元/吨。
期货方面：9月4日沪铅主力合约开于17200元/吨，收于17120元/吨，较前一交易日跌155元/吨，全天交易日成交82491手，较前一交易日减少4526手，全天交易日持仓55492手，较前一交易日增加1666手，日内价格震荡，最高点达到17300元/吨，最低点达到17105元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17065元/吨，收于17160元/吨，较昨日午后收盘涨40元/吨。
近日铅市场下游企业畏跌慎采情绪浓厚，市场成交情况清淡不改。基本面上，原生铅冶炼企业检修逐步推进，预计供应量将进一步减少，再生铅冶炼企业检修与复产预期并存。消费方面，近期电动自行车铅蓄电池企业陆续对电池进行降价促销，经销商采购积极性有所好转，后续关注生产企业电池去库情况。
库存方面：截至9月2日，SMM铅锭库存总量为2.03万吨，较上周同期增加0.32万吨。截止9月4日，LME铅库存为177500吨，较上一交易日减少375吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：镍库存持续增加，镍价承压下跌
镍品种：
09月04日沪镍主力合约2410开于128160元/吨，收于125500元/吨，较前一交易日收盘下跌2.57%，当日成交量为155125手，持仓量为82512手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125500元/吨，收于124980元/吨，较昨日午后收盘下跌0.98%。
沪镍夜盘低开快速下跌后以低位横盘盘整为主，日盘延续横盘振荡，反弹无力，整体偏空。成交量、持仓量较前日有所增大。宏观面美国8月制造业活动指数连续五个月处于萎缩区间，订单和生产指标下滑。9月，印尼基准价格下调2美元左右，但升水变化不大，另外哈马黑拉岛雨季接近尾声，预计供应问题有所缓解。未来印尼外采镍矿减少，菲律宾镍矿价格上涨有限。预计近期镍价呈现震荡偏弱运行。现货市场方面，金川镍早盘报价跟随期货盘面下调价格，较昨日下调约3050元/吨，各大市场主流品牌报价涨跌互现。下游企业仍有一定逢低采购，现货成交整体尚可。昨日精炼镍现货升水整体略涨，其中金川镍升水上涨200元/吨至1150元/吨，进口镍升水上涨125元/吨至-125元/吨，镍豆升水持平为-1900元/吨。昨日沪镍仓单减少58吨至18407吨，LME镍库存增加1938吨至121230吨，增幅来自高雄及新加坡仓库。
■ 镍观点：
预计镍矿供应或将缓解，沪镍将震荡偏弱运行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。
304不锈钢品种：
09月04日不锈钢主力合约2410开于13650元/吨，收于13450元/吨，较前一交易日收盘下跌0.59%，当日成交量为100722手，持仓量为152897手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13470元/吨，收于13520元/吨，较昨日午后收盘上涨0.30%。
不锈钢周五夜盘小幅低开后以振荡下跌为主，日盘继续振荡下探，整体偏弱。成交量较前日有略有增加，持仓量较前日均有所增加。现货市场方面，市场持续冷清，下游需求不足，冷热轧商家下探价格，成交一般，市场情绪悲观。9月排产增加，但镍铁已不如前期坚挺，需求不见好转，预计不锈钢将承压下探。昨日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差上涨80元/吨至320元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨80元/吨至470元/吨，SS期货仓单减少617吨至122062吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1元/镍点至1000元/镍点。
■ 不锈钢观点：
9月排产增加，但镍铁已不如前期坚挺，若需求不见起色，不锈钢或许承压下探。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，关注库存变化。
工业硅：基本面疲弱，工业硅期货冲高后回落
期货及现货市场行情分析
9月4日，工业硅期货主力合约2411高开低走，开于9630元/吨，盘中冲高至9955元/吨，最后收于9760元/吨，涨幅0.93%。截止收盘，2411主力合约持仓约20.79万手，当日增仓4687手。总合约持仓32.86万手，较上一交易日增加0.501万手。交易所最新公布的注册仓单量小幅下降，9月4日仓单净注销122手，仓单总数为63923手，折合成实物有319615吨。目前华东553现货升水1990元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水340元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11500元/吨；通氧553#硅在11700-11800元/吨；421#硅在12000-12200元/吨。据SMM报道，四川地区受电力影响小幅减产，其他地区受成本影响亦有一定减产，预计9月产量回落至45万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅32-34元/千克，N型料39.05-43元/千克。进入8月，因成本倒挂，多晶硅企业减产规模扩大，预计9月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求减少，近期硅片价格出现上涨，或对多晶硅价格有一定利好。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格上涨，据SMM统计，9月3日有机硅DMC报价13600-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价共振。
观点
目前总库存和仓单压力较大，且开工率维持高位，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。当盘面价格低于9500 元/吨，仓单具有一定性价比，高于 10000 元/吨时仓单性价比较低。若盘面近月价格高于 10500 元/吨时，建议上游企业及持货商做卖出套保。
■
策略
谨慎偏空，择机卖出套保
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪；
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：现货价格弱稳运行 锂价维持宽幅震荡
期货及现货市场行情分析
2024年9月4日，碳酸锂主力合约2411开于74050元/吨，收于73600元/吨，当日收盘价较前一日结算价下跌0.61%。当日成交量为197297手，持仓量为234032手，较前一交易日增加23手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳250元/吨。所有合约总持仓360539手，较前一交易日增加2524手。当日合约总成交量较前一交易日减少9636手，成交量减少，整体投机度为0.76。当日碳酸锂仓单43707手，较昨日增加819手。
盘面：当日碳酸锂主力合约2411开盘后宽幅震荡至早市结束，午市开盘后，价格回落并低位震荡至收市，最终收跌0.61%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月4日电池级碳酸锂报价7.22-7.55万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨，工业级碳酸锂报价6.91-7.02万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨。现货成交整体清淡。当前锂矿端持续降价，锂盐厂尚未出现大规模减产，库存屡创新高，交易所仓单接近4.3万吨，即使现货跌至亏损价格水平，若碳酸锂期货反弹到合适的套保位置，锂盐厂开工率仍会提升。
消费方面：9月磷酸铁锂正极企业预计排产持续增加，动力订单和储能订单反馈都有增量；但此次冲量更多是为金九银十做准备，阶段性较强，10月后的不确定性较大；而且即使低价补货，下游因长协及客供满足基本生产需要，采买意愿较弱，
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为13.13 万吨，其中冶炼厂库存为5.99 万吨，下游库存为3.33 万吨，其他库存为3.81 万吨。
成本端：上周国内锂矿石现货价格下跌100-500元/吨，澳洲精矿CIF价格下跌10美元/吨，成本端仍处下行通道。
宏观面：本周商品情绪整体以下行为主，碳酸锂基本面较弱，回落较多。近期电动自行车换回铅酸电池补贴对预计会对消费有一定影响，美国推迟征收关税或有一定利好，但从消费量来看，影响量相对有限。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，8万附近空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：需求环比下降，钢价震荡下行
逻辑和观点：
昨日黑色板块整体下跌，钢材现货成交整体偏弱，受盘面持续大幅下跌影响，基本无投机意愿，刚需低价采购为主，期现低价出货，市场氛围再次转向悲观。钢谷网数据显示，全国建材及热卷消费均环比下降，建材库存下降幅度收窄，热卷库存增幅扩大，市场担忧情绪有所提升。
需求与逻辑:螺纹供需格局改善有限，低供需格局未变，钢价承压运行。热卷供应压力也未缓解，基本面表现依然疲弱。叠加近期市场情绪悲观，钢价偏弱运行。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：传统旺季不旺，原料承压下行
逻辑和观点：
昨日铁矿石期货价格继续下探，跌破700元/吨，市场情绪悲观，投机情绪随之降温。现货市场成交较少，价格较上一工作日有所下降，PB粉在曹妃甸港口的盘后报价为710元/湿吨左右，环比下跌10元/湿吨。部分贸易商惜售情绪较浓，交投冷清。
逻辑和观点：标普8月全球制造业PMI不及预期，削弱了市场信心，黑色建材整体承压下行，市场悲观情绪蔓延，宏观层面影响较大。供应端，发运环比回升，废钢供应增至39万吨，铁元素供应充足；消费端，SMM高炉开工率及铁水日均产量有所上升，但钢厂仍持谨慎态度，传统“金九银十”消费旺季特征不明显；库存端，铁矿石库存小幅累积，港口库存至历史同期高位。短期来看，在暂无宏观政策利好情况下，原料在供应充裕与传统旺季不旺的双重压力下，预计将持续偏弱震荡。
单边：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、供应量、钢厂利润、废钢数据、去库速度等。
双焦：宏观情绪偏弱，双焦承压下行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日双焦领跌黑色板块。现货方面，焦炭市场暂稳运行，昨日准一级焦现货报1700元/吨，环比持平。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1645元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，近期钢材和期货盘面震荡下跌，进口蒙煤市场情绪转弱，蒙煤通关量高位回落。
需求与逻辑：随着钢材价格震荡下跌，市场情绪再度趋弱，焦企利润持续压缩，焦炭刚性需求显著下滑。整体来看，宏观情绪偏弱，8月制造业PMI继续下滑，宏观刺激政策未见迹象。短期内，预计煤焦价格将继续承压下行。未来走势将紧密关注钢材市场价格动态及高炉复产进度。
策略：
焦炭方面：震荡偏弱
焦煤方面：震荡偏弱
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：产地交投略有升温 市场心态稍有改善
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林区域拉运车辆继续增加，特别是中低卡电煤资源需求较好，叠加坑口竞拍表现好于预期影响，市场交投氛围略有升温，煤矿调价逐渐以探涨为主。港口方面，近日电煤日耗回落，港口市场延续弱势，贸易商报价持稳为主，下游需求疲软，采购以压价为主，成交冷清。进口方面，进口市场整体稳定，伴随人民币升值，进口成本有所下滑，一定程度缓解倒挂情况。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：企业压价出货，盘面弱势调整
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日期货盘面先横盘震荡，午后快速下跌，成交活跃。现货方面，浮法玻璃现货价格1327元/吨，较上一交易日减少2元/吨。沙河市场厂家出货情况存差异，价格灵活盘整为主。华东、华中市场多数企业价格持稳，个别企业成交重心下行。华南区域市场价格维稳为主，除个别企业出货较好外，多数一般。整体来看，市场成交重心继续走低，下游订单无好转迹象。多数高库存企业为了刺激出货，普遍有压价情况，且短期难有实质性改善，因此仍然需要通过跌价的方式进一步加剧玻璃亏损幅度，从而加快冷修速度，改善玻璃供需矛盾。
纯碱方面，昨日期货盘面先震荡上行，午后跳水后收跌，成交活跃。现货方面，国内纯碱市场走势弱，价格阴跌调整。开工率72.17%，装置检修延续，开工负荷下降。因下游需求刚需为主，企业出货不理想，库存端有增加预期。目前随着价格持续下跌，高成本企业已面临利润压缩的挑战。近期注册仓单量过高，将会持续压制盘面价格。整体来看，纯碱减产幅度不足，下游企业亏损面扩大导致库存高位运行，纯碱整体消费难以大幅改善。因纯碱受供应端扰动较大，价格拥有较强的韧性，预计后续价格维持宽幅震荡运行。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化等。
双硅：黑色商品承压下行，合金受扰震荡下跌
逻辑和观点：
硅锰方面：：昨日黑色系商品期货价格整体走弱，锰硅盘面价格也跟随下跌，主力合约日增仓2693手，市场悲观情绪蔓延。现货方面，昨日锰硅现货市场报价稳中偏弱运行，内蒙古部分地区报价小幅下跌，市场成交情况一般。
供需与逻辑：供应端，锰矿经过前期的下跌后，目前处于盘整阶段，后续矿端对锰硅成本的支撑力度有待观察。需求端，铁水产量维持低位，拖累硅锰消费低位持稳，且硅锰目前交割库库存持续高位，后续库存压力仍较大。整体来看，硅锰延续供需双弱格局，预计价格短期内震荡偏弱运行，后续需关注锰硅产量及库存的变化情况。
硅铁方面：昨日受黑色系商品价格下跌干扰，硅铁期货价格继续偏弱运行，主力合约日减仓3572手。现货方面，昨日硅铁现货市场价格震荡偏弱运行，下游采购积极性不高，整体成交一般，但市场询价较为活跃。
供需与逻辑：目前硅铁基本面没有太大变化，供应端，硅铁企业维持生产利润，硅铁产能较为充裕。需求端，硅铁目前下游需求表现一般，但9月进入钢材传统消费旺季，钢招集中采购预计增多，硅铁消费有望改善。整体来看，钢材传统消费旺季到来，但在消费没有明显回升前，厂家表现较为谨慎，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续关注钢招情况。
策略：
硅锰方面：偏弱震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。
油脂：外部市场影响，油脂弱势回落
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约7874元/吨，环比下跌124元，跌幅1.55%；昨日收盘豆油2501合约7682元/吨，环比下跌116元，跌幅1.49%；昨日收盘菜油2501合约8750元/吨，环比下跌91元，跌幅1.03%。现货方面，广东地区棕榈油现货7960元/吨，环比下跌140元，跌幅1.73%，现货基差P01+86，环比下跌16；天津地区一级豆油现货7800元/吨，环比下跌120元，跌幅1.52%，现货基差Y01+118，环比下跌4；江苏地区四级菜油现货价格8790元/吨，环比下跌50元，跌幅0.57%；现货基差OI01+40，环比上涨41。
近期市场资讯汇总：据彭博调查显示，预计马来西亚2024年8月棕榈油库存为186万吨，较7月增加7.5%，攀升至自2月以来的最高水平；产量为190万吨，较7月增加3.3%，这是自去年10月以来的最高水平；出口量为150万吨，较7月下降了约11%。据国家粮油信息中心，USDA数据显示，2024/25年度俄罗斯油菜籽丰产预期较强，产量或增至510万吨，俄罗斯菜油出口潜力在200万吨左右。阿联酋通常自加拿大、澳大利亚进口油菜籽，加工后向我国出口菜油菜粕，油菜籽年加工产能在100万吨左右，即阿联酋菜油出口潜力在40万吨左右，即两国菜油出口潜力在240万吨左右。据海关数据，2023年我国进口菜籽油194万吨，其中进口俄罗斯菜油134万吨、阿联酋28万吨，即未来我国自两国进口菜籽油增长空间在80万吨左右。
昨日三大油脂价格震荡回落，受国家油价和BMD毛棕榈油下跌影响，国内油脂弱势回落。棕榈油方面，国内由于进口价格倒挂近期只有1条买船，船期在明年5月；受豆粽价差持续倒挂，豆油性价比好，棕榈油成交受限，且节前备货期暂无太大动作，预计短期内棕榈油基差继续偏弱，行情震荡运行。
■ 策略
