核心结论:①全部A股17年三季报净利累计同比18.3%、ROE(TTM)10.3%,较中报继续回升,预计17年、18年净利同比为17.5%、13.5%,ROE为10.3%、11%,新时代经济平盈利上的趋势进一步确认。②中小板三季报净利累计同比为23.3%,创业板为7.2%,预计全年为25.5%、6%,继续分化。③消费类净利同比增速回升最明显,周期类绝对值最高但增速回落,金融类估值盈利匹配度最优,增速回升明显的如白酒、医药、零售、保险、电力设备等。
三季度净利同比增速继续回升。①A股三季报净利同比为18.3%,较中报略回升。17Q3/17Q2/17Q1全部A股归属母公司净利累计同比分别为18.3%/16.3%/19.8%,剔除金融后为35.1%/33.3%/48.5%,剔除金融两油后为35.0%/33.1%/48.3%,净利润同比增速均上升。②17Q3/17Q2/17Q1全部A股营收累计同比为19.5%/19.8%/21.0%,剔除金融后为22.5%/23.5%/25.4%,剔除金融两油后为22.7%/23.7%%/25.4%,营收同比略回落。17Q3/17Q2/17Q1全部A股毛利率为19.36%/18.94%/19.10%,剔除金融后为19.16%/18.91%/19.08%,剔除金融两油后为19.32%/18.97%/19.13%,毛利率略回升。③全部A股17年全年预测净利同比(PE(TTM,整体法,下同))为17.5%(20.1倍),剔除金融后为28.9%(31.0倍),剔除金融两油后为37.4%(31.1倍)。
资产周转率助推ROE回升。①17Q3A股ROE进一步回升至10.3%,中期仍处在上升周期。全部A股17Q3/17Q2/17Q1的ROE(TTM)为10.3%/10.1%/9.7%,剔除金融后为8.8%/8.3%/7.8%,剔除金融两油后为8.8%/8.8%/8.2%,均在进一步回升。②资产周转率上升成为支撑ROE继续回升的主因。17Q3/17Q2/17Q1全部A股资产周转率为0.175/0.169/0.164次,剔除金融后为0.614/0.603/0.600次,剔除金融两油后为0.61/0.56/0.54次,资产周转率继续回升。③三季报业绩进一步确认新时代的基本面特征:经济平盈利上。A股盈利从2016年中开始拐头向上,三季报显示17Q3/17Q2/17Q1全部A股归属母公司净利累计同比分别为18.3%/16.3%/19.8%,ROE(TTM)分别为10.3%/10.1%/9.7%,盈利向上趋势进一步得到确认。
各板块和行业之间盈利明显分化。①17Q3/17Q2/17Q1主板归属母公司净利润累计同比为18.4%/16.3%/19.7%,单季度同比为22.4%/13.1%/19.7%,主板净利同比增速较中报回升。17Q3/17Q2/17Q1中小板归属母公司净利润累计同比为23.3%/23.2%/26.7%,单季度同比为23.5%/20.8%/26.7%。②金融、地产、消费估值和盈利匹配度较好。17年Q3消费和科技净利占比整体较中报回升。从大类行业累计净利占A股比重看,17年Q3金融为51.8%,周期为18.5%,房地产为3.6%,消费为14.4%,科技为4.7%,其他为6.9%,金融、消费、周期净利润占A股比重达到90%左右。消费类利润增速回升最明显,周期类绝对值最高但增速回落,金融类估值盈利匹配度最优。按照11-16年三季报净利润占全年比重和17年三季报业绩,推算中信一级行业17年预测净利同比和动态PE,结合当前ROE(TTM)与PB,综合来看银行、非银、地产、家电、建筑、汽车估值盈利匹配度较好。
风险提示:经济增速加速下滑、通胀高企。