【化工】外盘涨势凶凶，内盘开工、库存双低，尿素将加速调涨

罗婷，S1440513090011

事件

9月21日，山东续涨10-20元/吨，出厂报价小颗粒1650-1670元/吨；河北地区市场上行，企业出厂报价1670-1730元/吨；当前华鲁恒升出厂价达到1650元/吨，鲁西出厂价达到1670元/吨，较8月份底部上涨14%。

简评

国际尿素价格大涨

由于欧洲需求大增以及印度上一轮32.7万吨招标（9月8日）结束，伊朗及中东低价货源基本消耗完毕，印度新一轮招标在即，而且明年一月份之前采购需求超过150万吨，需求支撑较足，当前埃及10月交货价FOB270美元/吨，巴西价格攀升至CFR260元/吨以上，离岸价的上涨也开始渗入到了市场；

环保趋严、甲醇上涨导致尿素开工率下滑

一方面，前期中央环保督察组进驻山东、四川等8省份导致行业环保加严，虽然环保督察组已经离开，但是2+26城市大气污染防治治理如火如荼、十九大召开在即，而26城市所在的山东、山西、河北、河南四省尿素产能占比高达40%；另一方面，近期甲醇价格自5月底2270元/吨探底回升至当前的2790元/吨，氨醇联产企业将加大甲醇生产量，降低尿素产量。尿素开工率自8月初的63.5%下降到当前的57.0%。

冬储将至，库存偏低

采暖季到来，煤炭价格稳中有增，成本端给予支撑；而冬季下游复合肥企业将普遍开始备肥，国内尿素采购需求将继秋季肥行情后再度开启；但是各大厂企业由于前期环保督察组来临时普遍检修库存整体处于极低位置，港口库存由4月份的135万吨降到当前的46万吨。

多因素促尿素后续上涨，重点推荐阳煤化工、华鲁恒升、鲁西化工

在外盘拉动、国内环保趋严、甲醇上涨、冬储将至、库存偏低多因素催动下，尿素后续大概率继续上涨；重点推荐阳煤化工（经过资产重组后，公司仍有450万吨产能，后续资产重组预期仍然强烈）；华鲁恒升（180万吨尿素产能，开工率60%，其余转产甲醇，四季度将继续投产100万吨产能）；鲁西化工（90万吨尿素产能，综合性化工园区走在行业前列）。