时值港股牛市大时代，恒指创历史新高，港股上市制度改革，创新板呼之欲出，天时地利人和港股均占尽力。17年，阅文、众安等白马公司的上市，揭开了港股新时代。在2018年，未来新上市制度下，失去了阿里巴巴的香港市场，小米的上市将会成为港股新时代第一轮高潮。据英国金融时报消息，小米据悉已选定高盛和摩根士丹利为其今年上市的主承销商，此次IPO规模可能高达1000亿美元，这将成为继2014年阿里巴巴在纽约上市以来科技行业最大的IPO。香港去年底推出的双重股权结构可能会更受小米青睐，小米也将成为排在友邦保险之后的港交所市值第六大公司。
小米在短短数年的快速成长，已经形成了囊括智能电视、智能家居设备、可穿戴设备、音响、手机配件的庞大小米生态链。如今小米的生态链公司达到90家，其中10家估值达到独角兽级别（10亿美元），16年时候，还是只有3家满足独角兽级别，截至2017年11月，包括紫米、华米、智米、ninebot、小蚁等小米生态链公司也跻身独角兽公司行列。美国东部时间1月12日，小米生态圈的华米科技向美国证券交易委员会提交了IPO的F-1招股书，集资规模约1.5亿美元（约11.7亿港元），市场估最终市值达10亿美元（约78亿港元）。小米系的上市，不仅为不久为小米上市试水，也是雷军"把朋友搞得多多的，敌人搞得少少的"战略实现的效果，一个并肩BAT的航母级别公司即将诞生。
▌一 、华米与小米
在小米的生态下，小米生态链各公司绝大部分为合作关系为主的兄弟公司关系，把投资各路朋友并将其并入体系内，小米不干涉生态中的公司的管理和运营，小米与体系内的其他生态相互补充，打造自己的国货帝国，小米提供渠道和品牌背书。华米就是生态中典型的代表。生态公司的上市，大多会成为小米的补充而不是直接的竞争。对于小米来说，华米的上市能更快地增强小米生态圈的实力，对于华米来说，小米提供的渠道和资源帮助了公司的快速成长，两者相辅相成，这套玩法在腾讯玩得溜，在小米也似乎能行。
2013年，黄汪的华恒科技就开始智能手表的研发，成为当时唯二出货量破10万家的智能手表团队之一。值得一提的是，黄汪是一个连续创业者，是嵌入式Linux技术在中国最早的倡导者和嵌入式系统资深专家，开创了嵌入式Linux商业化，对于技术与商业的结合的经验很丰富。
2014年1月，小米和合肥华恒电子联合成立华米科技，致力穿戴装置的研发与生產，小米手环、小米体重机皆出自华米之手。2014年8月，华米科技发布其第一款产品小米手环，一经推出，就因其超高性价比成为了热销产品。
根据其招股书的介绍，华米科技2017年首3季出货量达1160万部，全球市占率第一，过去3年小米产品占华米收入比例分别达82%至97%。
仅仅四年时间，华米从无到有，成长为一家市场近10亿美元的公司，其中主要的动力是与小米的合作，华米是小米穿戴式智能设备的独家伙伴。依靠着小米的分销渠道和华米自身的设计与制造水平，华米实现了高速增长，并让小米手环深入人心。如今的华米已经开始销售主打高性能的自主品牌智能手环，所以与小米手环销量还无法比，但也已经在稳步增长，潜力不可小觑。
而华米的独立上市，更像是可穿戴设备生态的扩张的一环。招股说明书显示，华米科技CEO黄汪持股为39.4%，为华米科技第一大股东，雷军控制下的顺为资本持股20.4%，为第二大股东，小米旗下基金PeopleBetterlimited持股为19.3%，雷军所控制企业总持股39.7%，实际上比创始人黄汪还要高。
2017年10月，华米与小米签订商业合作协议和战略合作协议，使华米成为小米全球最惠合作伙伴地位，以开发未来的小米可穿戴產品，此战略合作协议将于2020年10月到期。华米与小米的合作可以确定可以持续下去，华米的上市甚至可以提高小米的估值。
▌二 、华米现状如何
对于一个仍在下注未来的公司，产品的未来决定了公司的天花板。
根据Frost&Sullivan的报告，从2014年到2016年，全球智能可穿戴设备市场的规模从17亿美元增长至160亿美元，出货量则从2930万个增长至1.03亿件。到2021年，全球智能可穿戴设备市场的营收规模预计将达到462亿美元，从2016年到2021年的5年年复合增长率（CAGR）为23.6%。出货量将达到2.819亿件，年复合增长率22.3%。2015年，中国超过美国，成为全球最大的智能可穿戴设备市场，预计未来在主要市场中仍将保持最高的增速。
根据数据统计，智能手表与智能手环两者共占据了可穿戴设备产品形态90%以上的产品数量，其中智能手表占71.1%，智能手环22.4%，随着可穿戴设备很受用户追捧，但大部分的穿戴设备都主要集中在这两类，所以，可穿戴设备的未来就大概率代表了智能手表、智能手环的未来。
在智能手环领域，从全球看，根据最新的数据，5大智能手环供应商占据了半壁江山，小米和FItbit以13.7%并列第一，苹果和华为后来居上分别占据10.3%以及6%，Fitbit曾经作为最早进入这个手环市场领域的领头羊，一度风光无限，市场占有率一度超过30%，但在小米和苹果的压制下，市场占有率不断下降，股价一路下跌，如今市值13亿美元。中国有着更高的需求，小米凭借着更高的性价比以及及时进入市场形成了品牌效应，如今在中国市场已经无人能及。
从招股书上看，华米的收入结构非常简单，华米的收入主力依然为小米手环，2015年销售额8.7亿元、占华米总营收97％，2016年销售额14.34亿元、占总营收92.1％。如今华米毛利率25%，净利率7%，随着规模的增加，毛利率和净利率仍有上升的区间。2017年前3季，销售额10.68亿元、占总营收比重下降至82.4％，总营收比重的下降是因为自由品牌的上升，自有品牌，包括AMAZFIT运动手表系列、AMAZFITOcleanone智慧牙刷系列等產品，自有产品共9次获得德国iF、德国RedDot、中国设计红星奖金奖等全球工业设计奖，由此可以看到华米的技术优势。
如今的小米手环依然处于高增长阶段，截至2016年12月31日，华米的营收同比增长73.6%，至15.57亿元人民币，截止2017年9月30日的前9个月，营收同比增长37.4%至12.96亿元人民币。华米从15年净亏损为3785万元人民币到2016年实现为净盈利2395万元人民币，截止2017年9月30日的前9个月中，我们的净利润为9512万元人民币，而上年同期为净亏损1905万元人民币。
若不包括股权薪酬费用后，调整后净利润从2015年的1814万元人民币增长2016年的8168万元人民币，同比增长3.5倍，2016年前9个月的2432万元人民币增长至2017年同期的1.44亿元人民币，同比增长4.9倍。
经营数据方面，2017年1～9月华米科技旗下產品出货量为1160万件，排名全球第一。自2013年成立以来，到2017年9月30日，我们的设备发货量为4530万件，注册使用者达到4960万，成为了世界上最大的智慧手环出货商。
可以看到，可穿戴市场仍处于高速增长中，尤其是中国的可穿戴市场，华米在16、17年实现高速营收高速增长，毛利率正在攀升，盈利状况大幅转好，华米正处于中国可穿戴设备的风口上，凭借着小米品牌背书、更为先进的技术以及商业化经营，上市后的华米随着自身的扩张，就大概率成为可穿戴行业的巨型白马。
▌三 、华米的大数据未来
虽然看起来华米科技就是一个做硬件的公司，但是华米科技的目标并不是做一个单纯的手环制造商，而是一个数据公司，掌握用户多维度数据，将所有的用户导流到线下各个服务领域。17年4月，目标在于记录健康安全人体数据的AMAZFIT米动健康手环就是为了给手环配备更全面的功能，配合小米手环，就能成为一个收集人体数据的无以伦比的接口。以AMAZFIT米动健康手环为例，设计团队将ECG心电芯片内置到小巧的手环内。ECG心电测量用于单次精准测试，PPG光电测量心率用于全天自动记录，系统统计剔除误差，得出平均水平，全面评估心脏的工作状况。这样健康手环便能实时监测人体一个个瞬时的数据，为医生提供宝贵的数据指导，这个业务想象空间很大。
截至2017年9月30日，华米的移动应用有4960万注册用户，收集了用户超过10种数据，包括心率、心电图、体重、体脂率、GPS跑步轨迹、步数和睡眠时间等。凭借来自大量用户的广泛生物信息和活动数据，
智能手环可以通过智能可穿戴技术连接生物信息应用场景，从而聚合更多元化的生物信息和活动数据，并不断优化的算法，与人工智能技术天然融合。这在数据即财富的未来大数据社会，就等于拥有了巨大的宝库，未来就能让其顺理成章地转型为数据公司，变现的可能性不可小觑。
▌四 、尾声
截至2017年11月30日的两个月中，华米的营收为4.77亿元人民币，其中包括来自小米可穿戴产品的3.45亿元人民币和来自自主品牌产品和其他业务的1.32亿元人民币。毛利润为1.21亿元人民币，毛利率保持25%，净利润为5220万元人民币，利率润上升为10.9%，两个月调整后净利润为6190万元人民币（净利率13%左右），全年保守估计有1.7亿人民币（2亿港元），对应调整后的PE为39倍。2017年第四季度，华米智能可穿戴设备发货量为650万（前三季度仅为1160万件），依然是高速增长，这是未来业绩的保证。
未来结合大数据的趋势，华米数据公司的愿景是清晰的，并具有很高可行性，在小米的生态下，中国可穿戴设备的风口上，华米拥有着难以望到边的潜力，大概率会超越Fitbit，给予39倍PE，10亿美元的市值完全不过分，倒是觉得完全不贵，总之一句话，这个IPO，给予再多关注都不为过。
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泊车 | 格隆汇·专栏作者
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