【油气君对本文将不设置打赏功能，各位投资者如果对本文内容感兴趣，请根据下方联系方式同“信达证券”直接联系。对油气投资交易感兴趣的朋友，欢迎关注并且置顶本微信公众号】
拐点警报：原油供应端面临大变局！
2017第三十期专题报告 2017年7月28日
本期内容提要
重要提示：可点击直接阅读我们的2017年中期投资策略【7000亿美金债务到期，石油化工开启洗牌盛宴】
周数据截止日2017年7月21日的美国能源信息署EIA的周报数据再次同我们之前关于美国原油产量变化的预判吻合。根据EIA的数据，主要反应美国页岩油产量变动情况的美国本土48州产量突破900万桶/日，创下自2015年7月最后一个周数据点以来的新高，而美国原油产量在阿拉斯加产量的大幅季节性下降影响下出现下降。
美国产量增速放缓，而全球普遍进入夏季需求峰季，使得OPEC供应端通过调节边际供应影响总体供求平衡的作用容易显现。目前沙特在本周一的申明完全符合我们之前多次强调的“产油国的原油出口，而非原油产量才是真正影响供求平衡”的观点。
本周一于俄罗斯圣彼得堡举行的OPEC和Non-OPEC产油国会议上，沙特石油部长在“限产协议”的基础上承诺：沙特2017年8月原油出口限制在660万桶/日。我们认为沙特在暑期需求峰季同时限制产量和出口量才能真正开启“去库存”这一早该在2017年1月份减产协议生效开始的过程。
我们之前发文强调过“减产不代表全球原油市场的供应下降，只有产油国通过出口才能够使得原油进入市场交易，从而影响油价，因此对全球原油供应最直接的影响并非是产量，而是出口量”，本次沙特在减产监督委员会会议中提出“限制2017年8月出口量至660万桶/日”很好地诠释了我们所强调的这一核心要义，这意味着沙特2017年8月原油出口量将比减产参照月2016年10月（770万桶/日）降低110万桶/日，比2017年7月（740万桶/日）降低80万桶/日，是2016年10月以来出口量单月最大降幅，我们认为该申明如果能够执行且维持，那么有可能再次将美国原油WTI推至可以允许页岩油大幅增产的舒适价位：即50+美金/桶。我们最后需要特别强调的是：之前WTI油价中枢回落至45美金/桶已难以激发页岩油继续增产的热情，包括钻机数等都出现增速放缓。
原油价格为49.04美元/桶，布伦特原油价格为51.49美元/桶；天然气价格为2.969美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。
目 录
... 13
页岩油创24个月产量新高，沙特豁出去了！... 2
EIA周报数据分析... 6
1、库存数据分析... 6
2、产销数据分析... 8
3、价格数据分析... 11
4、周报数据全面解读
... 21
图 目 录
... 8
图表 1：美国本土48州原油产量（千桶/日）... 2
图表 2：美国原油产量（千桶/日）... 2
图表 3：美国阿拉斯加州原油产量（千桶/日）... 3
图表 4：沙特原油出口量（千桶/日）... 4
图表 5：美国原油库存（百万桶）及合理区间... 5
图表 6：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅... 5
图表 7：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶）... 5
图表 8：美国汽油库存（百万桶）及合理区间... 6
图表 9：美国柴油库存（百万桶）及合理区间... 6
图表 10：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测... 6
图表 11：美国天然气库存超常值、价格及油气比价... 7
图表 12：美国油品消费（千桶/日）及合理区间... 7
图表 13：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅... 7
图表 14：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格... 8
图表 15：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值）... 8
图表 16：美国汽柴油进出口状况... 9
图表 17：美国炼厂开工率及合理区间... 9
图表 18：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间... 10
图表 19：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间... 10
图表 20：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶）... 11
图表 21：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差... 11
图表 22：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差... 11
图表 23：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值... 12
12
... 12
页岩油创24个月产量新高，沙特豁出去了！
周数据截止日2017年7月21日的美国能源信息署EIA的周报数据再次同我们之前关于美国原油产量变化的预判吻合。根据EIA的数据，主要反应美国页岩油产量变动情况的美国本土48州产量突破900万桶/日，创下自2015年7月最后一个周数据点以来的新高，而美国原油产量在阿拉斯加产量的大幅季节性下降影响下出现下降，见下图。
上图分别是美国本土48州原油产量，美国原油产量和美国阿拉斯加州原油产量。从上图可以很直观地看出本周EIA的数据显示美国原油产量单周下降2万桶/日，这与我们之前关于“美国原油产量增速有可能放缓，美国阿拉斯加原油产量有可能出现5-10万桶/日下降”的预判吻合。我们要特别说明的是：EIA美国原油产量数据并非真实产量数据，而是基于STEO外推法的估算数据，因此单周的产量数据出现向下修正并不代表产量出现真实的下降。我们认为这个向下的产量修正需要一分为二来看，这主要是因为EIA的美国原油产量数据是美国本土48州产量和美国阿拉斯加州产量的加总。本周美国本土48州的原油产量缓慢增加3.5万桶/日，但是美国阿拉斯加州的原油产量大幅降低5.5万桶/日，这是典型的季节性因素驱动，并不是单周现象。（关于美国阿拉斯加州的原油产量的统计方法，请参考我们2017年5月19日的每周油记《美国原油产量突降，出啥事了？》）。
美国产量增速放缓，而全球普遍进入夏季需求峰季，使得OPEC供应端通过调节边际供应影响总体供求平衡的作用容易显现。目前沙特在本周一的申明完全符合我们之前多次强调的“产油国的原油出口，而非原油产量才是真正影响供求平衡”的观点：本周一于俄罗斯圣彼得堡举行的OPEC和Non-OPEC产油国会议上，沙特石油部长（Falih）在“限产协议”的基础上承诺：沙特2017年8月原油出口限制在660万桶/日。我们认为沙特在暑期需求峰季同时限制产量和出口量才能真正开启“去库存”这一早该在2017年1月份减产协议生效开始的过程，见下图。
我们在2017年7月7日的每周油记《警告：小心市场巨震，OPEC出口抹杀减产协议！》等多篇报告中发文强调了“减产不代表全球原油市场的供应下降，只有产油国通过出口才能够使得原油进入市场交易，从而影响油价，因此对全球原油供应最直接的影响并非是产量，而是出口量”，本次沙特在减产监督委员会会议中提出“限制2017年8月出口量至660万桶/日”很好地诠释了我们所强调的这一核心要义，这意味着沙特2017年8月原油出口量将比减产参照月2016年10月（770万桶/日）降低110万桶/日，比2017年7月（740万桶/日）降低80万桶/日，是2016年10月以来出口量单月最大降幅，我们认为该申明如果能够执行且维持，那么有可能再次将美国原油WTI推至可以允许页岩油大幅增产的舒适价位：即50+美金/桶（注：我们不认为当前的基本面允许WTI价格中枢在2017年移至55美金/桶上方）。我们最后需要特别强调的是：之前WTI油价中枢回落至45美金/桶已难以激发页岩油继续增产的热情，包括钻机数等都出现增速放缓。
