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专家访谈汇总：古法金成为年轻人新宠

阿尔法工场研究院 · 公众号 · 投资 · 2025-01-10 07:00

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《高端古法金，渠道卡位带动高增长》摘要

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古法金采用传统手工工艺，相比普通黄金更为密实、款式精致且丰富，避免了黄金易变形和款式单一的缺点。

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随着“国潮”兴起，年轻人对富有文化内涵的古法金产生兴趣，尤其在追求高品质和保值的消费需求下，古法金成为了一个理想选择。

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老铺专注于高端古法金市场，采取直营模式，打破了国内黄金珠宝品牌多为加盟模式的局限。

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古法金的工艺虽不具备高壁垒，但老铺通过独特的匠人精神和精湛的工艺提升了产品溢价，其黄金和镶嵌产品的克单价分别为700+元和1000+元，毛利率分别为37%和46%。

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老铺在高端购物中心的覆盖率达到80%，并通过与知名购物中心（如SKP、万象城系）的合作，积累了品牌信任，进一步巩固了其市场地位。

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短期内，高端渠道的先发占位带动了高增长，但长期发展面临品牌积淀和品质提升的挑战，特别是高端市场的品牌壁垒需要时间来加强。

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高端黄金珠宝兼具奢侈品（社交工具）和金饰（保值功能）的属性，面向高净值人群及中产阶层。

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作为典型的奢侈品品牌，宝格丽能够跨越经济周期，通过不断创新产品线、打造高端格调，并结合意见领袖营销，维持其品牌的影响力。

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老铺要成为顶级奢侈品品牌，需要打造独特的品牌标识和符号，并引导消费者认同其生活方式。

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中国市场逐渐孕育自有奢侈品品牌的土壤，Z世代文化认同感的提升及经济实力的积累，为国产奢侈品品牌的崛起提供了机会。

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黄金，特别是古法金工艺，成为这一新兴市场的代表，满足了消费者对情绪表达和实用主义的需求。

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根据市场测算，在二线及以上城市中，我国前十大高端购物中心及其分店数量共计109家，若老铺能在这些中心开设80%的门店，便可达到90家，翻倍空间显著。

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参考宝格丽、卡地亚等品牌在中国二线及以上城市的门店分布，老铺若按宝格丽的开店规模拓展，潜力空间也较大，约为60家。

2、《黄金与美元变局》摘要

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随着逆全球化和去金融化的加深，美元霸权遭遇挑战，新兴国家逐渐寻求黄金作为替代资产，黄金独立于美元体系。

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特朗普2.0是否能重塑美元信用，解决美国的“双赤字”（财政赤字和贸易赤字）问题，进而走出财政困境。

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类似于里根时期，美国若想通过贸易战和汇率调整解决贸易逆差，并不现实，根本原因是美国低储蓄率和美元作为世界货币的角色。

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随着全球经济多极化和去美元化趋势的加剧，黄金作为避险资产的独立性将增强，可能持续受益于不确定性局势。

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若特朗普2.0政策成功推动美国经济重回增长，特别是通过劳动生产率提升，那么美元可能恢复部分信心，黄金牛市可能面临压力。

3、《光伏处于周期底部》摘要

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由于产业链龙头企业已经在美国及中东等海外地区建立生产设施，这为中国光伏企业进入美国市场提供了有效的替代路径，减轻了关税影响。

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拜登政府推行的IRA法案大力推动了美国国内光伏及储能产业的发展，尤其是通过补贴政策刺激了光伏市场的需求。

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如果特朗普成功推翻IRA法案，美国新能源市场的终端需求可能会萎缩，从而不利于光伏行业的长期发展。

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然而，IRA政策的撤销需要较长时间（几个月至几年），且要经过复杂的审批程序，因此取消的难度较大。

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IRA法案不仅支持美国国内企业，也鼓励海外企业在美国建立生产基地，从而促进了美国的就业和产业发展。

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许多支持共和党的州以及摇摆州的议员反对取消IRA政策，因为它能够解决当地的劳工就业问题。

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对于中国企业，尤其是光伏产业链龙头企业，海外布局生产设施（尤其是在美国、中东等地）显得尤为重要，这不仅能规避关税壁垒，也能进入美国市场，保持竞争优势。

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那些在美国和其他市场（如中东）进行生产布局的龙头企业，将在美国政策环境中保持较低的负面影响。

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特别是在美国市场，龙头企业的产能布局将帮助其抓住光伏市场需求增长的机会，确保其在全球供应链中的关键地位。

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在投资决策时，需考虑美国政策的不确定性对光伏产业链企业的影响，尤其是在IRA政策是否会被取消的问题上。

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投资者应关注美国国内和全球政治格局变化，并合理配置相关光伏产业链的股票和基金，规避单一市场风险。

4、《PCB产业升级驱动高端钻针需求释放》摘要

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鼎泰高科(301377)专注于PCB用微型刀具市场，在发展的过程中通过持续拓展业务至数控刀具、刷磨轮、自动化设备、膜材料等领域，实现了较为成功的多元化布局。

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2023年公司营业收入同比增长8.34%，2024年Q1-Q3营业收入同比增长21.72%，表现出较强的增长势头。

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2023年归母净利润略微下降1.58%，但2024年Q1-Q3归母净利润同比小幅增长1.75%，显示出公司盈利能力的稳定性。

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自2024年以来，公司毛利率呈逐级改善的趋势，反映出公司在成本控制和产品竞争力方面的持续优化。

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公司在PCB微钻领域的技术和市场地位十分稳固，未来随着服务器、数据中心、汽车电子、航空航天等行业的快速发展，高端PCB的需求将大幅增长，这对公司钻针产品提出了更高的要求。

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根据Prismark的预测，多层板、封装载板、HDI等高端PCB板将在未来展现出更强的增长势头。

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作为全球领先的PCB钻针制造商，公司拥有丰富的钻针产品种类，并持续开发高附加值的微钻和涂层钻针产品。

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日本对华订单出口的持续高增长，以及政策对高端机床的支持，进一步推动了高端数控刀具的需求。

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随着产能利用率的提升以及丝锥产能的扩充，数控刀具有望为公司贡献更多增量并提升整体毛利率。

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未来，公司新推出的车载光控膜已进入客户验证阶段，后续有望实现量产，并成为公司新一轮增长的驱动力。

5、《

2024年12月外汇储备、黄金储备数据解读》摘要

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由于美联储政策调整（12月议息会议）导致美债收益率大幅上升，美债价格显著下滑，全球金融市场波动，这也拉低了我国外储的金融资产估值。

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2024年初，全球股市大幅上涨，但美债收益率上扬和美元指数上行（约7%），形成对冲效应，整体保持稳定。

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我国出口持续强势，跨境资金流动稳定，并且政策支持（如增量政策）推动了经济增长动能回升，有助于外储稳定。

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尽管人民币兑美元略有贬值，但其他人民币汇率指数（如CFETS）稳定上升，显示人民币整体汇率稳中有升。

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当前3万亿美元的外储处于适度充裕的水平，为人民币汇率提供了坚实支撑，也为应对外部冲击提供了保护。

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增持黄金可能与国际政治经济不确定性增加（如特朗普当选美国总统）相关，市场预计国际金价可能易涨难跌，特别是在未来的政治经济环境变化中，黄金作为避险资产的需求增加。

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截至2024年12月，我国黄金储备占比为5.5%，低于全球平均的15%，因此增持黄金是为优化国际储备结构并推进人民币国际化的战略需求。