美团又亏了！曾预期2018年盈利已成泡影，亏损额仍在进一步扩大。
3月11日晚，美团发布上市后的首份年报：2018年总收入652亿元，同比增长92.3%。全年亏损达1155亿元，其中包含1046亿元的可转换可赎回优先股之公允价值变动。全年经营亏损为110.86亿元，同比上升189.7%。
而此前公布财报的滴滴同样连续巨亏。滴滴创始人程维在内部信中表示，过去6年来，滴滴从未盈过利。据统计，截至2017年，滴滴亏损约390亿元左右，2018年亏损109亿，累计亏损超过500亿。
滴滴亏了500多亿，美团亏了600多亿，但是这么多年来，这两家公司却屹立不倒越做越大，公司更是越来越有钱，经常动不动就开启“烧钱模式”，到处收购并购，创始人身家也越来越高，这是为何？
中国基金报记者 林雪
昨晚，港股公司美团点评，公布了上市以后披露的第一份年报。今天开盘，美团点评大跌超过10%。美团去年上市市值超过4000亿港元，被称为中国排名前五的互联网公司，但如今市值不到3000亿港元，究竟是什么原因拖累了美团的进击？
数据显示，美团今年的总收入达到652亿元，比去年增长超九成；但美团在2018年的经营亏损达到110.86亿元 经调整亏损净额为85.17亿元，同比扩大近两倍。美团在2018年收购了摩拜单车，但财报显示摩拜的贡献收入15亿，同期亏损45.5亿元，拖累美团经营业绩。美团核心的外卖、到店及酒旅业务，则实现了不错的毛利率增长，但餐饮外卖营收增速下降。另外，美团2018年交易用户和活跃商家均创下新高，交易金额达到5156.4亿元，但是在四季度增速有所放缓。
美团经调整亏损净额85亿
财报显示，2018年度，美团点评实现收入为652.27亿元，比起2017年的339.28亿元，增长92.3%。在各项业务上都实现强劲的收入增长。
业绩解读：
平台交易额增速继续下滑
美团平台整体交易额（GTV）本季度为1380亿，同比增长32.5%，较上半年增速56%和上季度增速 40%明显下滑。总GTV全年5156亿，增速44%，略低于见智全年增速预期45%。
整体GTV低于预期增长的主要原因餐饮外卖增速下降：餐饮外卖GTV达802亿，同比增长41%，较上季度同比增长54%以及上半年97%均明显下滑；2018年全年增速65%，与见智全年预期一致。
到店酒旅GTV本季度为447亿，同比增长11.9%，较上季度13.9%有所放缓。全年增长11.8%，稍低于见智全年预期12.2%，整体而言，该板块GTV在经历去年的收缩之后，目前还在恢复增长的轨道上。
（来源：财报数据，见智整理）
摩拜单车大亏损
是烫手山芋还是未来入口？
美团在去年4月以27亿美元收购的摩拜单车，却成为拖累其业绩的重点。
财报显示，美团的新业务及其他，保持高速增长，实现收入112.4亿元，较2017年的20.4亿元增长450.3%。交易金额由2017年的280亿元增加99.8%至2018年的560亿元。但是，2018年，新业务及其他分部的毛利率为负37.9%，而2017年为正46.0%。
受收购摩拜、发展出行等新业务持续投入的影响，美团2018年在排除优先股等特殊会计处理后，经调整的亏损净额为85.17亿元。但在2018年第四季度，公司亏损净额收窄。
自2018年4月4日起，由摩拜贡献的计入综合收益表的收入为15.07亿元，但同期摩拜也贡献了亏损45.5亿元。
美团还表示，因共享单车服务品牌策略变革导致无形资产减值拨备13亿元，摩拜海外重组减值拨备总额3.588亿元其中1.32亿元的影响。
近期，有消息称，摩拜单车将关闭在海外的国际业务，引起轩然大波。这几年来，摩拜先后在新加坡、英国、意大利、日本、泰国、韩国等19个海外市场开展业务。
对此，摩拜回应称，“目前正在寻求优化摩拜国际业务。在这个原则下，近期摩拜将关闭亚洲部分国家业务；此调整会涉及十余名当地员工，我们将会依照当地法律法规进行安置。”
摩拜还表示，将继续评估其他国家和地区业务，不符合运营效率目标的业务，将陆续关闭或通过战略合作优化运营。
美团在财报中表示，收购摩拜是为了更好服务用户的高频短途运输需求，扩大平台触达的消费者群体，收集更多机遇位置服务数据并扩大其他服务品类的交叉销售机会。
美团表示，在收购摩拜单车以后，一直利用线下运营经验及能力提升摩拜的运营效率，降低运营亏损；还在美团的应用中增加单车解锁的入口，导流线下流量。当时美团CEO王兴在信中写道：“美团看好摩拜的发展和智能出行的未来，将全力支持摩拜继续坚持技术创新，为用户带来优质产品服务，并通过业务和场景联动，为消费者创造美好生活。”
今年1月，美团联合创始人、高级副总裁王慧文发布内部信，宣布摩拜单车品牌将更名为美团单车，美团APP将成为其国内唯一入口，摩拜单车将成为美团LBS平台单车事业部，由他本人兼任事业部总经理。摩拜北京各办公区也将搬迁至集团总部。
看来美团很看重了摩拜这个入口，但就目前的情况来看，摩拜成了美团手中烫手的山芋。
美团收购摩拜时，其估值为155.64亿元，其中净资产仅27.4亿元，商誉价值高达128亿，而摩拜账面现金仅剩8.3亿元。美团上市招股书显示，2018年4月4日至30日，摩拜总收入1.47亿元，折旧3.96亿元，经营成本1.58亿元，总亏损4.07亿元。如今年报公布，摩拜也成为拖累美团业绩的力量。
另外，美团也表示，新业务及其他的销售成本由2017年的11亿元增至2018年的155亿元，主要由于网约车司机相应成本增加、由于收购摩拜而产生的物业厂房及设备折旧增加。
美团在财报中表示，2019年，公司将会聚焦在对核心业务具有长期竞争力的业务上，在新业务投入上将会更加审慎，并将进一步提高网约车和共享单车的运营效率，加强与平台的战略协同作用，持续减亏。
外卖、到店、酒旅
等业务实现盈利
虽然新业务发展有困难，但是美团依旧在传统强项餐饮外卖及到店、酒店及旅游等核心业务上取得不错成绩，实现毛利率增长。
财报显示，美团餐饮外卖方面尽管业务仍未扭亏，但餐饮外卖与到店及酒旅两大业务按合并基准计已录得正的“经调整经营溢利”，这意味着公司主体业务已实现盈利。
2018年美团餐饮外卖收入实现381.4亿元，同比增长81.4%；毛利总额为52.7亿元。餐饮外卖交易笔数由2017年的1120万笔增至2018年的1750万笔，同比增长56.3%；总交易金额由2017年的1711亿元增至2018年的2828亿元，同比增长65.3%。
同时，到店、酒店及旅游业务2018年营收同比增长46.0%，实现158.4亿元；毛利总额达141.0亿元。交易金额由2017年的1581亿元增至2018年的1768亿元，同比增长11.8%，同时变现率由6.9%升至9.0%。
美团表示，2019年将继续执行Food+Platform战略，保持在餐饮外卖业务的市场领导地位，同时寻求进一步改善平台的变现能力。比如在餐饮外卖方面，会继续增加服务品类与消费场景，实现更加智能化的推动与优惠，提升消费频次；扩大商家选择多元性，为商家提供供应链解决方案及提升品牌曝光度；还将提升配送履行能力、改善效率及继续投资无人配送技术开发等。
值得注意的是，在昨晚财报发布后的电话会议中，分析师还提问外卖业务和饿了么的竞争问题，美团CFO陈少晖表示，2018年年底，美团的市场份额超过60%，2019年一季度公司的市场份额依旧保持增长。按照营收计算，美团在行业的市场份额超过三分之二。他还表示，“美团最为关注的不是市场竞争，而是提高用户体验，我们认为目前这个行业的市场渗透率还比较低，我们将提高商户将生意搬到网上的速度，获取新用户，增加既有用户的点餐频次。”
另外，也有分析师提出美团外卖订单量增速放缓的问题，王兴表示，2018年外卖订单增速逐季下降，预计今年行业还是会继续适度增速。外卖行业的增长已经从短期的，爆炸式的增长逐步过渡到长期的，较慢但更为持续的增长。过去三年增长的主要原因是外卖业务拓展到新城市，新用户获取和饭店合作的推广。我们还将继续增加渗透率，预计未来的增长将主要靠提高购买频次，改善消费场景和寻求新供应商，这些都是我们未来长期发展的途径，也是我们的长期增长策略。
美团股价今年反弹34%
2018年9月20日，美团点评在港交所上市，作为又一家“同股不同权”的互联网新经济公司，一时风光无限。美团IPO发行价是每股69港元，扣除相关发行开支后共计募集资金325.6亿港元。彼时美团开盘涨至72.9港元，震荡走高，股价曾经一度攀升74港元，总市值达到4188亿港元，超过当时京东、小米的市值，成为国内市值排名前五的互联网公司。
但是，随后美团点评的股价却一路跌跌不休，最低跌至40.25港元，几近腰斩。然而，今年初以来股价大幅反弹，今年美团点评已经反弹34%左右。涨到昨日收盘，当前的股价相比上市之初的高点74港元，跌幅收窄到20%。
滴滴亏了500多亿，美团亏了600多亿，但是这么多年来，这两家公司却屹立不倒越做越大，公司更是越来越有钱，经常动不动就开启“烧钱模式”，到处收购并购，创始人身家也越来越高，这是为何？
众所周知，美团和滴滴背后有个共同的“金主爸爸”——腾讯。除此之外，还有许多风投资本，比如深创投、IDG资本、红杉资本、高瓴资本、金沙江创投等等，这些风投公司就是以投资来盈利的，类似于那些花钱买股票的股民。
美团除了腾讯之外，还有美国企业Priceline这个实力金主，以及红杉资本、高瓴资本、DST Global、富达、General Atlantic和老虎全球基金等隐形支持者。
据报道，在2017年10月份完成40亿美元的融资后，投资人已经给王兴提供了数十亿美元的资金支持，美团的银行账户中有大约70亿美元的资金。
有如此雄厚的资本，美团才能在2018年一举并购共享单车的老大——摩拜，同时全力进军网约车市场，虽然最后基本宣告失败，但是足以看出美团之所以能够顶得住年年亏损的主要原因。
相比美团，滴滴背后的实力更是不可小觑。有了腾讯这位“金主爸爸”，滴滴在早期可以说是一往无前。2015年12月，Uber中国的微信公众号第三次惨遭腾讯集体封号，虽然腾讯董事局主席马化腾在朋友圈回应，Uber存在违规营销行为 ，滴滴违规一样会处理。然而时至今日，Uber微信号再未重新开通。更有段子称Uber，“进得了全世界，进不了朋友圈”。有了腾讯护航，滴滴发展势如破竹。
除了腾讯，滴滴还有另一位巨头“金主”——阿里巴巴。滴滴创始人程维曾在阿里巴巴工作八年，做到支付宝B2C事业部副总经理的位置。而滴滴并购快的曾获得阿里巴巴3轮过亿美元融资，二者合并后又两次投资滴滴。
此外，包括阿布扎比慕巴达拉公司（Mubadala）、软银集团（SoftBank）、苹果、富士康、招商银行、中国人寿、中国平安等知名大公司都参与了投资，金沙江创投、淡马锡、DST、中投公司等投资巨头也纷纷入局。可见，滴滴背后堪称一座大金库。
打铁还需“自身硬”
虽然滴滴和美团背后都有强大的金主支持，但是资本是逐利的。之所以连连亏损，还能拿到巨额资金而屹立不倒，根本原因就在于滴滴和美团的未来足够光明，也就是公司的软硬资产足够吸引人。
软资产方面，滴滴几乎垄断了网约车市场，同时旗下共享单车业务市场份额也在不断提升；美团则占据中国外卖市场62%的市场份额，同时基本垄断团购市场业务，这些都是公司的软资产，尽管看起来无形，却是公司的巨大的财富，是一个公司的未来。
而硬资产就是一个公司内部，那些可以直接拿到当做钱来估值的东西，比如滴滴和美团的办公大楼、车辆、办公用具等实实在在存在的资产。
公司的硬资产和软资产最终决定了公司的市场估值，这也是为什么滴滴和美团年年亏损，估值却不断提升的原因。
凭借着市场垄断地位和优质的软硬资产，一旦两家公司上市，必然吸引市场千亿级的资金，这也是为何滴滴和美团越做越强，越做越不差钱，创始人身价越来越高的原因。
辩证看待互联网巨头亏损
其实，国外互联网公司很多也是持续亏损的。
例如， Uber去年营收113亿美元，净亏损大幅收窄至3.7亿美元，但是计划进行首次公开募股时，估值达到480到700亿美元之间。早前，推特(Twitter)在首次公开募股前宣布亏损7900万美元，但在2013年IPO时的估值达到了240亿美元。
近几年来，几乎所有互联网企业都是一路烧钱，一路高歌猛进，一路亏损，一路融资，各路资本更是争先恐后砸钱。
实际上，与传统行业注重成本和收益不同，互联网行业注重的是数据和用户。而为了获得数据和用户，前期只能靠补贴和各种铺天盖地的广告，这些就是互联网行业的获客成本和运营成本。
马云在创立阿里巴巴之初，就曾豪言说公司前三年不盈利。
Uber创始人也曾表示，Uber不赚钱是因为错在把我们当租车公司了，Uber的边界究竟在哪里，我们自己都看不到。而拓展边界就是烧钱，就是亏损。
这就形成了互联网特有的商业模式——只要能够获取用户，就算不能盈利，还是可以拉到风投，日后上市还是可以获得一个很高的市值。
不过，这种模式有一个前提，就是必须保持足够的现金流。现金流管理十分重要，尤其是在如今经济整体不景气的背景下，最直接的例子就是ofo，资金链断裂，引起市场恐慌，最后连接盘的人都没有。
目前，科创板正如火如荼地推进中，允许未盈利企业上市的政策，为许多科技企业带来福音，但也将给市场投资者带来考验。
综合：
中国基金报记者 林雪；华尔街见闻；
晓说通信
