事件概述
中国平安发布
2024
年三季报。
2024
年前三季度，集团实现归母净利润
1,191.82
亿元，同比
+36.1%
（其中
2024Q3
单季度公司实现归母净利润
445.63
亿元，同比
+151.3%
）；归母营运利润
1,138.18
亿元，同比
+5.5%
；营业收入
7,753.83
亿元，同比
+10.0%
；年化营运
ROE 15.9%
。
分析判断
:
►
人身险及财险：人身险量价齐升推动
NBV
高增，财险
COR
优化。
预定利率下调带动新单及价值率改善，人身险
2024Q3 NBV
高增
。
2024
年前三季度，公司寿险及健康险业务
NBV
达
351.60
亿元，同比
+34.1%
（
2024Q3
NBV
同比
+110.3%
）。拆分来看，按首年保费计算的
NBVM
为
25.4%
，同比
+18.1pt
（
2024Q3
NBVM
同比
+7.9pt
）；用来计算
NBV
的首年保费
1,386.24
亿元，同比
-4.2%
（
2024Q3
同比
+50.4%
）。分渠道来看，
2024
年前三季度，公司代理人渠道
NBV
同比
+31.6%
，人均新业务价值同比
+54.7%
；银保渠道
NBV
同比
+68.5%
，积极巩固国有大行合作、拓展头部股份行等潜力渠道，外部渠道人均产能同比
+77%
。
财险业务稳健增长，整体
COR
同比优化
。
2024
年前三季度，平安产险保险服务收入
2,460.22
亿元，同比
+4.5%
；实现营运利润
139.87
亿元，同比
+39.7%
。平安产险通过强化业务管理与风险筛选，整体
COR
为
97.8%
，同比优化
1.5pt
。受新保险合同准则下的贴现率下降带来的负债成本上升和台风暴雨等自然灾害同比多发影响，车险
COR
为
98.2%
，同比上升
0.8pt
，但持续优于行业。
►
投资：受益于股市回暖，综合投资收益率同比改善。
受益于三季度股市回暖，
2024
年前三季度平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率
5.0%
，同比
+1.3pt
；年化净投资收益率
3.8%
，同比
-0.2pt
。截至
2024
年
9
月
30
日，公司保险资金投资组合规模超
5.32
万亿元，较年初
+12.7%
。其中，债权计划及债权型理财产品规模为
3,761.74
亿元，在总投资资产中占比
7.1%
，较年初下降
1.7
个百分点；不动产投资余额为
2,050.26
亿元，在总投资资产中占比
3.9%
，以物权投资为主（在不动产投资中，物权
/
债权
/
其他股权投资分别占
80.6%/15.0%/4.4%
），主要投向商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，以匹配负债久期。
投资建议
考虑到公司投资收益受资本市场回暖而同比改善，我们上调此前预测，预计
2024-2026
年营业收入分别为
9,709/10,359/10,936
亿元（原值为
9,559/10,169/10,677
亿元），
2024-2026
年归母净利润分别为
1,303/1,508/1,700
亿元（原值为
1,211/1,383/1,525
亿元），对应
EPS
分别为
7.16/8.28/9.34
元（原值为
6.65/7.60/8.38
元）。对应
2024
年
10
月
21
日收盘价
56.9
元的
PE
分别为
8.0/6.9/6.1
，维持“买入”评级。
风险提示
战略落地不及预期；宏观经济不稳定；资本市场大幅震荡；利率持续下行风险。
注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：
《【华西非银】中国平安2024年三季报点评：量价齐升驱动NBV高增，投资端回暖推动利润显著改善》
报告发布日期：2024年10月22日
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
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