沪锌跨期套利剧变 | 一封举报信引发的惨案？

风暴之王 的第20篇原创作品

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昨晚在朋友圈里看到一封举报信，说锌的期货和现货市场被某些大户操纵逼仓。因为该文逻辑奇葩，文笔较烂，所以没太当回事儿。

没想到夜盘开盘后行情突变，沪锌一改近期近月强、远月弱的风格，出现了近月大跌、远月上涨的走势，买近空远的跨期套利瞬间利润大幅缩水。

那么锌的期现货市场到底发生了什么，果真如举报信所说存在操纵和逼仓吗？价差的剧烈收缩是举报信引发的吗？且听风暴君为大家一一道来。

沪锌市场出现的买近空远套利机会，说简单也简单。

一方面，由于前几年的锌价下跌，国内外不少锌矿山被迫关闭，包括嘉能可的世纪锌矿等一批大型矿山；而国内环境保护和安全生产整顿日益严格，不少中小型矿山被迫关闭停产，使得去年上半年以来锌精矿供应开始紧张，锌价也因此在去年翻了一倍多，成为有色金属中的明星品种。

进入到2017年，锌精矿的供应依旧紧张，加工费也不断下降，利润微薄的冶炼厂被迫联合检修以求抬升加工费。在这样的现状下，不少行业老手已经预见到锌矿的紧张将很快变成锌锭的紧张。

果不其然，国内锌锭库存一路下降，近期社会库存已下降到不足13万吨，为近8年来库存低点，而期货仓单已不足2万吨，现货升水一路走高，一度高达500元左右。

而另一方面，市场受金融去杠杆、实际利率上升、汽车购置税优惠取消、房地产和基建下半年可能下滑等因素影响，叠加高锌价随时可能引发矿山复产的担忧，对未来锌价走势比较悲观。

常言道， 近月交易现实，远月交易预期。锌期货近远月的价格因为现实和预期的差距体现了不同的定价 ，形成了近高远低的Back结构，且越近期月价差越大，越远期月价差越小。

随着时间的推进，近月合约逐步临近交割，预期被证伪向现实低头屈服，买近空远的跨期套利也就将利润稳稳收入囊中。

现货市场高升水，期货合约近高远低倒排列，归根结底是现货市场库存低、供应紧的现实，与期货市场投机资金担忧产能释放、需求下降的预期之间的较量，是两种不同资本定价能力的博弈。 近几年的塑料、PP、铁矿、螺纹、棕榈油等品种上， 均形成了 这样的市场结构，出现了相应的套利机会，又不是锌市场特有的现象，何来操纵之说 ？

退一万步讲，上周末锌的期货仓单不足2万吨，价值量才4.5亿元左右。假如大型贸易商和期货大佬真的联手逼仓、操纵市场，锌期货早就该天天无量涨停了，空头现在哪里还有命出来举报？

近两日，锌现货价格与1706合约相差无几，基本实现了1706合约向现货价格的回归，哪里来的什么操纵！