【建投能化早评节选】中印两国积极向中东寻购原油，油价将进入高位震荡模式

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国际原油期货周四收低，市场逐步适应对俄罗斯原油的新制裁，并在积极寻找解决办法。

一、原油市场重要新闻

1、美国最大的汽油管道将于周五之前一直关闭，这促使东海岸的燃料终端限制供应，并将汽油期货价格推高至 8 月以来的最高水平。Colonial Pipeline 公司周三表示，该公司将关闭其1号管道，以调查佐治亚州疑似汽油泄漏事件。这条管道每天从得克萨斯州向北卡罗来纳州输送150万桶汽油，自周二以来一直处于关闭状态。

2、特朗普政府将如何处理对俄罗斯的制裁措施是未来的关键。特朗普的财政部长提名人Scott Bessent称他会支持制裁俄罗斯石油巨头。但此前也有报道称，特朗普的顾问正在制定可能有利于俄罗斯石油生产商并帮助结束俄罗斯与乌克兰战争的策略。

3、 美国12月零售销售普遍增长，表明在假日季结束之际消费需求仍然强劲。美国商务部周四公布的数据显示，未经通胀因素调整的基础上，12月零售销售环比增长0.4%，11月前值被上修为增长0.8%。扣除汽车和汽油，零售销售环比增长0.3%。数据显示，零售销售控制组增长0.7%，为三个月来最大增幅。该指标不包括食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站，也被政府用来计算GDP报告中的商品支出。

4、沙特阿美收到来自印度和中国买家对于增购多达75万桶/日额外原油的询价，以填补在美国最新对俄制裁措施之后所出现的缺口。彭博报道称，询价来自中印两国的数个买家，询问的是从2月份开始交付的原油。两个国家也与其他中东供应国进行了接触，例如伊拉克、阿联酋和科威特。

6、据新加坡企业发展局数据显示，截至1月15日当周，新加坡成品油总库存周度下滑。其中中质馏分油库存略增，轻质和重质馏分库存周度均下滑。

7、欧洲ARA地区成品油库存周度整体攀升，截至1月16日当周，欧洲地区汽油库存创下新的记录高位。柴油库存当周也怎就该近4%，石脑油库存周度增加6%，燃料油和航空煤油周度略去库。

二、后市展望

国际原油期货周四回落，且跌幅较大。背后的消息刺激有两点，第一是中印两国向沙特阿美询价，想要增购多达75万桶/日的原油，中印也向伊拉克、阿联酋和科威特寻购更多原油；第二是彭博报道一艘被制裁的油轮Mermar周四在龙口港开始卸货，还有一艘被制裁油轮已经靠泊惠州地区。中印的询价可能促使OPEC+比二季度更早时间开始复产，由俄罗斯制裁引发的油价上冲可能短暂停歇；另一方面我们认为现在仍不到布空的时机，美国新总统即将于1月20日就职，伊朗是否被制裁仍悬而未决，投资者以震荡偏强思路对待油价。

——彭博端SC月差数据未显示，SC月差图表无法更新。

观点与策略：

周四纯碱期货大幅上涨，现货价格持稳为主。周四商品市场涨多跌少，市场情绪较为乐观。从基本面来看，本周纯碱产量环比增加0.3万吨至71.7万吨，本周产量回升，供应端压力增加。下游需求偏弱、整体表现较为疲软，最新碱厂库存环比本周四减少1.2万吨至143.1万吨，本周交割库库存较前一周减少3.9万吨至33.0万吨。本周浮法玻璃冷修1条产线，光伏玻璃产线无变动。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和小幅下降，重碱需求偏弱，轻碱需求环比趋稳，中下游采购积极性尚可。受内外价差缩小影响，11月纯碱进口降至0.1万吨，出口升至16.0万吨；调研反馈12月纯碱出口量或维持较高水平。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平；国外宏观影响中性偏空（美元指数回落、贸易摩擦担忧）。综合来看，短期纯碱需求偏弱，估值偏低，宏观情绪回暖带动短期反弹，暂以震荡思路对待。仓单方面，周四纯碱仓单减少51张至780张。

短期纯碱期价底部反弹，多单宜减仓，SA2505日内参考1460-1500区间。

一、天然橡胶

周四，国产全乳胶16800元/吨，环比上日上涨100元/吨；泰国20号混合胶16650元/吨，环比上日上涨50元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收67.7泰铢/公斤，环比上日上涨0.7泰铢/公斤；泰国杯胶报收60.35泰铢/公斤，环比上日上涨0.4泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南产区全面停割。

截至2025年1月12日，中国天然橡胶社会库存125.4万吨，环比减少0.16万吨，降幅0.12%。中国深色胶社会总库存为71.4万吨，环比减少0.2%。其中青岛现货库存增0.84%；云南降0.62%；越南10#降1.54%；NR库存降7.77%。中国浅色胶社会总库存为54万吨，环比降0.02%。其中老全乳胶环比降1.28%，3L环比增8.47%，RU库存小计增0.65%。

观点：近期天然橡胶基本面变化有限，前期大幅下跌并非是短期大量过剩驱动的暴跌行情，引发上一轮轮暴跌行情的驱动或是源于下游主要行业轮胎行业的需求预期坍塌。随着割季的推进，天然橡胶的单边定价框架由供需平衡的动态定价切换至需求主导的存量库存定价，在本周市场预期后（工业品迎来全面反弹），短期内RU&NR企稳。向后看，需求预期的反复摇摆或导致未来单边价格仍面临较大的不确定性，而由于2024年RU交割品或存增产现象，多NR空RU的价差头寸或有更高的胜率。

二、合成橡胶

周四，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2502收盘价14600元/吨，环比上日上涨340元/吨。

原料端：截至1月15日，丁二烯自提价格12400元/吨，环比上日上涨200元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶14800元/吨，环比上日上涨200元/吨；丁苯1502橡胶15800元/吨，环比上日上300元/吨。近期，山东威特及浙江石化顺丁橡胶装置重启后负荷提升。截至1月15日，顺丁橡胶社会库存3.04万吨，周度环比-4.86%。

需求端：截至1月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.56%，环比-0.19%，同比-1.29%；中国全钢胎样本企业产能利用率为57.81%，环比-1.06%，同比-6.57%。

观点：短期在原油价格表现相对强势的情况下， 预计乙烯裂解价差维持偏弱水平，丁二烯供应或仍偏紧。后续随着地缘事件的计价结束，乙烯裂解好转后，丁二烯或迎来供应释放。向后看，由于丁二烯供应的高度不确定性，丁二烯橡胶的价格或仍呈现剧烈波动。丁二烯价格冲高回落，BR看涨期权多头择机离场。

1. 现货：苯乙烯价格偏强震荡，成交一般基差持稳，江苏苯乙烯市场现货价格8560-8630元/吨环比上行70元/吨，山东价格略上行，跨区域窗口关闭。

2. 原料：华东纯苯现货环比上行30元/吨至7550-7600元/吨，山东地区价格略上行。据隆众，本周纯苯下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺开工提升，综合开工上行，需求仍存韧性。后续两周到港共计不到2万吨，预计仍为去库格局。下游价格窄幅震荡，利润持稳，多数亏损。

3. 下游：苯乙烯价格上行，下游刚需跟进，EPS价格提升，ABS及PS窄幅震荡，整体利润略压缩，目前目EPS及PS尚有利润，ABS由于多种原料近期价格上涨亏损程度加深。据隆众，本周EPS及PS开工率继续提升，ABS下降，总库存高位去化，未来两周春节下游开工预计下行为主。

4. 观点：苯乙烯价格偏强震荡，成交一般基差持稳，纯苯现货价略上行，成交转好。近期苯乙烯反弹后利润虽然有所修复，但非一体化及POSM尚处亏损状态。据隆众，本周纯苯下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺开工提升，综合开工上行，需求仍存韧性。苯乙烯下游EPS及PS开工率继续提升，ABS下降，总库存高位去化，未来两周春节下游开工预计下行为主。纯苯后续两周到港共计不到2万吨，预计仍为去库格局，春节前纯苯库存或降至同期中性水平。苯乙烯近期随装置降负及出口增加1-2月累库程度预计下修3-5万吨，尚处于累库格局。近期原油上行，苯乙烯估值支撑上调至8200-8300元/吨，临近支撑03合约逢低试多。苯乙烯-纯苯价差逢高做缩，3-4月间正套。

风险提示：

宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货

观点与操作策略

PX：供需面供减需增。装置效益被压缩至低位使得PX计划外检修增加，但效益仍处于偏低位置，预计市场将出现更多的减产降负动作，较高的PTA开工将给予PX需求一定支撑，PX基本面较前期改善。近期芳烃价格强势，PX上涨动力取决于成本端价格反弹力度。

PTA：供需面供增需减。PTA装置维持高位运行，聚酯行业负荷预计将于1月底降至年内最低水平，PTA整体预期呈供需宽松格局，价格上涨动力取决于成本端的反弹力度和PTA装置检修落地情况。

EG：供需面供需双减。合成气制乙二醇负荷预期维持高位运行，后期整体装置负荷的抬升将取决于油制装置的变动情况。1月乙二醇进口量预期上修，叠加需求端季节性走弱，1月累库幅度较大，乙二醇高位易承压。

PF：供需面供需双减。1月短纤检修装置产能预估占比23.7%。下游涤纱厂大多集中在1月20日开始放假，放假时间15-20天为主。短纤库存去库，基本面维持平稳格局，单边价格预计将由PTA主导。

PR：供应端压力增加。下游软饮料厂与油脂企业以预定采购一二季度订单为主，现货成交氛围清淡。终端订单整体偏弱，下游成交氛围清淡，1月瓶片检修装置产能预估占比9.1%，库存处于历年高位，瓶片供需宽松格局难改。

相关市场信息

PTA: 行业负荷上升0.1pct至80.0%。本周英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启，个别装置小幅降负。涉及变动装置全国产能占比3.2%。

乙二醇: 行业负荷下降0.8pct至70.0%，其中合成气制负荷上升2.3pct至72.6%。油制方面，上海石化38万吨初步计划3月下旬重启，镇海炼化80万吨初步计划3月底前后重启，古雷石化70万吨计划2.25起停车检修一个月，富德能源50万吨运行中，计划2月份停车10天左右，三江石化100万吨1月8日停车检修，预计25天左右，浙石化二期80万吨周内出现临时异常，目前已在逐步恢复中；合成气制方面，新疆天业（三期）60万吨运行中，运行负荷受限，天盈15万吨推迟至2025年春节后重启，陕煤渭化30万吨半负荷运行，轮流更换催化剂中，预计持续两个月左右，神华榆林40万吨运行中，华谊20万吨重启待定，广汇40万吨正常运行中，陕西榆林化学180万吨其中一个系列停车更换催化剂中，预计20号左右恢复。涉及变动装置全国产能占比23.9%。

聚酯：行业负荷下降4.0pct至83.6%。恒优30万吨长丝1月中旬恢复运行，恒邦15万吨长丝、双兔50万吨长丝、立新共计17.5万吨长丝、泉迪25万吨长丝、天圣40万吨长丝、三房巷20万吨长丝、逸盛50万吨瓶片、可人12万吨切片、三房巷20万吨短纤1月中旬检修。涉及变动装置全国产能占比3.3%。

终端：江浙织机负荷下降32.0pct至30.0%，江浙加弹负荷下降30.0pct至45.0%，江浙印染下降11.0%pct至64.0%。

产销：周四江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成略偏上；周四直纺涤短销售较周三略有提升，截止下午3:00附近，平均产销64%。