专栏名称: 诺亚配置策略研究

诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块，以研究引领投资，为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航；研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。

宏观微观体感背离政策放大市场扰动（2024.04.15-2024.04.19）

诺亚配置策略研究 · 公众号 · · 2024-04-19 18:20

正文

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数据纵览

Global index

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国内宏观

Domestic economy

重点数据解读之一季度GDP

2024年一季度国内生产总值约29.63万亿元，不变价同比增长5.3%，较上季度环比增长1.6%。一季度工业和服务业贡献较大，一季度工业增加值6%，规上工业增加值4.5%；服务业增加值增长5%，其中住宿餐饮、交通旅游等接触型服务业稳中有升。新质生产力发展较快，新能源汽车、太阳能等高新技术产业产量保持较快增长。第一季度GDP显示了中国经济的韧性，但经济向好的基础尚不牢固，需要关注外部风险和内部结构性的持续改革。

重点数据解读之3月工业增加值

2024年3月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较前值（1-2月累计增速）7.0%有所下滑。分行业来看，拖累主要来自于中上游行业。受到地产施工低迷，以及今年春节较晚、基建项目复工偏慢等因素的影响，3月中上游行业生产增速偏缓。后续，随着政策的持续支持，新质生产力不断发展壮大，工业生产的提振效应将得到一定回升。

重点数据解读之3月固定资产投资

2024年一季度固定资产投资增速为4.5%，制造业投资保持强劲态势，增速为9.9%，是固定资产投资的主要支撑项。具体来看，高技术制造业投资增速较快，医药制造、通用设备、专用设备的投资增速均较上期提升。主要是因为政策对制造业投资的支持力度较大，另外传统假期结束，企业投资内生动能有所改善。房地产开发投资下降9.5%，成为明显拖累。

重点数据解读之3月社零

2024年3月社会消费品零售总额同比为3.1%，前值为5.5%。主要受基数扰动影响，3月社零同比表现回落。3月节日效应退去，居民出行频率回归正常，1-2月明显提振的餐饮消费增速回落，但仍具韧性。汽车类消费表现疲软，是3月商品消费的主要拖类项。值得关注的是家电项对社零拉动居前，大概率是受“以旧换新”政策的支撑。

国内地产

Real estate

市场

❏ 国家统计局：一季度销售同比下降 3月单月销售规模处历年低位

国家统计局数据显示，今年1-3月份新房销售面积同比下降19.4%，其中住宅销售面积下降23.4%。新房销售额下降27.6%，其中住宅销售额下降30.7%。“以价换量”的策略导致前3月商品房成交均价同比下降9.5%。单3月来看，商品房成交规模绝对值仍处在历年低位。3月新房销售面积、销售额分别是2016年和2017年以来同期新低，较近十年3月份成交均值下降21%和16%。考虑到去年一季度为成交高峰，同比下跌仍在意料之中。

❏ 国家统计局：各线城市商品住宅销售价格环比降幅略有收窄、同比降幅扩大

2024年3月，一线城市新房销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；一线城市二手房销售价格环比下降0.7%，降幅比上月收窄0.1个百分点。二、三线城市新房销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均与上月相同。二、三线城市二手房销售价格环比均下降0.5%，降幅均比上月收窄0.1个百分点。二、三线城市新房销售价格同比分别下降2.0%和3.4%，降幅比上月分别扩大0.9和0.7个百分点。二、三线城市二手房销售价格同比分别下降5.9%和5.7%，降幅比上月分别扩大0.8和0.6个百分点。

政策

❏ 住建部： 推动大规模设备更新和消费品以旧换新重点任务有10项

近日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，在实施设备更新行动方面，要求加快建筑和市政基础设施领域设备更新。更新重点任务有10项，具体为住宅老旧电梯更新、既有住宅加装电梯、供水设施设备更新、污水处理设施设备更新、供热设施设备更新、液化石油气充装站标准化更新建设、城市生命线工程建设、环卫设施设备更新、建筑施工设备更新和建筑节能改造。

❏ 广州黄埔：首发全国首张城中村改造房票

4月18日，广州黄埔区首个城中村改造项目房票安置启动活动举行。全国首张城中村改造项目房票发放到村民手中，据了解，黄埔区作为广州市城中村改造主战场，发出全国首张“依法征收、净地出让”城中村改造新模式项目房票，是集体用地征收补偿的首创。

房企

❏万科A：今年的结算毛利率预计还会有一定压力

4 月 16 日，万科 A 在互动平台表示，过去两年市场大幅调整，随着那段期间的销售逐步转入竣工交付，24 年的结算毛利率预计还会有一定的压力。

❏佳兆业：新增执行标的9.1亿元，累计被执行金额超255亿

4月17日，佳兆业集团（深圳）有限公司新增2则被执行人信息，执行标的合计9.1亿余元，涉及金融借款合同纠纷等案件，风险信息显示，佳兆业集团（深圳）有限公司现存140余条被执行人信息，被执行总金额超255亿元，此外该公司还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

❏正荣：预计无法偿还2024年到期票据，将启动债务重组

4月15日，正荣地产在港交所发布公告，其2024年到期的年息7.875%优先票据将退市。该票据于2020年1月发行，未偿还本金额为2.9亿美元。由于公司流动资金紧张和财务压力巨大，预计无法在2024年4月15日到期时支付未偿还本金及应计未付利息。正荣地产及其顾问正在努力就公司境外债务的整体重组达成可行方案，以确保集团的可持续经营。

土拍

❏上海：6宗地均出让，揽金119亿元

4月16日，上海完成了2024年第一批次二轮集中土拍，挂牌的6宗地均成功出让，总建面34.9万方，成交总金额约118.9亿元。与上一轮土拍相比，本次土拍最大的不同便是对 “7090”政策的松绑。整体来看，由于“小阳春”行情缺席，加之房企参拍热情有所下滑，因此土拍热度不及一批次首轮，最终以3宗封顶摇号、1宗溢价、2宗底价成交收官。

海外市场

Overseas economy

资本市场方面

本周全球重要指数全线下跌，日经225领跌，纳指次之。美股行业方面以跌为主，信息技术领跌，房地产次之。债券市场方面，本周美国长短端利率均现微弱上行。

国内股市

Domestic stock

概览

本周行情演绎的主线索为国九条，特别是微盘股先大跌后再大涨而后回归基本面，风格切换明显。A股主要指数涨跌各半，万得全A指数微跌0.3%，上证50及沪深300涨幅居前。从全年累计来看，科创50及中证1000跌幅居前。从风格上看，本周大盘风格及价值风格继续占优。市场情绪逐步回落，日均成交额约9400亿元。

南北向交易

本周北向资金继续净流出67亿人民币，南向资金继续大幅净流入321亿港币。

图：陆港通交易情况

(亿元， 北上为人民币，南下为港币)

数据来源：Wind，诺亚配置研究

行业

图：本周行业超额收益热力图

数据来源：Wind，诺亚配置研究

行业上看，本周近六成行业下跌，下游及TMT行业跌幅明显，不乏受到转弱的3月经济数据及风格切换的影响。

国内债市

Domestic bond

概览

DR007较上周上升4个基点至1.86%，短期资金成本有所上升，流动性略微收紧。SHIBOR 3M下降4个基点至2.04%，中长期资金面相对宽松。本周，中国央行进行100亿元逆回购操作，净回笼20亿元，本周一央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）缩量续作，维护银行流动性合理充裕。

本周债市表现稳定，一年期国债收益率波动较小，维持在1.69%左右，中长期国债收益率下降，货币政策预期有所放宽。

本周信用风险事件

商品市场

Commodity

图：本周商品数据

数据来源：Wind，诺亚研究

商品市场本周涨多跌少，黑色及有色涨幅居前。本周黄金小幅震荡调整，受到地缘政治突发影响，周五黄金及原油均迅速冲高后回落。

宏观微观体感背离 政策放大市场扰动（2024.04.15-2024.04.19）

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