如果要买分众传媒，那么投资逻辑会是什么？

丸子最近在关注分众传媒，分众传媒是家很有争议的公司，但在A股市场上仍然算一家比较有投资价值的公司。

如果要买分众传媒，那么丸子的投资逻辑会是： 在日益重要的线下生活圈媒体广告行业，以较低的代价，布一枚相对有竞争力的棋子。

广告行业

俗话说，“酒香也怕巷子深”，所以任何一个公司只要想发展，总要做广告营销，所以，只要经济社会向前发展，广告行业的总盘子是会越来越大的。

目前比较主流的广告形式有电视广告、互联网广告、以及以楼宇广告、影院广告、公交地铁广告等为代表的线下生活圈广告。

互联网广告，丸子的持仓里已经有很多了。丸子的重仓股Facebook，其超过98%的收入来自于广告收入。

另一大重仓股腾讯，在游戏收入因版号原因增速受限，云服务只贡献收入无法贡献利润的情况下，广告收入就担负起了未来收入、利润增长的重任。去年腾讯组织架构调整新成立的广告营销服务线（AMS），就是为了此目的整合成立的。

在互联网广告方面有较多持仓之后，丸子也想在线下生活圈媒体广告有所布局。而现在分众所专注的楼宇电梯广告及影院映前广告有其独特的广告价值。

电梯广告有主流人群、必经、高频、低干扰的特性。

在商务楼上班的人都是城市的主流人群，大家每天都要上班，电梯是每天的必经之地，每天都要乘坐很多趟。在等电梯时，要时刻注意电梯来没来，不能安心玩手机，一抬头就看到了电梯外的广告。在电梯里，人又多信号不好，除了干瞪眼以外就只能看看广告缓解尴尬了。

公寓楼电梯广告商业价值稍微弱一些，人流不如商务楼集中，但也是每天的必经之地，也具备上述的四个特点。

影院映前广告受手机干扰更弱一些。电影要开场了，大家肯定把手机都放下了，眼睛盯着大屏幕，注意力很集中，这时候来个广告，画面又非常棒，那肯定也是记忆深刻了。 影院映前广告 就是人流量受电影票房的影响，没有电梯人流量稳定。

在线上流量成本持续上升的情况下，线下媒体广告值得重视起来。

分众传媒

分众传媒争议很大，其在线下生活圈媒体广告的地位，并不像Facebook、腾讯在互联网行业的地位那样稳固。

一. 竞争激烈，行业壁垒比较弱

投放广告的线下点位是购买而来的，需要付出成本。线下的点位，并不像互联网产品那样有“用户粘性”，任何一个公司，只要有足够的资金，就可以去抢占线下点位，打价格战，让整个行业无利可图。比如新潮目前对分众的冲击。

分众在历史上也经历过很多激烈的竞争，如早期与聚众、框架传媒的竞争，都造成了价格战，最后竞争对手活不下去就进行并购。分众凭借率先上市的优势，在并购了诸多公司后形成寡头垄断，才有了定价权，才有了很高的毛利率。现在面对新潮传媒的冲击，最后什么结果不知道，但在竞争过程中利润率下降是肯定的了。

二. 电梯环境政府监管风险

现在由于分众和新潮的点位竞争，导致电梯内外都有很多块屏幕，而且播放的视频广告很扰民。不管因为安全原因还是其他原因，都可能遭到政府的监管。

三. 品牌广告为主，受宏观经济影响大

电梯、影院这样的线下广告，无法衡量直接转化效果，主要是品牌广告，广告主以传统大品牌和融了一大笔钱，想一仗成名的创业公司为主。

江南春《抢占心智》里所说的，“在短时间内，通过饱和攻击，来抢占消费者心智”，就是为这种创业公司定制的。创业公司能不能成功不知道，但分众确实是赚了很多钱。

品牌广告非常容易受宏观经济的影响，经济不好，效果类广告是营收项，直接和营收相关，不会停。但品牌广告是成本项，在环境不好的时候会大幅消减。而且投了广告，广告费能不能收回来也是问题，在宏观经济较差时会存在应收账款的坏账风险。

四. 团队和财务风险

分众传媒的团队在历史上有很多的问题，在最近的回购问题对股东也不够友好，财务上也有点让人不放心，购买时要折价。