“深圳房价在涨一倍，人口都将向周边城市外移”，这句看似玩笑的话，却反映了当前高房价对一线城市核心竞争力的影响。
3月17日上午，张明博士就房价、汇率、股市、债市等话题接受了券商中国记者采访。
张明博士除了出任平安证券首席经济学家外，也是中国社会科学院研究员，博士生导师，专精于国家金融与中国宏观经济相关领域研究。近年在跨境资本流动、人民币汇率、中国货币政策、资产证券化等领域的研究引起多方关注。
调控压不住需求，缩地控不了房价
近几个月，北京二手房价涨幅超过20%，部分三四线城市房价也应声而起，房地产似乎又迎来了新一轮的“春天”。但张明并不认为房价上涨还会延续。
张明认为，此轮北京房价上涨源于二手房推动，有着特殊的背景。第一，北京对二套房监管最宽松，但市场预期监管会趋严，导致提前释放换房需求；第二，北京新增供地面积减少。2017年，北京商品住宅用地计划供应量是260公顷，同比下降七成；第三，北京对新房价格控制较严，而二手房较宽，导致投机资金购置一手房，以二手房卖出而从中套利。
张明预测，北京房地产调控政策会更加严格，将从交易和持有两方面下手，而主要从交易方面做限制，比如提高首付比例。
张明的话音刚落，下午北京就发布了房产调控升级政策，内容包括：居民家庭在京已有1套房且无贷款记录的，购买普通自住房首付比例不低于60%；暂停发放贷款期限25年（不含25年）以上的个人住房贷款（含公积金贷款）。
在房地产调控不断加码大背景下，房价在近期依然大涨的并非北京。今年三四线城市异军突起，涨得火热。张明分析称，大幅上涨的三四线城市基本是限购城市的周边区域，其上涨是基于大都市房价高涨形成的“涟漪效应”，也就是说，房价上涨的预期扩散到了周边城市，助推周边城市房价上涨。
事实也验证了张明的看法，本月限购的11座城市中，北京周边的城市就占了三个名额，分别是河北涿州、保定涞水、张家口崇礼区。
张明指出，北京对房地产市场调控趋严，也会对其他房价上涨城市形成警示。“现在高位接盘的人都比较虚，北京房价上涨预期一旦改变，强硬的信号会导致其他城市卖盘压力加大。”他进一步预计，随着各地方政府调控政策的到位，二季度调控效果会进一步累计和彰显，下半年房地产将显著降温。
平安证券首席策略分析师魏伟也认为，和钢铁水泥一样，中国房地产市场去库存压力照样存在。“现在三四线城市中鬼城不少，中国房地产库存总量的解决不会那么快，一年销售13到15亿平米是顶峰需求，但现在库存依然有四五十亿平米，而且每年还有新开工面积。”
“中国房价只涨不跌吗？回过头看是的，但每个节点上不是。在2011年高峰后到2016年，有部分地区房价是下跌的，而且这样的二线城市并不在少数。”魏伟说。
香港曾在房地产交易和持有环节上加税，但并没有抑制住房价的上涨。魏伟认为，最重要的中长期房地产政策是增加土地供给，而不是税收，张明也赞同魏伟观点。“没有通过缩减土地供给来压低房价。需求总在那，一旦调控放松，房价还会增长。”张明说。
房跌债调，利好股市有可能
房价堪忧，债市亦不安稳。张明认为，债市有调整的可能性，但经过去年的调整，今年总体风险不高。
张明预测2017年10年期国债利率将在3.1%-3.6%之间波动，主要基于三点：第一，美国经济基本面并未乐观到支持美债收益率提升，故而美联储加息对中国国债利率传导作用反而减弱；第二，国内经济增长前高后低，通胀水平对利率推升作用减弱；第三，过高的利率将抬升企业融资成本，对保增长不利，甚至导致去杠杆失控。
“但信用债是完全不同的故事了。”张明认为，企业经营状况未好转，但融资成本上升，今年债市违约事件将会增加。因此，今年低评级信用债的信用利差将显著拉大。
下半年随着通胀压力减轻，增长压力加大，长短期国债利率将下行，债市或将迎来局部的投资机会。
房、债皆不乐观，那么，资金会流入股市吗？
张明认为资金流入股市的可能性存在，但不会像以前那么猛烈：“今年控风险不是一句口号，它是非常实在的。如果一行三会同时收紧监管，资金流入的数量与推高股价的程度都存疑。”
证监会严监管形势之下，大的炒作难以为继。银监会也在收紧入市资金，而保险资金随着万能险投资的加严，新进入股市资金估计也难有较大起色。在严监管常态化下，张明认为今年股市没有大的行情，上证综指大概率在3200点到3500箱体震荡；在选股方面，低估值蓝筹、增长超预期的成长股或有机会。
魏伟也认为，权益类资产从2015年开始调整，具有一定的投资价值。虽然目前市场尚不具备大牛市基础，局部市场的估值水平虽然太高，但仍有机会推动市场震荡上行。
突破“中等收入陷阱”不容易
近年来，针对“中等收入陷阱”的讨论热度不减。“中等收入陷阱”，是指当一个国家的人均收入在4000美元至12700美元区域时，由于不能顺利实现经济发展方式的转变，导致经济增长动力不足，最终出现经济停滞的一种状态，而现在中国人均收入在8000美元左右。若中国要在10年内摆脱“中等收入陷阱”，每年收入增速需保持在6%左右。
张明对此并不乐观：“未来十年6%的增速并不容易，是否能够顺利突破中等收入陷阱，就在于能否顺利推动结构性改革。”而结构性改革重点在金融领域，国企混改，土地流转。金融领域改革阻力小，已取得了一定进展，而其他两方面还有待进一步改善。
2016年中国GDP增速6.7%，而今年政府工作报告定下的目标是6.5%。而在张明看来，GDP增速想要维持在6.5%并不容易，主要原因有三个：第一，去年经济增长动力的房地产与汽车面临回落。房地产投资占GDP总量的11%，而未有替代产业出现。第二，基建投资融资困难。第三，“控风险”与“保增长”两者矛盾，使得宏观政策左右为难。保增长要求降准降息，但又会造成汇率下行和资产泡沫。
近来，基建投资成为“稳增长”的主力，而面对基建融资困难的局面，PPP模式被寄予厚望。去年12月，发改委与证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，今年3月首只PPP项目资产证券化完成发行。
但张明认为，PPP项目收益低，回报周期长，吸引力不强，其衍生品的证券化产品吸引力不会强，“资产证券化从来做的都是锦上添花的工作，而不是雪中送炭”。
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