【建投能化早评节选】俄罗斯海运原油出口维持低位，供给减量油价难以趋势走弱，低估值化工品仍可试多

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国际原油期货周二下跌，美国总统对墨西哥和加拿大的关税威胁重燃贸易战担忧。

一、原油市场重要新闻

1、中国石油集团经济技术研究院副院长吴谋源在北京的一次演讲中表示，中国的石油需求将在今年达到约7.7亿吨的峰值后直接下降。吴说，到2030年，石油产品需求将下降到3.1亿吨，比2024年减少8000万吨或约21%，汽油和柴油消费量将因能源替代而下降25%。未来5年，炼油厂的开工率将限制在80%左右；煤炭消费预计将在2028年达到峰值，电力行业的碳排放将在2030年达到峰值。

2、美国多个地区的天然气和电力现货价格飙升至多年新高，预计周二极寒天气将使天然气需求量创下日最高纪录。根据美国能源信息署(EIA)的数据，天然气提供了全国约43%的发电量和约45%的家庭取暖。预期的需求激增，加上潜在的供应下降，可能会推动下周的电力和天然气价格上涨。

3、全球最大石油出口商沙特阿美(SaudiAramco)首席执行官表示，预计今年全球石油需求将较2024年稳步增长130万桶/日，CEO在2025达沃斯论坛间隙表示，我们仍然认为市场是健康的。去年的日均需求量约为1.046亿桶，今年，我们预计需求将增加约130万桶/日。

4、初步迹象显示美国政府对俄罗斯石油贸易的全面制裁正在发挥作用，上周俄罗斯海运原油出口创下11月以来最大降幅。据彭博编制的船只跟踪数据，出口下跌使波动性较小的四周均值连续第四周低于300万桶/日，接近最近16个月来的低点。美国最新制裁宣布以来已出现一些石油出口受阻迹象，包括油轮驶离以及买家转向别处。

船舶跟踪数据和港口代理报告显示，截至1月19日当周，共有26艘油轮装载1,926万桶俄罗斯原油。低于前一周27艘船只的2,106万桶。截至1月19日的七天，每日原油流量较前一周下降约26万桶，至275万桶，降幅达到9%。

5、彭博公允价值（Bloomberg Fair Value）数据显示，亚洲近月汽油裂解价差与迪拜原油的价差暴跌至2023年11月以来的最低水平。FGE在周一发布的一份报告中表示，新加坡裂缝的“显著下降”“主要归因于原油价格的走强”；尽管如此，亚洲汽油市场仍在努力应对“中东汽油流向亚洲的增加”，FGE分析师补充道。

6、挪威海洋管理局的数据显示，去年12月，挪威的平均日产量为178万桶石油、21.7万桶液化天然气和1.8万桶凝析油。

二、后市展望

国际原油期货周二延续跌势，市场处于一种没有新利好就会逐步回落的格局。俄罗斯能源被制裁仍在持续发酵中，截至1月19日的四周均值仍位于16个月低点附近，单周海运量创下11月以来最大降幅。美国新总统表示希望尽快达成俄乌冲突，这是近期油价回落的驱动，但目前尚未看到新政府将以何种方式促使俄罗斯回到谈判桌。原油仍处于强现实的格局中，从价格走势看，Brent油价难以跌破此轮制裁的起点，即77.39美元/桶。投资者以震荡思路对待油价。

一、天然橡胶

周二，国产全乳胶16750元/吨，环比上日持平；泰国20号混合胶16550元/吨，环比上日持平。

原料端：昨日泰国胶水报收70.0泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收60.3泰铢/公斤，环比上日持平；云南产区全面停割；海南产区全面停割。

截至2025年1月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量52.07万吨，环比上期增加1.64万吨，增幅3.26%。保税区库存6.22万吨，降幅1.59%；一般贸易库存45.85万吨，增幅3.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加2.04个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.08个百分点，出库率减少2.84个百分点。

观点：泰国等全球天然橡胶主产区天气条件相对正常，各产区的产量变化符合正常季节性，预计未来泰国等地的原料价格将高位运行，供应端相对平稳。需求端来看，随着国内春节假期临近，下游生产活动逐步放缓，需求端短期变化有限。在近期行情的波动中，基本面整体变化不大，天然橡胶单边价格主要跟随商品市场波动，随着市场预期大幅好转，RU&NR迎来反弹。向后看，天然橡胶基本面矛盾不突出（供应正常季节性，需求很难出现可观察到的骤增骤减），预计单边价格仍将呈现宽幅震荡。

二、合成橡胶

周二，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2503收盘价14985元/吨，环比上日上涨230元/吨。

原料端：截至1月21日，丁二烯自提价格12650元/吨，环比上日持平。

供给端：山东地区顺丁橡胶15000元/吨，环比上日上涨100元/吨；丁苯1502橡胶15550元/吨，环比上日下跌150元/吨。近期，山东威特、振华新材料装置停车检修，且华北地区多数装置均不同程度降负运行。截至1月15日，顺丁橡胶社会库存3.04万吨，周度环比-4.86%。

需求端：截至1月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.56%，环比-0.19%，同比-1.29%；中国全钢胎样本企业产能利用率为57.81%，环比-1.06%，同比-6.57%。

观点：随着国际油价在地缘事件推动大幅走强，而聚乙烯等乙烯主要下游品种涨幅不及原油（石脑油裂解乙烯价差偏弱），因此随着上游装置裂解价差的持续走弱，丁二烯供应紧缩预期迎来加剧，而港口库存的持续减少，进一步强化了市场对于丁二烯的看涨预期。随着原料丁二烯价格的持续上涨，丁二烯橡胶装置理论生产利润持续亏损，逼停丁二烯橡胶生产装置，完成自上而下的供应紧缩传导。需求端参考天胶。因此，在近期化工板块整体回暖的背景下，丁二烯橡胶供应相对偏紧，故领涨化工板块。向后看，由于丁二烯供应的高度不确定性，丁二烯橡胶的价格或仍呈现剧烈波动，BR橡胶短期高位运行后或迎高位回落。

观点与操作策略

甲醇：现货价格方面，达旗2090（40）、鲁北2510（50），上游工厂竞拍成交较好，贸易商集中收货，场内氛围较好。甲醇供应方面，目前上游工厂利润较高，整体开工较高。上游整体排库压力较小，部分工厂让利运费，主流运费持续走高；部分低利润终端小厂已停工，其余原料库存整体中位偏高，港口MTO维持低负荷运行；节后关注春检及寒潮雨雪天气下的终端价格博弈。预计2月进口50-60万吨左右，环比1月减少50%。周二华东港口现货在05+70附近，1下在05+75附近，基差继续小幅走弱。整体来看，短期市场交易伊朗装置重启，下游需求偏弱预期，期价弱势回调。

操作上，短期甲醇观望，甲醇2505参考震荡区间2500-2630元/吨。

尿素：现货价格小幅反弹，山东、河南小颗粒尿素出厂价格1540-1600元/吨。尿素供应方面，日产回升至18万吨附近，西南气头装置恢复后，2月日产或回升至19万吨。春节前，农业需求经过小范围补库，导致尿素期价出现反弹，但企业陆续在节前完成预收订单，后续需求难有大规模释放，关注尿素企业去库存情况。整体来看，短期尿素超跌出现反弹，再无进一步利多因素之下，价格反弹空间或有限，但往下空间受需求回补影响，也相对有限，期价底部震荡为主。

操作上，短期尿素暂时观望，尿素2505参考震荡区间1700-1800元/吨。