预测逻辑：
1.
近期海外局势整体动荡，我国国内逆周期政策尚未明显发力，投资者风险偏好相对低迷。外需方面，主要经济体下行趋势持续，美国、德国PMI指数均创十年新低，叠加中美互征关税等影响，预计我国出口增速或将进一步走低，原油价格回落背景下进口也将低位震荡。
2.
内需方面，调控不再加码情形下房地产投资虽下行但具韧性，制造业投资维持低位。随着逆周期调节力度加大，基建投资有望继续回升。天气等扰动因素消除后工业生产将从上月历史低位有所修复。汽车销售降幅略有收窄而其它消费稳中有升，整体消费增速或将低位企稳。
3.
价格方面，近期冻储肉投放及进口加大边际上缓解了猪价上涨压力，蔬菜水果价格进一步下跌，但猪瘟疫情及产能不足使得畜肉价格上行压力犹存，预计近期CPI还将小幅抬升。总需求低迷叠加基数效应的影响，PPI或将进一步通缩为负，工业企业盈利状况难言乐观。
4.
货币方面，政策利率受制于物价等因素下行空间有限，弱需求下货币社融增速可能面临收缩风险。综合来看，尽管生产、消费数据短期可能修复，但三季度GDP维持“6%”压力不小。鉴于经济增长逼近目标底线但前期专项债额度已基本用完，逆周期调控政策有望加码。
【作者】
伍戈：
长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”得主。中国金融四十人论坛成员。
高莉、徐剑、文若愚
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长江证券研究员。
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1.
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2.
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2019年9月1日
4.
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5.
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